近日，高盛集團(tuán)資管部門呼吁抄底新興市場。

高盛方面認(rèn)為，新興市場在經(jīng)歷了數(shù)月的拋售潮后，資產(chǎn)估值已低于其他市場的同類資產(chǎn)，而這種情況不太可能延續(xù)下去。高盛資管聯(lián)席首席投資官Sam Finkelstein公開表示，新興市場價值正在被創(chuàng)造出來，現(xiàn)在正是低位買入的機會。

CMC Markets大中華區(qū)總裁程必逸在接受《國際金融報》記者采訪時表示，由于當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜變化，新興市場資產(chǎn)未來前景不明朗。當(dāng)下市場是否處于真正的底部，還需等待進(jìn)一步驗證。

新興市場動蕩

今年以來，新興市場屢遭血洗。

此次被高盛看好的三個新興市場資產(chǎn)正是在此前拋售潮中跌得最慘的，包括阿根廷比索、土耳其里拉和巴西雷亞爾，分別較前期高點重挫49%、33%和11%。

今年以來，阿根廷比索兌美元貶值近51%，阿根廷央行不得不將基準(zhǔn)利率抬升至60%，同時以大量拋售外匯儲備來維護(hù)本國貨幣；土耳其里拉兌美元今年以來已貶值近40%，目前土耳其外債水平已達(dá)到本國名義GDP的50%以上；受累于國內(nèi)動蕩不安的政治環(huán)境，巴西雷亞爾一度觸及2年來低位；印度盧比年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過15%，與高速增長的印度經(jīng)濟(jì)形成鮮明對比；印尼盾兌美元今年以來已跌9%，是自1998年亞洲金融危機以來首次跌破15000。

目前，MSCI新興市場指數(shù)已經(jīng)從1月末的年內(nèi)高點回落近25%。新興市場ETF EEM年內(nèi)跌幅也達(dá)到了12%，落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)約20個百分點。摩根大通新興市場貨幣指數(shù)在今年9月初已觸及2018年最低點，年內(nèi)累計下跌約19%。

德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩在接受《國際金融報》記者采訪時表示，過度依賴海外融資，財政赤字較大，是上述貨幣嚴(yán)重貶值的新興市場國家的共同點。

程必逸表示，除了上述新興市場國家，南非、烏克蘭和印度尼西亞也都面臨著貨幣嚴(yán)重貶值、財政收支嚴(yán)重不平衡以及因利率上升而導(dǎo)致的債務(wù)問題。

暫時回暖

近期，新興市場資產(chǎn)開始回暖。

根據(jù)資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR最新發(fā)布的周報，上周全球資金延續(xù)大幅流出美國和歐洲股市的態(tài)勢，開始回流新興市場。

目前，巴西雷亞爾已有過一輪反彈，上周雷亞爾兌美元上漲1.8%；巴西IBOVESPA指數(shù)回升1.6%；里拉也在兩周內(nèi)上漲了近10%。

對于高盛抄底新興市場的建議，程必逸分析，高盛的觀點更多是基于新興市場債券和美債之間息差的變化。今年9月初，新興市場表現(xiàn)最為糟糕的時候，由美元計價的新興市場債券息差從2月1日的288個基準(zhǔn)點低位擴大到了406個基準(zhǔn)點，這意味著新興市場的主權(quán)和公司債務(wù)借貸成本加大。隨著新興市場國家采取一系列救市政策，例如通過提升基準(zhǔn)利率來穩(wěn)定本國貨幣匯率、收緊財政政策、進(jìn)一步承諾和加強經(jīng)濟(jì)改革來尋求國際貨幣基金組織(IMF)的資金援助等，債券的平均息差于10月初縮窄了50個基準(zhǔn)點至376基準(zhǔn)點，同時新興市場貨幣匯率也從9月的低谷回升約3%。

程必逸認(rèn)為，新興市場受外部環(huán)境變化影響較為明顯，因此新興市場回暖是暫時性的。美元指數(shù)從9月初至今已下跌約5%，國際原油價格也在進(jìn)入10月后出現(xiàn)了大幅回落，美元和國際原油價格的走弱，令新興市場資產(chǎn)有所回暖。但接下來，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)基本面增長分化趨勢明顯，或?qū)��?dǎo)致美元再次走強，美聯(lián)儲繼續(xù)推動加息周期來應(yīng)對逐步上升的通脹壓力，也會在匯率和利率上對新興市場造成負(fù)面影響，這些因素都會令新興市場貨幣再次承壓。

抄底時機未到

近期，匯豐銀行發(fā)布報告《世界展望：2030》，其中稱，未來幾十年內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)仍能保持接近3%的增長，而70%的增長將來自于新興市場國家，新興市場國家在未來十年中將成為世界經(jīng)濟(jì)的主要推動力。

程必逸卻認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長前景不確定性很大，經(jīng)濟(jì)增長的分化趨勢使得新興市場壓力頗重，特別是負(fù)有大量外債的新興市場國家，而資本市場的拋售壓力和政府債券收益率的高企令融資環(huán)境較為惡劣，預(yù)計這些因素對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困擾將會延續(xù)到2019年。

周浩也表示，目前抄底新興市場并不合適。

周浩認(rèn)為，盡管新興市場目前估值看起來很低，但實際上是合理的，因為市場普遍預(yù)期新興市場整體經(jīng)濟(jì)增速還將進(jìn)一步下滑。其次，目前美國加息周期的終點尚未到來，預(yù)計美國還是會進(jìn)一步加息，屆時新興市場將繼續(xù)面臨壓力。即便新興市場資產(chǎn)估值出現(xiàn)上升，其市場本身也不能適應(yīng)。

(關(guān)鍵字：新興 新興市場 抄底 高盛)