7月23日?qǐng)?bào)道：6月29日，芝商所(CME)推出了一份全新的實(shí)物交割的鋅期貨合約，擴(kuò)張亞洲市場(chǎng)。目前，全球市場(chǎng)已經(jīng)有幾個(gè)很成熟的鋅期貨合約，并很好地反映了區(qū)域性鋅市場(chǎng)的特點(diǎn)，如LME、上期所(SHFE)的鋅期貨合約。對(duì)比之下，因區(qū)域差異、合約設(shè)計(jì)各有特點(diǎn)，CME和SHFE鋅期貨合約具有各自的優(yōu)勢(shì)。由于鋅與其他工業(yè)金屬相關(guān)性較低，且鋅在近幾年受到大量資金青睞因而波動(dòng)率大幅增加。

下半年鋅行情展望

近期而言，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在美國(guó)加息預(yù)期以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，整體來(lái)說略顯悲觀。不過，除中國(guó)市場(chǎng)外，全球從鋅精礦到精煉鋅的供不應(yīng)求格局仍然存在。因而中國(guó)的供需平衡仍是主導(dǎo)全球市場(chǎng)的關(guān)鍵。前瞻看，2015年下半年，在國(guó)內(nèi)鋅精礦維持上半年高進(jìn)口，而精煉鋅維持較高開工水平的情況下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端增長(zhǎng)仍將持續(xù)，但考慮到上半年已經(jīng)處于較高開工率及下半年新項(xiàng)目有限，因此，供應(yīng)量總體變化不大。但與此同時(shí)，需求端在1—6月恢復(fù)不足，或者遠(yuǎn)低于預(yù)期，且預(yù)期繼續(xù)悲觀。盡管基建已成為拉動(dòng)需求的主調(diào)，但下半年房地產(chǎn)行業(yè)難以出現(xiàn)較為明顯的改觀，因而，鋅價(jià)繼續(xù)反彈的空間不大，維持偏弱振蕩可能性較大。

跨市場(chǎng)套期保值可行

針對(duì)套保企業(yè)不同類型的風(fēng)險(xiǎn)敞口，套期保值主要可以分為買入套保、賣出套保和中間貿(mào)易環(huán)節(jié)套保需求。對(duì)上游礦山企業(yè)而言，生產(chǎn)成本相對(duì)固定，面臨較大的銷售敞口，尤其是在鋅價(jià)下行的預(yù)期下，可以通過賣出套保提前鎖定企業(yè)利潤(rùn);而對(duì)以精煉鋅為原料的下游加工企業(yè)而言，面臨較大的原料采購(gòu)端風(fēng)險(xiǎn)，為了防止鋅價(jià)上漲而遭受損失，可以利用鋅期貨，通過買入套期保值鎖定未來(lái)買入價(jià)格，在鋅價(jià)上漲過程中穩(wěn)定企業(yè)利潤(rùn);而對(duì)于貿(mào)易商等，面臨雙向敞口，可以通過上下游兩頭套保，鎖定利潤(rùn)。

雖說不同地區(qū)期貨市場(chǎng)反映的需求略有差異，但由于不同期貨市場(chǎng)交割標(biāo)的物的品質(zhì)相近甚至相同，給跨市場(chǎng)套保提供了便利的基礎(chǔ)。例如SHFE在設(shè)計(jì)鋅期貨合約時(shí)，就將交割標(biāo)的設(shè)計(jì)為與LME相同的鋅。而CME鋅和LME鋅期貨合約一樣，交易單位每手為25噸，在交易和交割規(guī)則方面很容易吸引投資者。并且，在貿(mào)易流程上，鋅的進(jìn)出口不存在限制因素，精煉鋅進(jìn)出口量對(duì)貿(mào)易條件有著非常高的敏感度，使得進(jìn)出口量的突然變化會(huì)迅速引發(fā)國(guó)內(nèi)外供需平衡狀態(tài)的轉(zhuǎn)變，從而強(qiáng)迫被扭曲的價(jià)格回到正常范圍之內(nèi)，使得不同地區(qū)鋅價(jià)走勢(shì)趨同，跨市場(chǎng)套期保值具備可行性。

跨市場(chǎng)套保的注意點(diǎn)

在實(shí)際跨市場(chǎng)套保時(shí)，除了注意交易信號(hào)的選擇與執(zhí)行外，還應(yīng)對(duì)以下方面加以重視。

一是SHFE與CME兩個(gè)市場(chǎng)的交易時(shí)間并不完全同步，并且CME并無(wú)停板制度，所以有可能造成跨市場(chǎng)套保的頭寸風(fēng)險(xiǎn)在某些時(shí)刻過大。并且，從合約單位上來(lái)看，SHFE鋅合約為5噸/手，而CME鋅合約為25噸，這意味著利用SHFE鋅期貨套期保值更為精確。中國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)行漲跌停板制度和固定保證金制度，相較于國(guó)際市場(chǎng)上的無(wú)漲跌停板制度和利用SPAN系統(tǒng)確定保證金來(lái)說，風(fēng)控制度更嚴(yán)格，資金使用效率較低，變相增加企業(yè)的套保成本。

二是防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于參與套保的資金量一般較大，所以應(yīng)著重考慮換匯風(fēng)險(xiǎn)，可以通過在外匯市場(chǎng)上買入相應(yīng)的匯率期貨或期權(quán)來(lái)鎖定匯率。由于美元現(xiàn)在處于升值趨勢(shì)中，對(duì)于出口貿(mào)易較為有利，在套保過程中應(yīng)考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)因素。

(關(guān)鍵字：鋅 鋅期貨)