1、2008年金融危機的四個基本特征。

特點之一是金融危機不是傳統(tǒng)的過剩型經(jīng)濟周期性危機。本質(zhì)上是國際美元流動性過�；�金炒作大宗商品價格引發(fā)通脹泡沫的周期性積累與破滅。實際上是資本市場的危機。同時也重創(chuàng)了實體經(jīng)濟才引發(fā)過剩危機。

2008年中期華爾街金融危機爆發(fā)。9月15日我在“當(dāng)前世界經(jīng)濟周期性回落的四大特征”時提出這次全球性經(jīng)濟周期性的特點之二是華爾街金融經(jīng)濟起到了推升通脹，增大經(jīng)濟震蕩回落風(fēng)險幅度的惡劣作用。并將繼續(xù)拖累全球經(jīng)濟是這次世界經(jīng)濟周期性回落的又一個重要特征。這需要推動人民幣融入國際金融和世界貨幣結(jié)構(gòu)體系多元化發(fā)展，減少對華爾街金融的依賴。

這次全球經(jīng)濟周期性回落的特點之三是金融危機和通脹壓力對世界經(jīng)濟的震蕩影響還在繼續(xù)，但世界發(fā)展中國家潛在需求的經(jīng)濟動力仍然存在，這不僅驗證了世界金融危機不是過剩性危機，也決定了這輪世界經(jīng)濟周期性回落的底部運行態(tài)勢不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟周期性回落底部一片蕭條的特征。

正是發(fā)展中國家潛在需求開發(fā)給世界經(jīng)濟帶來的活力。中國經(jīng)濟會好于國際社會，抗擊風(fēng)險能力和啟動內(nèi)需的條件，也好于國際社會。認(rèn)識這一點很重要。它打開了我們正確認(rèn)識四萬億投資拉動的思路。也為我們應(yīng)對當(dāng)前國際金融經(jīng)濟危機，2013年中國需要繼續(xù)保持合理的投資拉動，并為深化改革創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境提供了認(rèn)識上的支撐。而這種正確的認(rèn)識直接關(guān)系到生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商對2013年中國經(jīng)濟市場形勢判斷的信心。

2008年金融經(jīng)濟危機周期性特點之四就是，由于世界經(jīng)濟發(fā)展對大宗資源產(chǎn)品和房地產(chǎn)等大宗商品需求旺盛，由于華爾街銀行對國際金融市場的壟斷，導(dǎo)致產(chǎn)生這次世界性通脹和金融風(fēng)險的根源并沒有消除。一旦世界經(jīng)濟復(fù)蘇，美元基金會再次參與價格炒作，從而形成新一輪周期性通脹壓力上升和金融危機的重演。

2008年上半年以前的幾年時間里，世界經(jīng)濟經(jīng)歷通脹上升期。包括石油、鐵礦石，鋼材、金屬鋁、石油焦、炭素在內(nèi)的大宗商品價格也不斷走高。2008年金融經(jīng)濟危機爆發(fā)后，通脹泡沫破滅，大宗商品包括石油、鋁、鐵礦石和鋼材價格也跌進(jìn)低谷。

隨著中國投資拉動和世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，基金炒作的瘋狂使全球通脹壓力再次顯現(xiàn)。石油、鐵礦石、鋼材、鋁，甚至石油焦、炭素的市場價格再次走高。這種通脹上升期情況一直延續(xù)到2011年的中期。通脹上升，經(jīng)濟疲軟，終于引發(fā)2011年中期的世界金融債務(wù)危機在世界的經(jīng)濟復(fù)蘇中爆發(fā)。

2、金融危機當(dāng)前階段演繹的特點。它的表現(xiàn)形式與2008年有什么不同。

經(jīng)過兩年半的全球經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹上升期，2011年中期世界再次陷入高通脹泡沫破滅，并引發(fā)新一輪的金融債務(wù)危機。這讓人們看清了它的周期性演繹特征。不過，緩慢恢復(fù)的世界經(jīng)濟一直沒有走出疲軟的大趨勢。溫家寶不久前曾經(jīng)說過，金融危機并沒有過去。不過這輪金融經(jīng)濟危機與2008年的重要不同是：

（1）、2011年中期以來，資本市場吸取了2008年的教訓(xùn)，大宗商品價格不是一跌到底，而是呈現(xiàn)價格的高位震蕩特征。這種情況反映了金融危機期間基金、銀行虧損與經(jīng)濟疲軟，需求減弱的博弈。通脹泡沫沒有徹底破滅，大宗商品價格高位震蕩，制造業(yè)面臨原料的高成本壓力并沒有徹底緩解。也正是這個原因決定了這輪金融經(jīng)濟危機要持續(xù)較長的時間。百度文庫教育專區(qū)的高等教育經(jīng)濟學(xué)《后金融危機時代與通貨膨脹》內(nèi)容中就首選了馬忠普的《本次全球金融危機和經(jīng)濟周期性衰退具有21世紀(jì)時代經(jīng)濟的特征》一文。

