短短一個(gè)月，國(guó)際油價(jià)急跌20%，折射出“特朗普因素”的影響力和更深層次的擔(dān)憂(yōu)。12月初將在維也納舉行的OPEC會(huì)議決定減產(chǎn)的可能性有多大？OPEC內(nèi)部及OPEC與俄羅斯等OPEC+產(chǎn)油國(guó)間是否存在分歧？油價(jià)下跌對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家有何影響？

近來(lái)，國(guó)際原油市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下。不到兩月時(shí)間，便從年底前漲破100美元的熱辣預(yù)期轉(zhuǎn)換到冷冷的現(xiàn)實(shí)：布倫特原油跌破70美元，美國(guó)WTI原油跌破60美元。

目前油價(jià)已從10月初的高位下挫20%，美國(guó)WTI原油甚至連跌11個(gè)交易日，創(chuàng)下35年來(lái)最長(zhǎng)連跌期，跌入熊市。布倫特原油期貨10月3日達(dá)到了86.29美元/桶，10月下跌超10%，回吐8月和9月全部漲幅，目前距熊市僅一步之遙。

細(xì)究油價(jià)下跌背后的原因，恢復(fù)對(duì)伊朗制裁的“特朗普因素”固然引人注目，但更讓人關(guān)切的，是供需基本面的變化。幾個(gè)主要產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量都在增長(zhǎng)，包括進(jìn)行了“頁(yè)巖油革命”的美國(guó)，而被下調(diào)的全球增長(zhǎng)預(yù)期則引發(fā)了原油需求可能下滑的擔(dān)憂(yōu)。

面對(duì)未來(lái)的不確定性，人們對(duì)OPEC會(huì)否在下月初舉行的維也納會(huì)議上決定減產(chǎn)充滿(mǎn)關(guān)注，尤其是今年以來(lái)一直疲軟的新興市場(chǎng)，這段時(shí)間的急跌已經(jīng)讓它們中間的石油進(jìn)口國(guó)和出口國(guó)感受到了市場(chǎng)的“區(qū)別對(duì)待”。

更須擔(dān)心供需關(guān)系

今年以來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普展現(xiàn)出對(duì)油價(jià)的巨大影響力。5月初美國(guó)將退出伊朗核協(xié)議并恢復(fù)對(duì)伊朗制裁的消息傳出，國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲大漲。

到5月9日靴子落地，美國(guó)正式宣布退出伊核協(xié)議并恢復(fù)對(duì)伊朗制裁，市場(chǎng)便試圖消化此消息，用原油價(jià)格來(lái)反映對(duì)全面恢復(fù)制裁的預(yù)期，甚至有人大膽預(yù)測(cè)稱(chēng)油價(jià)或在年底前突破100美元/桶。

“由于美國(guó)恢復(fù)對(duì)伊朗的制裁，市場(chǎng)擔(dān)心第四季度油市將面臨供給短缺，這是布倫特原油一路走高到86.29美元/桶(10月3日)的主因。”標(biāo)普全球普氏亞洲能源新聞和分析編輯副主任Mriganka Jaipuriyar對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

但制裁重啟臨近之時(shí)又生變數(shù)。美國(guó)將暫時(shí)給予多個(gè)國(guó)家豁免的消息傳出，油價(jià)因此回吐部分漲幅，直至11月5日美國(guó)國(guó)務(wù)卿蓬佩奧正式宣布暫時(shí)允許8個(gè)地區(qū)繼續(xù)進(jìn)口伊朗石油。

根據(jù)標(biāo)普全球普氏數(shù)據(jù)，伊朗10月份的原油和凝析油的運(yùn)輸達(dá)到了日均192萬(wàn)桶/日，而伊朗4月份的原油出口量為245萬(wàn)桶/日。該機(jī)構(gòu)估計(jì)在11月初制裁恢復(fù)后，伊朗的原油出口將在11月份下降至平均110萬(wàn)桶/日，到2019年四季度將下降至85萬(wàn)桶/日。“我們將看到伊朗原油供應(yīng)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)下降，”Jaipuriyar說(shuō)，“預(yù)計(jì)獲得豁免的國(guó)家/地區(qū)將積極地減少伊朗油進(jìn)口，以便6個(gè)月以后再次獲得豁免。”

不過(guò)也有分析指出，“特朗普因素”固然惹眼，作用于油價(jià)的，尚有其他因素。英國(guó)石油公司(BP)首席執(zhí)行官Bob Dudley認(rèn)為，其中包括“利比亞和委內(nèi)瑞拉待解的生產(chǎn)混亂問(wèn)題”，還包括“其他很多不確定性”。

