在去年全球鋅礦供應(yīng)過剩的背景下，無論是國內(nèi)還是國際上的鋅價都一路走低，導(dǎo)致國際大型礦商集體減產(chǎn)。受此影響，自今年1月12日至9月8日，在全球鋅礦供應(yīng)短缺的情況下，LME鋅期貨累計(jì)上漲超過57.96%，國內(nèi)滬鋅期貨主力合約也有43.01%的漲幅，這使得長期關(guān)注鋅的投資者如沐春風(fēng)。

在去年全球鋅礦供應(yīng)過剩的背景下，無論是國內(nèi)還是國際上的鋅價都一路走低，導(dǎo)致國際大型礦商集體減產(chǎn)。受此影響，自今年1月12日至9月8日，在全球鋅礦供應(yīng)短缺的情況下，LME鋅期貨累計(jì)上漲超過57.96%，國內(nèi)滬鋅期貨主力合約也有43.01%的漲幅，這使得長期關(guān)注鋅的投資者如沐春風(fēng)。

雖然有色金屬鋅的基本面支撐中長期看好，不過分析人士表示，三季度末短期隨著多頭獲利兌現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)調(diào)整，上下空間均有限。由于現(xiàn)在單邊操作風(fēng)險不斷增加，目前鋅銅、鋅鉛之間的套利操作機(jī)會更為穩(wěn)妥，可以關(guān)注。9月8日，滬鋅1611合約，開盤18280元/噸，收盤18045元/噸，跌幅0.88%。

嘉能可關(guān)閉鋅礦

企業(yè)開工率暴跌

數(shù)據(jù)顯示，由于7月份是傳統(tǒng)檢修季節(jié)，多家企業(yè)安排檢修，加之個別冶煉廠因?yàn)樵�料以及其他特殊原因停產(chǎn)，拖累7月產(chǎn)量下滑。7月精煉鋅產(chǎn)量為43.5萬噸，同比下降3.7%，環(huán)比下降2.5%。8月新增檢修不多，馳宏鋅鍺(12.640, -0.38,-2.92%)云南冶煉廠、河南豫光新增檢修，產(chǎn)量下滑。興安銅鋅繼續(xù)檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)量比7月進(jìn)一步下降。

業(yè)內(nèi)人士表示，從產(chǎn)量方面看，較去年有所下降，說明供應(yīng)端收緊，為鋅價提供支撐。另外，有消息稱花垣縣鉛鋅礦山企業(yè)全面停產(chǎn)，按照“一礦一策”的要求進(jìn)行徹底整治�？梢詳喽ǎ瑥幕�本面來看，礦端供應(yīng)短缺故事仍在演繹。

“鋅價持續(xù)上行的主要原因就在于供應(yīng)端的偏緊。2016年以來國際關(guān)停的鋅精礦產(chǎn)能達(dá)到全年產(chǎn)量的10%左右，新建產(chǎn)能不能填補(bǔ)供應(yīng)減少的缺口;加上今年以來國際國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)不斷下調(diào)，加工企業(yè)不愿意開工或者開工率降低，導(dǎo)致鋅精礦的供應(yīng)也變小。”卓創(chuàng)資訊分析師李琳在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

李琳還指出，由于鋅金融屬性較強(qiáng)，近年以來金融市場多采取拋銅買鋅的交易策略，市場看漲心態(tài)占據(jù)主導(dǎo)地位，資金大戶買盤推高鋅價。與此同時，LME鋅庫存從2015年一直是在減少的，而銅一直面臨著供應(yīng)過剩的質(zhì)疑。隨著倫敦和上海的庫存不斷消耗，以及鋅精礦的供給短缺逐步傳導(dǎo)到精鋅市場，未來精鋅供給也將會出現(xiàn)短缺。

據(jù)記者了解，近年來兩地的鋅庫存一直在下降，截至9月2日，倫鋅庫存持續(xù)下降，從2014年的93.1萬噸到目前的約45.05萬噸，下降幅度超50%，可供消化天數(shù)僅為10天。滬鋅庫存已從今年3月高位27.4萬噸回落29%至約18.74萬噸。

面對鋅價的持續(xù)性上漲，有市場人士提出疑問，為什么以往活躍的銅價卻沒高過鋅的價格?對此，招商期貨分析師許紅萍表示，鋅之所以供需緊張，這要“歸功于”國外以嘉能可為主的資源巨頭關(guān)閉鋅礦山，同時國內(nèi)鋅礦也開始檢修和面臨來自行政層面的去產(chǎn)能政策，同比產(chǎn)量下降。因此，鋅礦的缺口明顯。