（2）、伴隨世界經(jīng)濟的較長期疲軟，在大宗商品價格顯示高位震蕩走勢特點中，除了石油、黃金價格高位震蕩外，許多資源性產(chǎn)品價格已經(jīng)在嚴(yán)峻的經(jīng)濟形勢下，顯示震蕩中緩慢回落趨勢。這是世界經(jīng)濟嚴(yán)峻性的表現(xiàn)。 2012年中國經(jīng)濟持續(xù)回落也驗證了這種國際金融危機背景下的經(jīng)濟疲軟趨勢。這雖然顯示世界大宗商品價格正經(jīng)歷去金融化，去通脹泡沫化，為緩解制造業(yè)高成本壓力，并為未來經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造條件，但是這個痛苦的過程也說明世界金融經(jīng)濟危機形勢的嚴(yán)峻性,復(fù)雜性。這也正是世界經(jīng)濟恢復(fù)緩慢，在經(jīng)濟疲軟大趨勢的折磨中艱難前行的主要原因。

（3）、實際上主要歐債危機國家仍然深陷泥沼。希臘由于多輪緊縮政策已經(jīng)連續(xù)5年持續(xù)衰退，失業(yè)率連創(chuàng)新高。意大利因反對政府緊縮政策，導(dǎo)致國家政治陷入僵局，也增加了歐元區(qū)不穩(wěn)定的風(fēng)險。歐元區(qū)近期綜合PMI數(shù)據(jù)的下滑和塞浦路斯銀行風(fēng)險打擊了國際資本市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。正是在這個背景下，國際股市和大宗商品價格近期回落趨勢影響了中國資本市場的信心。包括股市、鋼材期貨，有色金屬在內(nèi)的許多大宗商品價格在春節(jié)前后出現(xiàn)了回落趨勢。特別是隨著世界經(jīng)濟的持續(xù)疲軟，近期石油和黃金價格也出現(xiàn)了大幅震蕩回落。紐約黃金期貨重挫超4% 跌破1500美元關(guān)口，紐約原油期貨跌2.8%擊穿91美元。反映了世界經(jīng)濟形勢的嚴(yán)峻性。引發(fā)歐債危機的導(dǎo)火索是金融危機。但也有歐元區(qū)金融體制的深層次問題。目前歐元區(qū)經(jīng)濟衰退正拖累世界經(jīng)濟，但發(fā)展中國家經(jīng)濟崛起雖然困難重重，畢竟是世界經(jīng)濟緩慢增長的動力。

（4）、這期間基金資本市場任何利好和利空因素都不足以改變世界經(jīng)濟疲軟的大趨勢。因此，必然也改變不了對世界經(jīng)濟大趨勢的短期影響特征。認(rèn)識這一點對把握市場風(fēng)險很重要。世界經(jīng)濟增長緩慢具有長期性特點。其原因就是這個世界導(dǎo)致通脹和金融危機的根源依然存在。

（5）、從這輪世界金融危機震蕩特點中，可以看出，經(jīng)濟回升緩慢，經(jīng)濟疲軟是大趨勢。大宗商品價格的高位小幅波動和震蕩是價格演繹的主要實踐形式。如果價格震蕩走低，說明金融經(jīng)濟形勢階段性嚴(yán)峻。如果經(jīng)濟出現(xiàn)利好趨勢，價格會震蕩走高，通脹壓力增加，新的風(fēng)險和危機就會增加。這就是世界經(jīng)濟的未來實踐。正是這種未來經(jīng)濟實踐也決定了世界經(jīng)濟2013年也擺脫不了疲軟的大趨勢。

正是這種國際經(jīng)濟疲軟運行大趨勢特點，決定了盡管國際金融風(fēng)險不斷，國際金融經(jīng)濟危機對中國經(jīng)濟和市場的負(fù)面影響和制約已經(jīng)步入小幅波動的常態(tài)化。這就決定了中國經(jīng)濟和市場演繹變化的趨勢將主要取決于中國國內(nèi)因素。

3、量化寬松對大宗商品價格走勢的影響

許多國家為走出經(jīng)濟疲軟的困境也不同程度上采取了增加貨幣供應(yīng)的量化寬松刺激經(jīng)濟政策。量化寬松政策是把雙刃劍。雖然量化寬松政策會刺激國內(nèi)經(jīng)濟，但也會刺激大宗商品價格走高，引發(fā)通脹。這也是國內(nèi)激辯是否需要放開投資拉動的原因之一。

