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央行仍傾向于開展逆回購操作，下調(diào)存準(zhǔn)預(yù)期再度降溫
昨天是節(jié)后首個(gè)公開市場操作日，央行進(jìn)行了1650億元7天期和1000億元28天期的逆回購操作，由于本周約有1600億流動性到期，昨天單日2650億元的巨量逆回購，已提前鎖定本周公開市場凈投放格局。
節(jié)后逆回購巨量狀態(tài)不改
在由于國慶長假暫停兩期后，央行公開市場操作昨日正式開工，當(dāng)日便大手筆開展了逆回購操作。
央行公告顯示，昨日在公開市場操作中開展了兩期合計(jì)2650億元逆回購操作，具體是7天期1650億元逆回購和28天期1000億元逆回購，中標(biāo)利率分別為3．35%和3．60%，均與此前持平。
逆回購是央行向一級交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣回給一級交易商的交易行為，屬于央行向市場上投放流動性的操作。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期逆回購規(guī)模為1700億元，到期央票規(guī)模僅為100億元，因此本周公開市場上資金缺口僅為1600億元。
在央行昨日通過逆回購?fù)斗?650億元之后，本周公開市場操作已提前鎖定凈投放，且規(guī)模在千億元以上。
市場分析人士預(yù)計(jì)，本周四央行逆回購規(guī)模仍將在千億元以上，屆時(shí)本周公開市場凈投放規(guī)模將至少在兩千億元以上。
本月逆回購到期堪稱天量
央行之所以節(jié)后延續(xù)巨量逆回購的態(tài)勢，這主要源于本月大規(guī)模逆回購操作到期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，本月逆回購到期規(guī)模高達(dá)8150億元，這還不包括此后新實(shí)施的諸如7天期逆回購等。
“9月央行進(jìn)行的大手筆逆回購操作，給10月公開市場累計(jì)了大量的到期規(guī)模，勢必將會再度加重流動性壓力。”一位市場分析人士指出，這逼迫著央行只能實(shí)施巨量逆回購向市場投放資金。
此外，10月份財(cái)政存款的季節(jié)性增加也有可能抽掉市場3000億元左右的資金。
值得注意的是，外匯占款的低位增長態(tài)勢也基本仍將延續(xù)。近期人民幣貶值預(yù)期仍在不斷上升，同時(shí)流向新興市場的資金也出現(xiàn)企穩(wěn)，意愿進(jìn)一步減弱。這種情況下，外匯占款流出的格局在短期內(nèi)仍無法打破。
市場對流動性趨緊的擔(dān)憂再起。從理論上講，繼續(xù)開展逆回購操作和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將是央行對沖大量逆回購到期影響的兩大可選政策。
下調(diào)存準(zhǔn)預(yù)期再度降溫
不過，從目前央行的態(tài)度來看，其似乎仍然傾向于繼續(xù)開展逆回購操作，而存款準(zhǔn)備金率和利率等重磅政策料將保持穩(wěn)定。
“逆回購和下調(diào)準(zhǔn)備金率具有可相互替代性。但綜合來看，央行將更加傾向于采取逆回購來平穩(wěn)市場資金面。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行（601988）業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，逆回購操作的連續(xù)性和平穩(wěn)性更好，有利于引導(dǎo)和保持貨幣市場利率運(yùn)行更加均衡，也符合央行貨幣政策更加市場化的方向。
前已經(jīng)有明顯的跡象表明，我國經(jīng)濟(jì)增長在四季度將實(shí)現(xiàn)溫和反彈，前期大量投資項(xiàng)目的刺激效果也將繼續(xù)顯現(xiàn)。同時(shí)，超萬億元的中央財(cái)政收支盈余也意味著我國財(cái)政政策在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長方面彈藥充足。
在此背景下，8月初以來就此起彼伏的存準(zhǔn)率再次下調(diào)預(yù)期已經(jīng)不斷減弱。
高盛日前發(fā)布的報(bào)告也指出，未來幾個(gè)月中國央行通過下調(diào)存準(zhǔn)來放松政策的可能性較小。
“更多依靠公開市場操作與央行謹(jǐn)慎的貨幣政策立場相符，有助于從總量上放松可用資金規(guī)模，并允許包括地方政府融資平臺在內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)在總?cè)谫Y成本未見進(jìn)一步降低的情況下實(shí)現(xiàn)再杠桿。”高盛報(bào)告指出。
央行此前要求銀行在今年12月前將同業(yè)代付業(yè)務(wù)由表外轉(zhuǎn)到表內(nèi)，此舉可能會加大通過銀行貸款融資的需求，“在這種情況下，在沒有確鑿證據(jù)表明超額準(zhǔn)備金已降至令銀行無法放貸的情況下，這對于短期貨幣政策調(diào)整而言可能并非主要考慮因素。”高盛稱。
在高盛看來，還有諸多因素可能妨礙存準(zhǔn)下調(diào)，比如貨幣政策的決策者可能認(rèn)為國際收支順差收窄只是暫時(shí)現(xiàn)象，決策者可能對通脹和資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂等。
（關(guān)鍵字：央行 央行巨量逆回購 ）
