目前的暴跌不禁令人回想起去年11月，當(dāng)時(shí)海運(yùn)市場(chǎng)陷入類(lèi)似的崩跌，只不過(guò)跌幅沒(méi)有那么深而已。

正如那時(shí)一樣，當(dāng)前的暴跌已變得具有自我推進(jìn)性質(zhì)。

中國(guó)的鋼廠正遠(yuǎn)離合同貨，這些供應(yīng)轉(zhuǎn)而流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而使現(xiàn)貨供應(yīng)過(guò)剩，并推低價(jià)格。

分析師不約而同地認(rèn)為，挫跌之勢(shì)已失控，鐵礦石價(jià)格就像一把利刃，刺穿了每噸130美元下方的成本支撐帶。

例如德意志銀行在今天上午發(fā)布的報(bào)告中指出，鐵礦石價(jià)格的加速下跌，充分體現(xiàn)出市場(chǎng)的集體恐慌。

該銀行的研究員建議投資者回避"下個(gè)月可能出現(xiàn)的對(duì)廉價(jià)鐵礦石不可避免的爭(zhēng)奪"，并"開(kāi)始在每噸90美元下方開(kāi)始建立多頭倉(cāng)位(最好是2013年第一季合約)"。

人們普遍認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)的去庫(kù)存周期將很快接近完成，這種看法支撐了對(duì)價(jià)格反彈的信心。

不過(guò)這種去庫(kù)存行動(dòng)本身，就是中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)更深層次問(wèn)題的表現(xiàn)之一。當(dāng)前的問(wèn)題不同于前幾次價(jià)格大跌的情形，而且可能會(huì)阻礙預(yù)期中的恢復(fù)"常態(tài)"。

大舉削減庫(kù)存

"在我看來(lái)，這波削減庫(kù)存一直是近來(lái)鐵礦石價(jià)格疲弱的重要推手，"麥格理銀行(MacquarieBank)分析師認(rèn)為。

麥格理表示，在最近四周，抽樣的50家中國(guó)小型鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫(kù)存已從相當(dāng)于29天的消耗量減少至21天，庫(kù)存規(guī)�？s減了500萬(wàn)噸。

這與2011年第四季的鐵礦石庫(kù)存狀況類(lèi)似，當(dāng)時(shí)"僅有20多天的庫(kù)存，證實(shí)處于底部水平。"

從全國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)看，去庫(kù)存的幅度也很明顯，7月中以來(lái)，鐵礦石庫(kù)存持續(xù)下滑，目前降至9900萬(wàn)噸。

去庫(kù)存的速度也能解釋?zhuān)瑸槭裁次挥诔杀厩�線上端的，大部分來(lái)自中國(guó)的高成本鐵礦石生產(chǎn)商，迄今沒(méi)有作出任何明確反應(yīng)。

麥格理饒有興趣地提到，采取目前看到的方式快速清理庫(kù)存，實(shí)際上對(duì)中國(guó)礦商有利，即便其產(chǎn)品售價(jià)比進(jìn)口鐵礦石更昂貴也是如此。

備貨時(shí)間明顯縮短，且可獲得較小批量供應(yīng)，若鋼鐵企業(yè)在價(jià)格下滑的鐵礦石市場(chǎng)中只是從事填補(bǔ)庫(kù)存，這兩者都是重要因素。

就本質(zhì)而言，任何削減大宗商品庫(kù)存的行為都是有限的，且一旦經(jīng)濟(jì)周期掉轉(zhuǎn)方向，即便沒(méi)有進(jìn)一步清理庫(kù)存，更別說(shuō)實(shí)際出現(xiàn)補(bǔ)充庫(kù)存，都足以帶來(lái)價(jià)格上的反應(yīng)。

鑒于鐵礦石價(jià)格嚴(yán)重下滑，同樣大幅的回漲也并非絕無(wú)可能。

鋼材過(guò)剩

更有趣的問(wèn)題在于，屆時(shí)會(huì)發(fā)生什么事情。

值得關(guān)注的是，本輪價(jià)格暴跌和2011年的最近一次下跌之間存在差異，而不是相似性。

導(dǎo)致去年鐵礦石價(jià)格暴跌的是中國(guó)鋼產(chǎn)量急劇下滑。

按年率計(jì)算，7月份全國(guó)鋼廠產(chǎn)能利用率從近7億噸下降至11月份的約6億噸。

官方數(shù)據(jù)是否過(guò)度夸大了下跌幅度，對(duì)此分析師仍有許多討論，但毫無(wú)疑問(wèn)的是，2011年第三季期間發(fā)生了一波重大的產(chǎn)出變動(dòng)。