面對復(fù)雜的國際金融經(jīng)濟形勢，需要關(guān)注的有兩點：一是清楚通脹上升期與目前的經(jīng)濟疲軟，大宗商品價格震蕩回落期，適度的量化寬松對通脹的不同影響。二是需要清楚美國9月13日第三次量化寬松，甚至第四次量化寬松對世界經(jīng)濟的負(fù)面影響和一些國家適度量化寬松的區(qū)別。

量化寬松就是增加貨幣發(fā)行量。流動性增加刺激經(jīng)濟，也會產(chǎn)生價格上漲的壓力。需要說明的是：從幾年來的實踐可以看出：在通脹上升期，雖然某一階段的量化寬松對已經(jīng)形成的流動性總量變化影響并不大。但是在基金炒作的市場環(huán)境中，卻可以大幅放大推升價格上漲的壓力。

在金融危機的經(jīng)濟下滑期間，由于需求疲軟，許多生產(chǎn)資料價格下滑。一些國家經(jīng)濟回落中的工業(yè)品價格PPI都是負(fù)值。這不僅反映經(jīng)濟萎縮，對經(jīng)濟發(fā)展也是不利的。這也是我們?yōu)槭裁凑f，在中國工業(yè)產(chǎn)品價格PPI已經(jīng)是負(fù)值的情況下，合理投資拉動只會改善價格結(jié)構(gòu)關(guān)系，讓許多行業(yè)走出虧損陷阱，這對經(jīng)濟整體是有利的。不必?fù)?dān)心適度投資拉動會引發(fā)通脹的理由。

實際上這輪國際上許多國家為拉動經(jīng)濟的量化寬松，有利于制造業(yè)走出虧損。就像中國10月的鋼價結(jié)構(gòu)性上漲一樣。只要世界經(jīng)濟沒有走出疲軟，一般不會出現(xiàn)推動國際大宗商品價格演繹繼續(xù)明顯的通脹上升。這也是我們從2013年國際金融危機，經(jīng)濟疲軟繼續(xù)中得出國際通脹壓力不會很大的主要依據(jù)。

量化寬松短期變化對國際資本市場資金流動總規(guī)模根本產(chǎn)生不了多大的影響。因此，更驗證了世界經(jīng)濟疲軟趨勢才是大宗商品價格回落的基本原因。這也正是資本市場金融基金危機的特征。國際通脹壓力中的大宗商品價格本來含著基金炒作的成分，其實更有國際經(jīng)濟不景氣的資本市場背景基礎(chǔ)。

國際貨幣結(jié)構(gòu)改革的力量與美國美元霸主舊秩序的博弈將會越演越烈。美國不斷量化寬松，推動美元貶值，攫取世界財富的政策還會持續(xù)下去。這就注定了世界通脹風(fēng)險，金融風(fēng)險是長期趨勢。

4、國際金融經(jīng)濟危機震蕩形勢對中國經(jīng)濟和資源性大宗商品市場的影響。

在世界金融債務(wù)危機，大宗商品價格高位震蕩的不利經(jīng)濟環(huán)境下，中國經(jīng)濟也延續(xù)了一年多的增幅持續(xù)回落。正是這種回落的經(jīng)濟態(tài)勢主導(dǎo)了2012年國際和中國鋼鐵、鋁等大宗商品市場供需關(guān)系和價格走勢。幾條價格走勢曲線圖清楚顯示了與這種通脹、金融危機的周期性演繹特征曲線驚人的相似。期間包括鋼鐵、鋁產(chǎn)品價格在內(nèi)的大宗商品價格震蕩只是它的實踐形式和特點。大趨勢卻演繹了回落走勢。

盡管金融經(jīng)濟危機時期，經(jīng)濟疲軟，大宗商品價格下跌，視乎通脹不是主要矛盾，但是通脹和金融經(jīng)濟危機反復(fù)演繹的特征決定了抗通脹將是持久戰(zhàn)。面對國際金融炒作未來形勢，國家應(yīng)從兩個市場，兩種資源和支持企業(yè)走出去的視角，動用國家的財力，加強對石油、鐵礦石、有色金屬、煤炭、糧食、海運等大宗資源類產(chǎn)品的供需關(guān)系和價格穩(wěn)定的長期戰(zhàn)略調(diào)控。建立對通脹壓力的長期有效地調(diào)控機制，少給國際資本炒作的機會。這也有利于緩解國際通脹壓力。不要等“輸入型”通脹嚴(yán)重時，再防過熱、防通脹，緊縮信貸，引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟反復(fù)波動。

正是這個原因，中國投資和力度的控制不能刺激通脹。在世界資本炒作中國的環(huán)境下，更不能因中國需求刺激國際大宗商品價格的通脹。只要中國因素少給國際資本炒作的機會，國際資源性產(chǎn)品在經(jīng)濟疲軟中就沒有走高的條件，就能遏制住國際通脹和所謂的輸入型通脹源頭，否則就像2010年和2011年那樣，再次刺激全球通脹，后患無窮。