“11月5日美國(guó)宣布暫時(shí)對(duì)八個(gè)地區(qū)給予伊朗原油進(jìn)口豁免，這是促使油價(jià)下跌的導(dǎo)火索，但這只是眾多因素中的一個(gè)。”上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)中東研究所副研究員潛旭明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

更深層次的原因是對(duì)供需基本面的擔(dān)心。

一方面，近來(lái)幾個(gè)主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量都在增長(zhǎng)。“美國(guó)給予豁免前，油價(jià)就顯出疲態(tài)，因?yàn)镺PEC和主要非OPEC產(chǎn)油國(guó)的供給都出現(xiàn)了增長(zhǎng)。”Jaipuriyar說(shuō)，“美國(guó)能源信息署估計(jì)美國(guó)10月份的產(chǎn)量為1145萬(wàn)桶/日，同比增長(zhǎng)高達(dá)175萬(wàn)桶/日，沙特和俄羅斯的產(chǎn)量也出現(xiàn)了增長(zhǎng)。此外OPEC和10個(gè)非OPEC產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量也超過(guò)了5月份達(dá)成的共識(shí)。上述因素綜合，導(dǎo)致供給很充足，抵消了伊朗和委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量的下降。目前的市場(chǎng)情緒是由OPEC等主要石油供應(yīng)國(guó)產(chǎn)量上漲主導(dǎo)的，而非伊朗供給的情況。”

截至11月9日當(dāng)周，美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加12座，達(dá)到886座，觸及三年多來(lái)最高水平；美國(guó)當(dāng)周天然氣活躍鉆井?dāng)?shù)則增加2座，達(dá)到了195座。國(guó)際能源署(IEA)11月13日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，“頁(yè)巖油革命”將使美國(guó)全球能源大國(guó)的地位越來(lái)越重要，到2025年全球五分之一的原油和四分之一的天然氣將來(lái)自美國(guó)。不過(guò)IEA也指出，美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量將在2020年代中期穩(wěn)定下來(lái)。

另一方面令人擔(dān)心的，是明年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景可能拖累石油需求。

“我認(rèn)為影響油價(jià)的主要因素是有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢的消息一再引發(fā)擔(dān)憂(yōu)。很多人剛意識(shí)到諸多外部不確定風(fēng)險(xiǎn)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響，這些不確定性導(dǎo)致全球增長(zhǎng)預(yù)期被下調(diào)，引發(fā)關(guān)切，拖累了大宗商品需求。近期原油市場(chǎng)走勢(shì)正表明投資者正在定價(jià)原油需求可能下滑的預(yù)期。” FXTM富拓貨幣策略和市場(chǎng)研究全球主管Jameel Ahmad對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

是否減產(chǎn)有分歧

面對(duì)接連下挫的油價(jià)，OPEC主要產(chǎn)油國(guó)似乎有意再次打開(kāi)減產(chǎn)大門(mén)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月11日，沙特等OPEC產(chǎn)油國(guó)和以俄羅斯為代表的非OPEC產(chǎn)油國(guó)(即OPEC+)在阿布扎比舉行了市場(chǎng)監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議。OPEC官方發(fā)布的會(huì)議聲明顯示，審視原油供需基本面現(xiàn)狀后，委員會(huì)認(rèn)為到2019年，市場(chǎng)將面臨供給增長(zhǎng)超越需求的局面。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的前景將給2019年的需求帶來(lái)壓力，令供大于求局面進(jìn)一步擴(kuò)大。有鑒于此，委員會(huì)考慮2019年實(shí)施新的產(chǎn)量調(diào)整措施，以平衡市場(chǎng)。

不到5個(gè)月前，在維也納舉行的OPEC組織半年度會(huì)議以宣布增產(chǎn)落幕。2016年底OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，組織的減產(chǎn)配額是120萬(wàn)桶/日，但到今年5月執(zhí)行率達(dá)到152%，所以會(huì)議決定成員國(guó)從7月開(kāi)始努力遵守100%的執(zhí)行率。11月11日OPEC發(fā)布的聲明顯示，10月份減產(chǎn)執(zhí)行率為104%。

但和前幾次減產(chǎn)討論不同的是，盡管近兩年來(lái)，參與減產(chǎn)協(xié)議的非OPEC代表俄羅斯展示出支持減產(chǎn)的姿態(tài)，但對(duì)再次減產(chǎn)似乎有些遲疑，認(rèn)為現(xiàn)在很難判斷市場(chǎng)是否存在供大于求的情況。

今年3月以來(lái)，俄羅斯一直在增產(chǎn)。官方公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯10月份原油產(chǎn)量為1140萬(wàn)桶/日，而2016年10月份的產(chǎn)量為1124.7萬(wàn)桶/日，今年3月迄今其產(chǎn)量較去年同期已增長(zhǎng)了2.9%。

