自去年12月以來(lái)，螺紋鋼期貨持續(xù)振蕩盤(pán)整。從現(xiàn)貨市場(chǎng)看，交投清淡，價(jià)格持續(xù)下行。

年后需求有望回升

數(shù)據(jù)顯示，2018年1—11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%，較1—10月持平。新增社會(huì)融資規(guī)模中的委托貸款和信托貸款分別累計(jì)減少1.1萬(wàn)億和0.45萬(wàn)億�；�建增速探底回升，表明國(guó)家在過(guò)去半年里面多次強(qiáng)調(diào)的拉動(dòng)基建穩(wěn)增長(zhǎng)的政策初見(jiàn)成效。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資2018年1—11月累計(jì)同比增長(zhǎng)9.7%，與1—10月持平。2018年1—11月商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)1.4%，環(huán)比1—10月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，較2017年同期大幅下降8.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示出在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，銷(xiāo)售仍然受到壓制。從大方向看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售的回款占了房地產(chǎn)公司總回款規(guī)模的一半以上，房地產(chǎn)銷(xiāo)售下降，必將抑制未來(lái)的房地產(chǎn)投資。但是從節(jié)奏方面看，房地產(chǎn)投資會(huì)呈現(xiàn)抵抗式下跌，很難出現(xiàn)斷崖式下行。因此，春節(jié)過(guò)后，地產(chǎn)復(fù)工仍對(duì)鋼鐵需求形成一定的支撐。

產(chǎn)量逐漸回落

1月4日當(dāng)周，全國(guó)建材鋼廠(chǎng)螺紋鋼產(chǎn)能利用率為71.56%，較上周下降1.32個(gè)百分點(diǎn)。其中，長(zhǎng)流程產(chǎn)能利用率為76.61%，較上周下降1.29個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量方面，1月4日當(dāng)周，全國(guó)建材鋼廠(chǎng)螺紋鋼產(chǎn)量為326.43萬(wàn)噸，較上周下降6.5萬(wàn)噸。其中，長(zhǎng)流程螺紋鋼284.05萬(wàn)噸，較上周下降6.83萬(wàn)噸。

隨著鋼材價(jià)格的下跌，電爐利潤(rùn)開(kāi)始下降。根據(jù)利潤(rùn)模型模擬，華北地區(qū)電爐利潤(rùn)已出現(xiàn)虧損，而華東地區(qū)的電爐利潤(rùn)也接近盈虧平衡線(xiàn)。利潤(rùn)回落導(dǎo)致電爐產(chǎn)能利用率降低。數(shù)據(jù)顯示，53家獨(dú)立電爐生產(chǎn)企業(yè)，1月4日當(dāng)周，產(chǎn)能利用率61%，較10月77%的水平大幅下降。綜合來(lái)看，受利潤(rùn)不佳影響，螺紋鋼的產(chǎn)能利用率開(kāi)始回落，這也帶動(dòng)了高爐和電爐產(chǎn)量的降低。

冬儲(chǔ)悄然啟動(dòng)

當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存仍然保持在低位。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，1月4日當(dāng)周，螺紋鋼中間環(huán)節(jié)庫(kù)存為530.97萬(wàn)噸，較上周增加26.42萬(wàn)噸。其中，螺紋鋼35城社會(huì)庫(kù)存為335.14萬(wàn)噸，較上周增加20.23萬(wàn)噸，螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫(kù)存為195.83萬(wàn)噸，較上周增加6.19萬(wàn)噸。

1月4日當(dāng)周，建材日均成交量為15.5萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.6萬(wàn)噸。受去年冬儲(chǔ)大幅虧損的影響，今年貿(mào)易商冬儲(chǔ)普遍謹(jǐn)慎。當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格仍然處于相對(duì)較高的位置，因此雖然冬儲(chǔ)陸續(xù)有開(kāi)始的跡象，但是貿(mào)易商冬儲(chǔ)熱情仍然不高，這也導(dǎo)致了當(dāng)前的庫(kù)存水平處于歷史的絕對(duì)低位。若冬儲(chǔ)庫(kù)存增長(zhǎng)幅度較低，這可能會(huì)成為年后驅(qū)動(dòng)行情的一個(gè)重要變量。

總體來(lái)看，隨著上周五央行降低存款準(zhǔn)備率，市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策將轉(zhuǎn)向全面寬松。同時(shí)，預(yù)計(jì)地產(chǎn)需求仍將保持一定的韌性，很難出現(xiàn)斷崖式下行。供給方面，由于前期鋼鐵價(jià)格下跌，導(dǎo)致鋼廠(chǎng)利潤(rùn)收縮，進(jìn)而影響鋼鐵產(chǎn)量。而貿(mào)易商謹(jǐn)慎的心態(tài)，讓今年冬儲(chǔ)整體偏淡，使得庫(kù)存處于歷史最低水平。綜合供需兩端基本面情況，預(yù)計(jì)在春節(jié)后復(fù)工需求釋放之時(shí)，螺紋鋼可能出現(xiàn)一輪反彈。操作方面，建議投資者在春節(jié)前逢低布局多單。

(關(guān)鍵字：冬儲(chǔ) 螺紋鋼 期貨)