只要中國因素不刺激國際大宗商品價格上漲，這種經(jīng)濟疲軟的大趨勢決定了大宗商品價格只能是繼續(xù)高位震蕩，很難演繹通脹一路上升的趨勢。這也決定了國際鋼材市場價格、石油價格將繼續(xù)演繹小幅波動態(tài)勢。

也正是這個原因和復(fù)雜的國際金融危機演變趨勢決定了：中國經(jīng)濟發(fā)展要以合理投資拉動，挖掘潛在內(nèi)需和深化改革、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式來實現(xiàn)。要以走出去戰(zhàn)略，建立大宗商品國際產(chǎn)業(yè)鏈安全，從源頭上遏制國際通脹，防止所謂輸入型通脹威脅中國經(jīng)濟來實現(xiàn)。中國企業(yè)經(jīng)濟國際化戰(zhàn)略正是在這個時代經(jīng)濟背景和國際舞臺上創(chuàng)造中國經(jīng)濟發(fā)展的成功。而這一切都在考驗政府的執(zhí)政公信力。

2012年的金融債務(wù)危機，讓國際鋼鐵業(yè)陷入困境。世界前20名的鋼鐵企業(yè)中13家企業(yè)產(chǎn)量下滑。不僅年產(chǎn)量9000萬噸的世界著名鋼企安塞樂米塔爾減產(chǎn)4%，而且嚴(yán)重虧損。歐債危機和經(jīng)濟衰退是導(dǎo)致鋼市持續(xù)疲軟的根源。市場形勢嚴(yán)峻導(dǎo)致國鋼鐵貿(mào)易保護主義抬頭，鋼鐵反傾銷有增無減。實際上國際鋼材市場并沒有改變疲軟趨勢。

這種國際經(jīng)濟的外部環(huán)境也會直接影響和制約我國經(jīng)濟和鋼材出口以及鋼材市場的價格走勢。我國鋼材出口難以增長和近期鋼材反傾銷增多，反映了國際鋼鐵市場的疲軟趨勢。

相比鋼鐵企業(yè)，我國的電解鋁企業(yè)更是在虧損的險境中苦苦掙扎。其原因除了中國經(jīng)濟一年多的連續(xù)下滑，市場需求不斷減弱。同時這輪投資拉動尚欠不足，整個制造業(yè)并沒有走出困境。至2013年3月，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價格已經(jīng)跌破每噸15000元關(guān)口，比電解鋁行業(yè)公認(rèn)的平均成本低出1000元。這意味著中國有色金屬領(lǐng)域的最大行業(yè)正在全面虧損。

更為嚴(yán)重的問題有兩個：一是2012年整個中國原鋁的產(chǎn)量1988萬噸。而實際產(chǎn)能2765萬噸。這還不包括陸續(xù)要投產(chǎn)的新疆2000萬噸建設(shè)生產(chǎn)能力。產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的壓力短期根本無法化解。二是國家以限制高耗能企業(yè)生產(chǎn)為理由，取消了鋁行業(yè)電價優(yōu)惠政策。市場低迷并不足以致命，真正將電解鋁產(chǎn)業(yè)推至生死懸崖的是高企的電力成本。2010年5月，一項用于抑制高耗能行業(yè)盲目擴張的法令頒布實施，手段是取消優(yōu)惠電價政策，兩年以來，河南電解鋁0.44元的單位電價經(jīng)過多次上調(diào)，已攀升至目前的0.64元。目前電解鋁生產(chǎn)成本中電力成本占據(jù)40%以上。電價每提高1分錢，每噸電解鋁的生產(chǎn)成本將提高145元。

這項政策的問題在于電解鋁是高耗能產(chǎn)業(yè)。這是這個行業(yè)的自然屬性。但是政策應(yīng)當(dāng)按年度國內(nèi)消費需求設(shè)立合理用電價格。讓企業(yè)有個合理的利潤。重點懲罰噸鋁耗電高于同行業(yè)用電標(biāo)準(zhǔn)的落后企業(yè)，重點懲罰盲目擴建，增產(chǎn)的企業(yè)。不能說老虎、獅子吃肉就把老虎、獅子殺光。用電價把整個行業(yè)逼向嚴(yán)重虧損絕對是個政策錯誤。正是電價上漲是導(dǎo)致鋁行業(yè)全面虧損的根本原因。說明鋁行業(yè)的問題是嚴(yán)重的。

經(jīng)濟需求疲軟，國際油價和鐵礦石價格的高位小幅波動和震蕩，鋼鐵、鋁行業(yè)虧損經(jīng)營的背景下，凸顯了夾在中間的石油焦、炭素加工企業(yè)的高成本和微利的經(jīng)營困境。