2024年伊始，天然橡膠價(jià)格自高位呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。但近期天然橡膠價(jià)格呈現(xiàn)較強(qiáng)的止跌反彈驅(qū)動(dòng)。從膠價(jià)影響驅(qū)動(dòng)邏輯來看，供需主導(dǎo)行情變化。從供應(yīng)端來看，海外產(chǎn)區(qū)新膠釋放旺季不旺，成本驅(qū)動(dòng)居高不下，因此使得膠價(jià)底部受較強(qiáng)支撐。但反觀需求端來看，在當(dāng)前缺乏亮眼表現(xiàn)，未來存在走弱可能的背景下，是否也意味了價(jià)格的上漲亦缺乏持續(xù)性。

逢低備貨+成本支撐近期膠價(jià)止跌反彈

自2024年以來，天然橡膠人民幣市場(chǎng)價(jià)格重心整體呈現(xiàn)出先跌后漲運(yùn)行趨勢(shì)。年初天然橡膠價(jià)格自高位下滑，上海全乳膠價(jià)格最低跌至12525元/噸，較去年底下滑4.21%;山東市場(chǎng)STR20#混合膠最低跌至11925元/噸，較去年底下滑2.45%。因此在套利盤加倉(cāng)打壓，膠價(jià)重心下滑明顯后，下游企業(yè)逢低補(bǔ)貨情緒升溫，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易氣氛活躍，膠價(jià)止跌運(yùn)行。而隨著原料成本端驅(qū)動(dòng)愈發(fā)明顯，價(jià)格自底部逐漸反彈，截止到1月16日，上海全乳膠價(jià)格12950元/噸;山東市場(chǎng)STR20#混合膠12275元/噸，回補(bǔ)前期下跌缺口。

那么對(duì)于未來天然橡膠市場(chǎng)反彈趨勢(shì)能否延續(xù)，我們主要從當(dāng)前的主要驅(qū)動(dòng)進(jìn)行深入分析：

海外旺季不旺原料膠水創(chuàng)出同期最高

進(jìn)入2024年泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原料收購(gòu)價(jià)格整體呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢(shì)。截止到1月16日，泰國(guó)主流市場(chǎng)原料收購(gòu)價(jià)格上漲：煙膠片63.09，漲0.49;膠水60.00，漲0.80;杯膠47.60，漲0.45。其中原料膠水價(jià)格較去年底55.2泰銖/公斤上漲4.8泰銖/公斤，漲幅8.7%。據(jù) 了解，當(dāng)前海外產(chǎn)區(qū)氣候正常，但原料產(chǎn)出上量不及預(yù)期，支撐當(dāng)?shù)厥召?gòu)價(jià)格攀升至61-62泰銖/公斤，創(chuàng)出歷史同期最高水平。預(yù)計(jì)短期原料成本端支撐效應(yīng)仍存，膠價(jià)底部受較強(qiáng)支撐，下方運(yùn)行空間或有限。

季節(jié)性需求淡季輪胎企業(yè)開工提升承壓

由于12月天然橡膠價(jià)格高挺導(dǎo)致輪胎廠備貨機(jī)會(huì)有限，進(jìn)入1月隨著膠價(jià)重心走弱，輪胎廠逢低備貨積極性提升，市場(chǎng)交投升溫，對(duì)膠價(jià)形成有效支撐。同時(shí)成本端驅(qū)動(dòng)影響下，價(jià)格自底部逐漸攀升，尤其美金船貨市場(chǎng)價(jià)格上漲明顯，從而導(dǎo)致高價(jià)成交困難，下游買盤情緒至此降溫。而短期來看，春節(jié)前全鋼輪胎行業(yè)基于訂單需求減少、庫(kù)存壓力增長(zhǎng)拖累，生產(chǎn)壓力增加，另外節(jié)前外地返鄉(xiāng)等因素影響下，行業(yè)產(chǎn)銷整體將走弱，全鋼輪胎廠家開工或不斷承壓，原料需求降溫，對(duì)膠價(jià)缺乏持續(xù)性支撐。

訂單薄弱影響下游制品放假提前

受訂單薄弱影響，導(dǎo)致今年下游制品類企業(yè)放假提前。據(jù)調(diào)研制品行業(yè)三大主要區(qū)域了解：華北地區(qū)橡膠制品企業(yè)來看，目前部分企業(yè)已陸續(xù)放假，本月底及次月初基本全面進(jìn)入放假模式;華東地區(qū)放假時(shí)間集中在本月底(臘月20號(hào)左右)，放假較晚企業(yè)下月初亦全面放假;華南地區(qū)福建制鞋企業(yè)集中放假時(shí)間本月25號(hào)左右。根據(jù)調(diào)研情況來看，企業(yè)放假時(shí)長(zhǎng)基本上保持在至少1個(gè)月左右水平，整體來看無論從放假時(shí)間點(diǎn)或時(shí)間長(zhǎng)度來看均較正常水平提前一周或延長(zhǎng)10天左右。同時(shí)從今年訂單需求情況來看，由于制品類企業(yè)訂單薄弱，因此原料備貨意愿不強(qiáng)，從而對(duì)于天膠采購(gòu)需求持續(xù)表現(xiàn)欠佳，預(yù)計(jì)春節(jié)前夕市場(chǎng)原料需求或繼續(xù)放緩。

缺乏供需端共振支撐膠價(jià)走勢(shì)恐缺乏趨勢(shì)性

短期來看，雖然海外產(chǎn)區(qū)氣候正常，但新膠釋放量不及預(yù)期，南部產(chǎn)出量依然有限，疊加部分乳膠企業(yè)為補(bǔ)空單積極搶購(gòu)原料膠水，這將令未來一段時(shí)間內(nèi)原料價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，成本端支撐效應(yīng)持續(xù)存在，或令膠價(jià)下方運(yùn)行空間有限。但需求端來看，對(duì)于輪胎企業(yè)而言，膠價(jià)反彈后企業(yè)逢低備貨情緒降溫，同時(shí)隨著春節(jié)假期臨近，輪胎開工將呈現(xiàn)逐漸下滑趨勢(shì);制品企業(yè)來看，訂單需求薄弱下企業(yè)備貨意愿不強(qiáng)，隨著陸續(xù)放假，下游原料采購(gòu)步入尾聲，因此需求端對(duì)膠價(jià)缺乏有效支撐。因此，綜合來看，雖然短期天然橡膠或維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但持續(xù)性有待觀察。建議關(guān)注宏觀及商品聯(lián)動(dòng)性對(duì)價(jià)格的影響。

(關(guān)鍵字：成本 天膠 趨勢(shì)性)