新疆正成為全國能源戰(zhàn)略核心基地，萬億煤化工投資帶來投資機遇。我們認為新疆作為中國重要的內(nèi)陸能源基地，在國家能源供應體系中的戰(zhàn)略地位日益凸顯。據(jù)我們不完全統(tǒng)計，當前新疆區(qū)域煤化工有具體規(guī)劃的投資總額已經(jīng)達到近5000億，結合“十五五”新增規(guī)劃有望達到萬億投資體量，以此將帶動煤化工產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。

新疆具備低廉的能源價格，充分為煤化工發(fā)展賦能。煤化工下游產(chǎn)品種類繁多，從主流煤化工品種分析，原料及燃料動力成本占煤化工品的40%-77%，是最大的可變成本。而新疆發(fā)展煤化工的最大優(yōu)勢就在于低廉的煤炭、電力等能源價格優(yōu)勢顯著。同時，新疆外運鐵路也正在如火如荼的建設，我們預計到2030年新疆鐵路外運能力將達到5億噸，全面解決運力瓶頸，為后續(xù)煤化工的外運消納賦能。

新疆煤化工經(jīng)濟性測算：部分新型煤化工具備外運經(jīng)濟性，部分產(chǎn)品戰(zhàn)略布局為主要思路。我們認為新疆煤化工產(chǎn)品的經(jīng)濟性，在相同技術路徑的前提下，核心考量成本+運費的綜合總成本與疆外產(chǎn)區(qū)的競爭力;而不同技術路徑，核心考量的就是成本方面的差異。新疆的煤化工產(chǎn)品普遍具備成本優(yōu)勢，但整體經(jīng)濟性值得企業(yè)進一步考量。通過將新疆生產(chǎn)產(chǎn)品運輸至秦港后的成本與目前主流煤化工產(chǎn)地產(chǎn)品成本進行測算對比，我們發(fā)現(xiàn)新疆煤化工產(chǎn)品普遍具備成本優(yōu)勢。分產(chǎn)品看，聚烯烴當前環(huán)境下的經(jīng)濟性最優(yōu)，具備運抵東部港口甚至海外消納的可能性;乙二醇、尿素、甲醇、合成氨的產(chǎn)品外運經(jīng)濟性欠佳，建議就地尋求消納，發(fā)揮成本優(yōu)勢;而煤質(zhì)天然氣及煤制油項目具備一定經(jīng)濟性，但我們認為更重要的是站在我國能源安全的角度進行戰(zhàn)略性前瞻布局。

煤化工產(chǎn)業(yè)投資放量在即，設備先行。我們認為不同項目設備投資占比具有差異性，預計設備投資占項目總投資比例約為40%-50%。2023年我國煤化工裝備市場規(guī)模約758億元，即使僅考慮當前已經(jīng)披露煤化工項目投資額已達5000億元，有望為煤化工設備市場帶來較大增量。而在設備投資中，我們認為壓力容器等在設備投資中占比較高(約40%)，除此之外空分、低溫甲醇洗環(huán)節(jié)投資較高，是投資核心受益的環(huán)節(jié)。

風險提示：新疆煤炭、煤電和煤化工項目建設進度不及預期、煤化工利潤測算偏差風險，新疆煤化工出海進展不及預期，新疆煤化工項目投資進度不及預期等。

(關鍵字：國泰 新疆 黃金)