而銅的基本面處于平衡狀態(tài)，銅精礦供應(yīng)充足，庫存水平也相對穩(wěn)定，中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的預(yù)期，也助長了對制造類大宗商品消費(fèi)的看空情緒，故漲幅不及鋅。雖然預(yù)計(jì)嘉能可大概率不會在今年復(fù)產(chǎn)，但嘉能可的一舉一動仍對市場影響很大。

據(jù)了解，由于海外鋅礦的增產(chǎn)計(jì)劃有限，嘉能可并未發(fā)布相關(guān)復(fù)產(chǎn)聲明，且復(fù)產(chǎn)提案到實(shí)際礦山開工產(chǎn)出，需要半年以上的流程，預(yù)計(jì)下半年全球供應(yīng)依然偏緊，進(jìn)口鋅精礦價格存在支撐。此外，中投期貨分析師李小薇亦認(rèn)為，全球鋅礦供應(yīng)收緊是鋅價走高的重要支撐。

從冶煉企業(yè)及鋅的現(xiàn)貨價格可以看出，鋅礦短缺的局面已經(jīng)傳導(dǎo)至中游冶煉企業(yè)。因?yàn)橹�前中游冶煉企業(yè)手中有鋅礦庫存，所以不能很確切感受到鋅礦供應(yīng)短缺的情況。當(dāng)前來看，冶煉企業(yè)的開工率從80%下跌至50%附近，現(xiàn)貨的缺緊導(dǎo)致冶煉企業(yè)積極備貨，現(xiàn)貨鋅價也隨著上漲。

缺口達(dá)7年最大

下半年仍看漲

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)分析，今年1-7月汽車產(chǎn)銷保持穩(wěn)定增長，增幅比上半年繼續(xù)提升。1-7月汽車產(chǎn)銷1485.43萬輛和1468.39萬輛，同比增長8.99%和9.84%，增幅分別比上半年提升2.52個百分點(diǎn)和1.70個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)，今年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資55361億元，同比名義增長5.3%。

未來，隨著建筑業(yè)的逐步回暖、汽車行業(yè)產(chǎn)量的穩(wěn)定增長以及新能源汽車的擴(kuò)產(chǎn)，有望拉動上游鋅金屬的整體需求。因此，從需求端數(shù)據(jù)看，對于鋅價也是支撐利好。進(jìn)入“金九銀十”的消費(fèi)旺季，國內(nèi)鋅社會庫存預(yù)計(jì)維持下降趨勢，截至9月2日，上期所庫存報187360噸。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，下半年鋅價或再創(chuàng)新高。

“對于下半年的鋅價而言，接下來能夠影響鋅期貨價格變化的主要因素包括宏觀消息(包括突發(fā)政治事件、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等主要關(guān)注美聯(lián)儲的動態(tài))、國內(nèi)供需情況(包括礦山等企業(yè)的開工、消費(fèi)的變化等)、國內(nèi)的一些政策事件主要是環(huán)保等，上述因素是投資者應(yīng)該關(guān)注的。”李琳對記者表示。

據(jù)了解，目前鋅的基本面為7年來最好的情況，缺口拉到7年最大，庫存維持在歷史低位。對此，許紅萍表示，下半年預(yù)計(jì)國內(nèi)外供應(yīng)依舊偏緊，國內(nèi)產(chǎn)量會隨著旺季的到來，環(huán)比有4萬噸的回升，但是預(yù)計(jì)金九銀十下游消費(fèi)依然將高于現(xiàn)有供給。

預(yù)計(jì)鋅錠需求600萬噸，供給短缺15萬噸，下半年價格仍有支撐，看多觀點(diǎn)不變。與此同時，近期上海鋅錠現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn)了從貼水到平水再到升水的轉(zhuǎn)變，說明下游貿(mào)易商備貨熱情高漲。從大型礦商的投產(chǎn)計(jì)劃來看，鋅礦短缺的局面在短時間內(nèi)很難彌合，在整個大宗商品市場上，鋅的基本面決定了其為稀缺的上漲品種，容易受到資金青睞。

東吳期貨研究員陳龍認(rèn)為，除非等到供應(yīng)的缺口被彌補(bǔ)之時，鋅的基本面才會發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。但由于礦商投產(chǎn)需要時間，因此維持中長線看漲的思路，其基本面支持其漲勢維持到2017年年終。雖然有色金屬鋅的基本面支撐中長期看好，不過短期隨著多頭獲利兌現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)調(diào)整，上下空間均有限。

隨著時間推進(jìn)到三季度末，一德期貨高級分析師車美超表示，由于單邊操作風(fēng)險不斷增加，目前可以考慮關(guān)注鋅銅、鋅鉛之間的套利操作機(jī)會。比如9月8日鋅鉛比值為1.27，待比值達(dá)到1.3及以上時可適量進(jìn)行操作，期待比值回歸。

(關(guān)鍵字：嘉能可 鋅價 庫存)