“11日的會(huì)議上，產(chǎn)油國(guó)分歧似乎很大。俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克認(rèn)為，預(yù)計(jì)2019年原油供應(yīng)過(guò)剩的說(shuō)法現(xiàn)在還很難確定。沙特能源大臣法利赫則表示，只有確實(shí)必要的情況下才會(huì)減產(chǎn)，不確定明年市場(chǎng)是否會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)過(guò)剩的情況。”潛旭明說(shuō)。

不過(guò)，與周日較為克制的表態(tài)不同的是，11月12日法利赫對(duì)外表示沙特將從12月起將產(chǎn)量下調(diào)50萬(wàn)桶/日，“OPEC成員國(guó)之間的共識(shí)是，我們將盡一切可能來(lái)平衡市場(chǎng)供需。如果需要我們減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，那我們就這么做吧。”

OPEC+是否再次減產(chǎn)將在12月6日的維也納會(huì)議上見(jiàn)分曉。

“若油價(jià)繼續(xù)大幅下降，12月維也納會(huì)議減產(chǎn)的可能性比較大。沙特能源、工業(yè)和礦產(chǎn)資源大臣法利赫說(shuō)OPEC及盟友一致表示，根據(jù)技術(shù)分析，明年需要將石油供應(yīng)在10月的基礎(chǔ)上削減約100萬(wàn)桶/日。”潛旭明說(shuō)，“如果國(guó)際油價(jià)在目前這一價(jià)格上下浮動(dòng)，維持現(xiàn)在產(chǎn)量的可能性比較大。”

在瑞銀看來(lái)，OPEC+再次減產(chǎn)的力度將取決于需求下降及伊朗原油供給下降的幅度，還有美國(guó)供給增長(zhǎng)的幅度。

標(biāo)普全球普氏預(yù)計(jì)布倫特原油2019年均價(jià)為80美元/桶，該機(jī)構(gòu)對(duì)2018年的價(jià)格預(yù)期為75美元/桶。

“原油市場(chǎng)未來(lái)6個(gè)月保持在60美元附近區(qū)間內(nèi)是合理的估值。”Ahmad對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，“相比制裁消息，我個(gè)人更關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)可能減速的持續(xù)性擔(dān)憂(yōu)，這給原油需求側(cè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

利好原油進(jìn)口國(guó)家貨幣

而對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌是“幾家歡喜幾家愁”。國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)11月8日發(fā)布的分析指出，油價(jià)下跌至70美元/桶以下，將對(duì)依賴(lài)石油出口的新興市場(chǎng)國(guó)家造成傷害。但對(duì)石油進(jìn)口國(guó)家來(lái)說(shuō)，尤其是那些今年以來(lái)貨幣貶值嚴(yán)重的國(guó)家，油價(jià)的下跌在一定程度上可以緩解其壓力。相關(guān)分析指出，油價(jià)下跌將利好原油進(jìn)口國(guó)家貨幣，比如印度盧比和土耳其里拉。

事實(shí)上，油價(jià)下跌給不同新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)��?lái)的影響已經(jīng)開(kāi)始在金融市場(chǎng)顯現(xiàn)。星展銀行11月12日發(fā)布的研報(bào)顯示，就亞洲新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，石油進(jìn)口/出口國(guó)已經(jīng)感受到了市場(chǎng)的“區(qū)別對(duì)待”。油價(jià)的下跌緩解了一部分石油進(jìn)口國(guó)的貿(mào)易平衡擔(dān)憂(yōu)，也降低了其外部融資風(fēng)險(xiǎn)。

但對(duì)馬來(lái)西亞這樣的石油出口國(guó)來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌則帶來(lái)了負(fù)面影響。10年期馬來(lái)西亞國(guó)債收益率相較10月初有所上漲，預(yù)計(jì)其經(jīng)常賬戶(hù)赤字將在未來(lái)幾年擴(kuò)大(大于GDP的3%)。該國(guó)2019年的預(yù)估收入中，有31%將來(lái)自石油相關(guān)收入，星展銀行指出，該國(guó)預(yù)算顯然對(duì)油價(jià)走勢(shì)非常敏感。11月初馬來(lái)西亞剛公布2019年度的預(yù)算案，其油價(jià)假設(shè)是2018年布倫特油價(jià)為70美元/桶，2019年為72美元/桶，2019-2021年為60-70美元/桶。

截至記者發(fā)稿時(shí)止，布倫特原油期貨報(bào)69.63美元/桶，下跌0.7%，美國(guó)WTI原油期貨報(bào)59.28美元，下跌1.08%。

(關(guān)鍵字：油價(jià) 新興市場(chǎng) OPEC)