因?yàn)槿绱�，事件發(fā)展非常類(lèi)似2008年的鐵礦石大跌，2008年的跌勢(shì)甚至更為慘烈。

在這兩次經(jīng)驗(yàn)中，鐵礦石價(jià)格下跌，是因?yàn)殍F礦石需求下滑。而需求下滑，是因?yàn)殇搹S面對(duì)鋼材需求大減，因而大幅縮小產(chǎn)量。

鋼廠不履行鐵礦石供應(yīng)合約，以及合約價(jià)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格脫鉤，造成鐵礦石跌勢(shì)加劇。目前也都出現(xiàn)了這兩個(gè)現(xiàn)象。

但這次的一大差異，在于全球鋼鐵產(chǎn)量并未大幅衰退。

實(shí)際上，國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)的最新月度統(tǒng)計(jì)顯示，全球7月產(chǎn)量較上年同期成長(zhǎng)2.0%，扭轉(zhuǎn)了先前走弱趨勢(shì)。

確實(shí)，全球鋼鐵業(yè)有好幾個(gè)很明顯的疲弱環(huán)節(jié)，最顯著的就是歐洲，歐洲7月產(chǎn)量同比下滑5.0%，延續(xù)今年年初以來(lái)的萎縮表現(xiàn)。

但很明顯的，表現(xiàn)強(qiáng)勁的地區(qū)足以抵銷(xiāo)這些疲弱環(huán)節(jié)。

而第一強(qiáng)棒就是中國(guó)，中國(guó)7月鋼鐵產(chǎn)量成長(zhǎng)逾4.0%，折合年率高達(dá)7.26億噸。

這應(yīng)該已經(jīng)是有史以來(lái)最高單月紀(jì)錄。

目前為止，這個(gè)趨勢(shì)在8月也沒(méi)有任何改變。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)(CISA)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，8月上旬全國(guó)粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估197萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)1.1%。

看起來(lái)，問(wèn)題似乎不是生產(chǎn)太少鋼鐵，而是生產(chǎn)過(guò)剩。

特別是在中國(guó)。

鋼廠保衛(wèi)利潤(rùn)

原因在于，中國(guó)的需求不足以支撐這種生產(chǎn)水平。

今天上午公布的匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值，再度驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

該數(shù)據(jù)回落至47.8，為去年11月以來(lái)最低，因出口需求下滑，且房地產(chǎn)部門(mén)繼續(xù)承壓。

脫節(jié)的外在表現(xiàn)形式就是，鋼材價(jià)格全線下滑。

不管是上海期貨交易所螺紋鋼期貨，還是熱軋板卷。價(jià)格趨勢(shì)都是一樣。

并且，趨勢(shì)仍然向下。

利潤(rùn)受到擠壓正是中國(guó)鋼廠起初削減鐵礦石庫(kù)存的原因。

鐵礦石價(jià)格要想持續(xù)復(fù)蘇，而非僅僅修正(不管修正幅度有多大)，需要看到中國(guó)鋼鐵價(jià)格持續(xù)復(fù)蘇。

換句話說(shuō)，鐵礦石價(jià)格要想回歸"正常狀態(tài)"，則需要中國(guó)的增長(zhǎng)引擎回歸"正常狀態(tài)"。

隨著中國(guó)一系列小規(guī)模刺激舉措開(kāi)始發(fā)揮作用，終端需求將會(huì)出現(xiàn)一定回溫。不過(guò)，回升勢(shì)頭是否足以消化累積起來(lái)的鋼鐵庫(kù)存，并支持繼續(xù)大量產(chǎn)量呢?

如果不能的話，鐵礦石生產(chǎn)的邊際成本將全面遭遇考驗(yàn)。

（關(guān)鍵詞：鐵礦石 庫(kù)存 數(shù)據(jù) 價(jià)格）