1月份基本金屬價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢，月初基本金屬價(jià)格延續(xù)了2013年12月底的沖高回落態(tài)勢，但下調(diào)幅度有限，于1月10日開始止跌反彈，1月中旬末已再度上行至12月底的相對高點(diǎn)附近，在此關(guān)鍵位置基本金屬開始橫盤整理，等待方向的選擇。

基本金屬上下兩難。主要由于，一方面美國經(jīng)濟(jì)的溫和向好和歐洲經(jīng)濟(jì)的底部恢復(fù)，對整體基本金屬需求以及市場信心帶來提振，同時(shí)LME金屬(除了鋁之外)不斷地去庫存化，也形成了一定的支撐;但另一方面，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，以及今年春節(jié)前國內(nèi)下游企業(yè)補(bǔ)庫存意愿十分低迷，對金屬價(jià)格的上行高度形成了限制，這也是1月份金屬市場未能突破原有區(qū)間上沿的主要原因之一。

全球鋅供應(yīng)不足超出預(yù)期

根據(jù)國際鉛鋅研究小組(ILZSG)數(shù)據(jù)顯示，2013年前11個(gè)月全球精鉛、精鋅均呈現(xiàn)供應(yīng)短缺態(tài)勢，短缺量分別為4.1萬噸、1.8萬噸。同比來看，與2012年同期過剩量7.0萬噸、17.9萬噸相比，全球鉛、鋅供需狀況在2013年明顯好轉(zhuǎn);環(huán)比2013年前10個(gè)月，全球鉛短缺量收縮1.3萬噸，全球鋅短缺量擴(kuò)大了1.6萬噸。全球鉛的短缺主要是由于美國鉛表觀消費(fèi)量明顯上升17.6%，以及中國提高了5.4%。而全球鋅的短缺主要為中國鋅表觀消費(fèi)量提高14.9%所推動(dòng)。筆者認(rèn)為，由于中國鋅的表觀消費(fèi)量超過了實(shí)際消費(fèi)量，導(dǎo)致ILZSG統(tǒng)計(jì)的全球鋅供需情況逐漸轉(zhuǎn)向了短缺，因此ILZSG顯示的鋅數(shù)據(jù)有超出實(shí)際供需面之嫌。但總的來看，ILZSG的數(shù)據(jù)顯示出全球鉛鋅供需面改善的態(tài)勢，對鉛鋅市場形成了較為利好的支撐。

從LME鉛具體地區(qū)的庫存情況來看，美國在2013年12月下降至2000余噸后，一直維持著該低位水平，印證了美國鉛短缺的態(tài)勢。由于美國已基本沒有庫存，歐洲等其它地區(qū)的鉛供應(yīng)相對寬松，因此也使得這期間LME鉛庫存的下降速度相對緩慢。隨著1月中旬安特衛(wèi)普和柔佛的注銷倉單量的上升，LME鉛庫存有望繼續(xù)緩慢下滑。

從LME鋅庫存來看，LME鋅庫存在2013年12月30日持續(xù)降低至88.86萬噸時(shí)，31日出現(xiàn)了跳增現(xiàn)象，當(dāng)日大幅增加4.5萬噸至93.35萬噸，主要為新奧爾良地區(qū)當(dāng)日注冊倉單上升所致。但是LME鋅庫存很快再度下降，持續(xù)至1月20日，已再次降低至88.0萬噸的相對低位。筆者認(rèn)為，LME鋅庫存受新規(guī)影響，后期逐漸下滑的趨勢不改。

總的來看，未來LME交易所的鉛鋅去庫存化將對鉛鋅價(jià)格繼續(xù)形成支撐，但不能忽視在下降過程中出現(xiàn)的間斷性反彈的影響，以及庫存可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，尤其是鋅庫存發(fā)生轉(zhuǎn)移的可能性較大。

國內(nèi)供應(yīng)過大壓力不減

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2013年12月國內(nèi)金屬產(chǎn)量明顯低于預(yù)期。精煉鉛當(dāng)月產(chǎn)量為33.0萬噸，環(huán)比與同比分別下降了14.7%和21.8%。精煉鋅當(dāng)月產(chǎn)量44.26萬噸，環(huán)比也大幅回落12.1%，同比下滑了8.1%。2013年精煉鉛、精煉鋅產(chǎn)出仍維持一定的增長態(tài)勢，分別達(dá)到447.5萬噸和530.2萬噸，較2012年分別提高了9.4%和3.7%。

此外，從鋅的進(jìn)口量來看，2013年12月精煉鋅進(jìn)口量盡管同比下滑了8.6%，主要是由于2012年基數(shù)較高，但仍達(dá)到6.1萬噸的較高水平。2013年鋅進(jìn)口量累計(jì)明顯增加了21.5%，達(dá)到62.4萬噸。

總的來看，由于國內(nèi)鉛鋅冶煉企業(yè)維持較高的開工水平，加上進(jìn)口鋅量也處于高位，在需求未能同步跟進(jìn)的情況下，國內(nèi)鉛、鋅供應(yīng)過大的壓力仍存。這對鉛鋅價(jià)格的表現(xiàn)形成壓制，也是導(dǎo)致國內(nèi)鉛鋅價(jià)格弱于LME鉛鋅價(jià)格的主要原因之一。

外強(qiáng)內(nèi)弱格局不改

綜上所述，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢的延續(xù)，全球鉛鋅供需面的改善，以及LME庫存的下滑，對鉛鋅市場形成了支撐。但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，中國春節(jié)前后需求下滑，下游補(bǔ)庫意愿低迷，節(jié)后消費(fèi)與補(bǔ)庫回升預(yù)期尚難樂觀，國內(nèi)供應(yīng)過大壓力不減，對鉛鋅市場上行高度又形成制約。因此1月底至2月期間，鉛市場多空分歧仍相對明顯，而鋅市場短期多頭相對有利的狀態(tài)。因此1月后期LME鋅價(jià)已處于震蕩區(qū)間上沿2100美元/噸附近，能否有效突破短期需重點(diǎn)關(guān)注。若能有效突破，預(yù)計(jì)在2150美元~2200美元/噸也將遇到較大的上行阻力。若未能有效突破，預(yù)計(jì)部分多頭可能止盈離場，因此也不排除出現(xiàn)區(qū)間內(nèi)大幅回調(diào)可能。

預(yù)計(jì)，2月份鉛鋅價(jià)格維持區(qū)間內(nèi)波動(dòng)、外強(qiáng)內(nèi)弱的可能性仍然較大。預(yù)計(jì)LME鉛、LME鋅的運(yùn)行范圍為2070美元~2290美元/噸、1900美元~2150美元/噸;對應(yīng)的滬鉛指數(shù)、滬鋅指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間為13800元~14600元/噸、14750元~15500元/噸。

(關(guān)鍵字：鋅 鋅供應(yīng) 鋅價(jià))