滬鉛8月中旬見頂后，開始單邊下滑。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍是9月18日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，我們判斷，若美聯(lián)儲(chǔ)減少的月度購(gòu)債量與市場(chǎng)預(yù)期一致，即僅100億美元，那么削減QE對(duì)市場(chǎng)沖擊將有限。而鑒于目前經(jīng)濟(jì)面和基本面的情況，滬鉛下行空間將收窄。

首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭明晰。

上周末，我國(guó)國(guó)家能源局公布的8月全社會(huì)用電量環(huán)比增加9.9%，同比增加13.7%，創(chuàng)年內(nèi)最大漲幅。其中，貢獻(xiàn)最大的是工業(yè)用電量，同比增長(zhǎng)12%，也創(chuàng)下了年內(nèi)新高。結(jié)合之前公布的數(shù)據(jù)，如8月PPI同比跌幅收斂以及8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅創(chuàng)2012年4月新高，等等，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭明晰，這將限制工業(yè)品價(jià)格下跌，包括鉛。

其次，供需壓力有所減緩。

供應(yīng)方面，8月我國(guó)精鉛產(chǎn)量37.44萬(wàn)噸， 創(chuàng)今年3月以來(lái)新低，同比增幅再度轉(zhuǎn)負(fù)。8月鉛礦產(chǎn)量為27.45萬(wàn)噸，創(chuàng)4月以來(lái)新低， 同比增幅連續(xù)6個(gè)月為負(fù)數(shù)。進(jìn)口礦8月環(huán)比增至13.4萬(wàn)噸，但1-8月，平均進(jìn)口量為11.1萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年月度平均進(jìn)口量15.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鉛礦產(chǎn)量下滑和鉛精礦進(jìn)口增速下滑，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)量在下半年繼續(xù)呈低速增長(zhǎng)，甚至下滑狀態(tài)。

需求方面，雖然8月國(guó)內(nèi)鉛酸蓄電池同比和環(huán)比增速均出現(xiàn)下滑，但目前國(guó)內(nèi)汽車業(yè)景氣度依然較高，未來(lái)鉛酸蓄電池產(chǎn)量將繼續(xù)保持總體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，由于西方汽車行業(yè)整體復(fù)蘇，從2月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鉛酸蓄電池出口出現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭。

最后，上期所鉛庫(kù)存持續(xù)下降。

上期所鉛庫(kù)存自4月初的歷史峰值14萬(wàn)噸持續(xù)下滑至9月13日的94284噸，降幅近三分之一。但值得注意的是，上周末LME鉛庫(kù)存出現(xiàn)27%以上的上升， 若未來(lái)持續(xù)增加，則將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

通過(guò)以上宏觀面和基本面分析，我們判斷滬鉛短期下行幅度將逐步收窄。后市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是美國(guó)將退出QE政策，季末國(guó)內(nèi)流動(dòng)性或再度緊張，以及LME倉(cāng)儲(chǔ)制度改革。

(關(guān)鍵字：鉛 庫(kù)存 用電量 鉛酸蓄電池)