廣發(fā)證券(12.73, -0.19, -1.47%)

中國(guó)化學(xué)(8.52, -0.16, -1.84%)發(fā)布2013年8月份主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，點(diǎn)評(píng)如下：

營(yíng)收和新簽合同增長(zhǎng)趨勢(shì)基本一致：2013年1-8月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同增20.45%，實(shí)現(xiàn)新簽合同額同比增長(zhǎng)-14.1%；兩指標(biāo)自年初來(lái)均有所放緩，變動(dòng)方向基本一致；因此，在某種意義上新簽合同應(yīng)該是公司二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

新型煤化工項(xiàng)目依然在有序推進(jìn)：新型煤化工是政府支持的戰(zhàn)略方向，鑒于目前大規(guī)模工業(yè)化技術(shù)并未完全成熟，理想路徑是以“示范項(xiàng)目”形式推進(jìn)；煤炭企業(yè)、電力企業(yè)、地方政府有各自訴求，項(xiàng)目本身也受技術(shù)路線、煤炭資源、水資源、環(huán)境容量、融資環(huán)境等約束，情況較復(fù)雜。

中國(guó)化學(xué)核心投資邏輯：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)影響EPS、新型煤化工業(yè)務(wù)提升估值；6月來(lái)營(yíng)收增速有所下降、新簽合同增速連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)上述邏輯有所動(dòng)搖；從調(diào)研情況看，今年來(lái)傳統(tǒng)化工工程設(shè)計(jì)訂單偏弱，且上半年放出路條的十余個(gè)示范項(xiàng)目工程進(jìn)度略低預(yù)期；但要強(qiáng)調(diào)新型煤化工項(xiàng)目工程執(zhí)行速率跟是否拿到路條幾乎沒(méi)有關(guān)系，很多非示范項(xiàng)目、尤其是民營(yíng)企業(yè)的小型項(xiàng)目依然在快速推進(jìn)。

投資建議：新型煤化工的推進(jìn)與拿到路條與否的關(guān)系不大，關(guān)鍵還是看企業(yè)決策層的想法；一些企業(yè)、尤其是民營(yíng)企業(yè)的小型裝置推進(jìn)確實(shí)迅速，預(yù)計(jì)未來(lái)一兩年將多多少少反映到中國(guó)化學(xué)的訂單上，對(duì)其收入和增長(zhǎng)構(gòu)成一定支撐；中國(guó)化學(xué)有著優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量和較強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈地位，從一個(gè)比較長(zhǎng)期的角度，我們?nèi)匀豢春霉�司的未�?lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.79、0.95、1.09元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：化工企業(yè)的訂單執(zhí)行速率受社會(huì)融資環(huán)境影響，進(jìn)而影響中國(guó)化學(xué)的經(jīng)營(yíng)。

(關(guān)鍵字：煤化工 煤炭資源 煤炭企業(yè))