在因鉛、銅冶煉業(yè)務(wù)陷入巨虧泥潭后，錫業(yè)股份(000960,股吧)新任管理層正在改變原有“大而全”的多元化發(fā)展路徑，并剝離了虧損資產(chǎn)。

同時，在國資改革的大背景下，控股股東云南錫業(yè)集團(控股)有限責(zé)任公司(簡稱云錫集團)將世界銦儲量第一的華聯(lián)鋅銦注入了上市公司。

華鑫證券分析師邱祖學(xué)表示，隨著公司新任管理層到位后，一方面是將盈利能力最強的華聯(lián)鋅銦注入上市公司，增加公司在錫資源的領(lǐng)導(dǎo)地位;另一方面將盈利能力弱的鉛冶煉全部剝離，公司將進入新篇章。

此外，基于對目前資本市場形勢的認識及對公司未來長期發(fā)展前景的信心，云錫集團近期已通過增持股份的方式進一步增強對錫業(yè)股份的控制權(quán)。

靜待優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入

新增每股收益超1元

12月1日，錫業(yè)股份發(fā)布公告稱，重大資產(chǎn)重組已經(jīng)進展至華聯(lián)鋅銦下屬礦權(quán)的變更和備案程序，公司正在全力以赴推進重大資產(chǎn)重組進程。

這意味著，錫業(yè)股份的資產(chǎn)注入已經(jīng)進入倒計時階段。

根據(jù)錫業(yè)股份在今年8月份發(fā)布重的大資產(chǎn)重組公告，公司擬以11.80元/股，非公開發(fā)行3.18億股向云錫控股、云錫集團、博信天津購買華聯(lián)鋅銦75.74%股份。公司同時公告，擬以13.91億元剝離旗下目前虧損且處于停產(chǎn)狀態(tài)的鉛業(yè)分公司。

資料顯示，本次收購標的華聯(lián)鋅銦75.74%股權(quán)的評估價值為37.49億元，華聯(lián)鋅銦2014年至2016年的盈利預(yù)測分別為4.29億元、5.13億元和5.89億元，即收購標的的評估市盈率分別僅為11.53倍、9.65倍和8.4倍，而有色金屬板塊2014年的平均市盈率已經(jīng)超過了40倍。按資產(chǎn)評估價值，錫業(yè)股份僅定向增發(fā)了3.1771億股就收購了盈利超過4億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增發(fā)股份每股所帶來的新增凈收益超過1.00元，這意味著，華聯(lián)鋅銦注入后，錫業(yè)股份的每股收益不會被攤薄，相反會大幅增厚。

“錫業(yè)股份此次重組注入資產(chǎn)盈利水平高而資產(chǎn)評估價值低，與重組啟動時市場處于熊市底部有關(guān)。2014年5月份啟動重大資產(chǎn)重組時，上證指數(shù)正處于2000點的熊市底部，受熊市氛圍的影響資產(chǎn)評估中對金屬價格未來上漲因素進行了最大限度地抑制，導(dǎo)致對華聯(lián)鋅銦未來盈利增長預(yù)測偏保守。”有分析人士指出，而時隔7個月上證指數(shù)已經(jīng)跨越3000點，有色金屬指數(shù)也由4月底時最低的2982.99點上漲至4583.94點，指數(shù)漲幅超過50%，如果錫業(yè)股份在現(xiàn)階段啟動資產(chǎn)注入，華聯(lián)鋅銦的評估市盈率至少要達到15倍，評估價值將超過60億元。

值得注意的是，將華聯(lián)鋅銦注入上市公司是錫業(yè)股份的實際控制人云錫集團實施國企改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是云錫控股實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)證券化，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的一項重大戰(zhàn)略舉措，符合當(dāng)前國企改革的導(dǎo)向。

此外，錫業(yè)股份在12月1日晚間發(fā)布公告稱，公司控股股東云南錫業(yè)集團有限責(zé)任公司的一致行動人云南錫業(yè)集團(控股)有限責(zé)任公司于2014年12月1日通過競價交易方式增持了公司股份119.9995萬股，占公司總股本的0.104%。

此次增持完成后，云錫集團及云錫控股持有公司股份合計4.59億股，占公司總股本的比例升至39.88%。

“錫期貨”有望年底上市

或?qū)⑿迯?fù)錫業(yè)股份估值

需要一提的是，錫業(yè)股份在2013年經(jīng)歷了內(nèi)外風(fēng)險集中釋放，全年股價暴跌超過60%，成為有色金屬板塊中跌幅最深的個股。先是原董事長因涉嫌嚴重違紀被檢察機關(guān)批準逮捕，隨后2013年報出現(xiàn)了自公司上市以來的首虧，并且虧損了13.4億元。

實際上，公司下屬鉛、銅冶煉業(yè)務(wù)是導(dǎo)致巨虧的罪魁禍首。其中，10萬噸鉛冶煉項目是錫業(yè)股份“大而全”多元化發(fā)展戰(zhàn)略的產(chǎn)物，但錫業(yè)股份并不具備鉛冶煉的資源條件，冶煉礦石全部依賴外購，原料不能自給導(dǎo)致鉛冶煉項目自建成之日起便遭遇越生產(chǎn)虧損越嚴重的惡性循環(huán)局面，2011年至2013年鉛冶煉業(yè)務(wù)虧損分別為2.43億元、3.98億元和7.69億元。

2013年底，錫業(yè)股份管理層大換血之后，決定將鉛冶煉業(yè)務(wù)剝離出上市公司，并于2014年11月13日獲得股東大會通過，錫業(yè)股份已經(jīng)徹底甩掉了虧損包袱。

值得注意的是，近日，有消息稱，目前我國上市鎳、錫期貨品種的條件已經(jīng)成熟，而且各方就鎳、錫期貨在今年內(nèi)上市已達成共識，只是具體時間還未定。

分析師認為，錫金屬期貨上市將幫助錫業(yè)股份打通國際、國內(nèi)金屬價格不相關(guān)的壁壘，扭轉(zhuǎn)國內(nèi)金屬價格長期低于國際金屬價格的局面，進一步強化錫業(yè)股份在國內(nèi)市場的定價話語權(quán)，公司的資源優(yōu)勢將進一步強化。而根據(jù)以往的市場經(jīng)驗(例如玻璃和焦炭)，期貨新品種上市都會對相關(guān)上市公司股價產(chǎn)生巨大的上漲推動作用，因此錫期貨上市極有可能在A股市場引爆一輪錫期貨概念的投資熱情，迅速打開上市公司估值修復(fù)空間。

據(jù)了解，錫業(yè)股份擁有世界第一的錫資源儲量以及世界第一的錫金屬產(chǎn)量，錫產(chǎn)品國際市場占有率接近20%，錫金屬也是中國唯一在國際大宗商品交易中擁有定價權(quán)的品種。錫業(yè)股份是A股有色金屬板塊中的佼佼者，歷次有色金屬行情中都會成為領(lǐng)漲的龍頭，歷史上股價最高曾上漲至102.20元/股。

(關(guān)鍵字：錫業(yè)股份 鉛 銅冶煉)