春日里，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的保稅物流園區(qū)內(nèi)，集卡車(chē)往來(lái)如梭，倉(cāng)庫(kù)邊的工人忙著裝卸，一派繁忙的景象透著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的氣息。“全球銅價(jià)看中國(guó)，中國(guó)銅價(jià)看上海。”因?yàn)榈乩砦恢煤徒煌�條件優(yōu)越，大宗商品貿(mào)易集聚于此，上海自貿(mào)區(qū)成為全球最重要的保稅銅現(xiàn)貨集中地。令市場(chǎng)疑惑的是，近期原油、煤炭、鋼鐵的價(jià)格可謂漲瘋了，銅價(jià)卻顯得遲滯。當(dāng)前大宗商品普遍呈現(xiàn)高庫(kù)存、弱需求的特征，在預(yù)期改善之下為何出現(xiàn)如此反差?敢問(wèn)有宏觀預(yù)測(cè)專家之稱的“銅博士”，大宗商品路在何方?

庫(kù)存莫名激增

上海外高橋一家外資倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的堆場(chǎng)里躺著一捆一捆的銅。倉(cāng)庫(kù)里的銅究竟有多少，很難說(shuō)得清，因?yàn)榧扔锌吹靡?jiàn)的銅(顯性庫(kù)存，即上海期貨交易所等對(duì)外披露的數(shù)據(jù))，也有看不見(jiàn)的銅(隱性庫(kù)存)。

“3月份附近倉(cāng)庫(kù)里的銅突然多了起來(lái)，外高橋保稅區(qū)這邊大概增長(zhǎng)超過(guò)50%。”外高橋某國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)知情人士說(shuō)。由于銅價(jià)呈內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，吸引銅庫(kù)存流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

上海自貿(mào)區(qū)成立后，外高橋保稅區(qū)更多地承擔(dān)貿(mào)易服務(wù)功能，不少倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)遷往洋山。“國(guó)儲(chǔ)銅的情況無(wú)大變化，主要是民營(yíng)和外資倉(cāng)儲(chǔ)變化。外高橋的銅庫(kù)存目前估計(jì)在15萬(wàn)噸左右，整個(gè)上海的增長(zhǎng)在50%至60%之間。”該知情人士透露。這些庫(kù)存由于進(jìn)出庫(kù)頻繁，不能準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。注冊(cè)在上海的一家銅分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，目前上海倉(cāng)庫(kù)的隱性庫(kù)存可能在100萬(wàn)噸左右。

在顯性庫(kù)存方面，上海期貨交易所4月1日披露，期晟公司、國(guó)儲(chǔ)天威等11家統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的倉(cāng)庫(kù)中共有32.05萬(wàn)噸符合交割品質(zhì)的銅以及14.75萬(wàn)噸已制成倉(cāng)單的銅，合計(jì)近46.80萬(wàn)噸，而1月初僅為17萬(wàn)噸左右，一季度激增近2倍。不過(guò)，上海、倫敦兩地的銅價(jià)并無(wú)實(shí)質(zhì)異動(dòng)。“從微漲的銅價(jià)來(lái)看，需求與往年相比沒(méi)有什么大的變化，很難解釋銅庫(kù)存水平的飆升。”上述國(guó)儲(chǔ)人士說(shuō)。

有色不敵黑色

難解釋的還有，一季度美國(guó)原油期貨價(jià)格累計(jì)上漲超過(guò)21%，焦炭期貨價(jià)格累計(jì)漲幅超過(guò)23%，螺紋鋼期貨與鐵礦石期貨價(jià)格同期分別累計(jì)上漲19.73%和18.01%。上海銅價(jià)一季度累計(jì)漲幅不足1%，倫敦銅價(jià)累計(jì)漲幅也僅有3%左右。

為何有色不敵黑色?江西一家大型銅冶煉企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，一季度在預(yù)期改善之下，受去產(chǎn)能、去庫(kù)存政策的助推，鐵礦石、螺紋鋼等黑色系大宗商品價(jià)格快速上漲，但有色金屬行業(yè)并沒(méi)有在去產(chǎn)能、去庫(kù)存名單之列，因此漲幅偏小。

“我們對(duì)銅價(jià)并不悲觀，但態(tài)度相對(duì)保守。”該銅企人士說(shuō)，從一季度銅產(chǎn)業(yè)下游需求來(lái)看，較去年并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善。線纜、地產(chǎn)等主要用銅行業(yè)需求增長(zhǎng)幅度有限，多數(shù)在0.1%至1%。預(yù)計(jì)在供應(yīng)不減的情況下，銅市場(chǎng)到2018年、2019年才可能慢慢有起色。

專注銅研究的中大期貨副總經(jīng)理景川表示，近期黑色商品的上漲一方面是因?yàn)樯嫌蔚臏p產(chǎn)較明顯，短期內(nèi)供需關(guān)系發(fā)生變化;另一方面是因?yàn)橥�脹預(yù)期增加，吸引場(chǎng)外資金入市，推動(dòng)價(jià)格回升。

“黑色品種這種漲法不能持續(xù)，未來(lái)銅價(jià)的支撐在大宗商品中還是比較強(qiáng)的。”上述江西銅企人士說(shuō)。

景川認(rèn)為，由于美元指數(shù)持續(xù)走弱，國(guó)內(nèi)銅價(jià)會(huì)相應(yīng)跟進(jìn)上漲。黑色系商品的定價(jià)權(quán)主要在國(guó)內(nèi)，不易受到國(guó)際市場(chǎng)的擾動(dòng)，因此投資資金青睞黑色品種，而有色品種中的銅受制于國(guó)際市場(chǎng)，價(jià)格走勢(shì)偏弱。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然多年來(lái)基本面一直困擾大宗商品，但“中國(guó)因素”開(kāi)始改善市場(chǎng)預(yù)期，供給側(cè)改革、去產(chǎn)能、去庫(kù)存正在逐漸修復(fù)供需失衡的矛盾，銅、鐵礦石等大宗商品市場(chǎng)將走出周期底部。

(關(guān)鍵字：銅 銅博士)