11月9日報道：在“雙十一”即將到來之際，各大電商平臺都開啟了“買買買”的瘋狂打折促銷模式，而在今年10月的大宗商品市場上，中國這個“大胃王”卻放慢了狂買“原材料”的步伐，進口增速低于預期。

海關總署11月8日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月鐵礦石、煤炭等大宗商品進口量環(huán)比大跌。其中，鐵礦砂及精礦進口7949萬噸，環(huán)比下降22.7%，創(chuàng)下2016年2月以來的最低值;鋼材進口95萬噸，環(huán)比下降23.4%;大豆進口586萬噸，環(huán)比下降27.6%。

有分析師指出，“十一”長假期間工廠停工、美元走強導致進口原料成本上升以及原油等商品價格上漲，均影響了需求。目前來看，美元指數(shù)上升勢頭依然不減，這是否意味著2016年至今的商品超級反彈行情將趨于完結(jié)?

中國買興減弱

海關總署11月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國進出口總值2.24萬億元，增長10.2%。其中，出口1.25萬億元，增長6.1%(預期7%，前值9%);進口9940億元，增長15.9%(預期17.5%，前值19.5%);貿(mào)易順差2544.7億元，收窄20.3%。

細分來看，10月鐵礦石、煤炭等大宗商品進口量環(huán)比大跌。其中，鐵礦砂及精礦進口7949萬噸，環(huán)比下降22.7%，創(chuàng)下自2016年2月以來的最低值;銅礦砂及精礦進口137萬噸，環(huán)比下降6.8%;未鍛軋銅及銅材進口33萬噸，環(huán)比下降23.3%;煤及褐煤進口2128萬噸，環(huán)比下降21.4%;原油進口3103萬噸，環(huán)比下降16.2%;成品油進口195萬噸，環(huán)比下降15.2%;鋼材進口95萬噸，環(huán)比下降23.4%;大豆進口586萬噸，環(huán)比下降27.6%。

同比來看，未鍛軋銅及銅材、大豆和成品油增長超過兩位數(shù)，原油漲幅7.8%，銅礦砂及精礦和鐵礦砂及精礦變化不大，鋼材進口量猛跌12%。

對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇從三方面進行了分析：其一，國慶假期造成當月工作日減少，對10月大宗商品進口環(huán)比略有影響，但從同比方面不能完全解釋。其二，國內(nèi)采暖季限產(chǎn)預期下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈從前三季度的補庫轉(zhuǎn)為去庫存，原材料補庫消極，是構(gòu)成包括鐵礦石和煤炭環(huán)比大幅下降的主因;其三，國內(nèi)需求端走弱，可能是最重要的因素，原因在于不受限產(chǎn)的銅礦進口只是微幅增長，而原油同比增速也出現(xiàn)回落。

美元吹皺一池春水

從貨幣層面來看，美元指數(shù)近期自低位震蕩上行，也給了大宗商品進口壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月份美元指數(shù)反彈了1.61%。作為大宗商品貿(mào)易標價貨幣，在商品供求關系不變情況下，美元走強，以美元計價的大宗商品價格必然下跌，因投資者需要花費更多美元，或花費等量美元只能購買更少商品。

“去年是美國的大選年，美聯(lián)儲加息相對慎重，只在年底加息一次，遠少于市場預期。此外，市場普遍認為今年美聯(lián)儲將會加息3-4次，但截止到目前，美聯(lián)儲只進行了兩次加息。因此，市場普遍認為12月份加息概率極大。除此之外，英國自次貸危機之后也進行了首次加息。隨著全球主要經(jīng)濟體收緊流動性，對我國而言，利于商品出口不利于進口。”金石期貨分析師黃李強表示。

就美元而言，興業(yè)研究指出，聯(lián)邦基金利率期貨隱含的12月加息概率已高達98%，目前看來年內(nèi)第三次加息勢在必行。按照漸進加息節(jié)奏，若美聯(lián)儲計劃明年加息三次，上半年應至少加息一次。但當前市場對此并未充分重視，聯(lián)邦基金利率期貨對于明年的加息預期依然偏低。美聯(lián)儲可能在近兩個月開始對2018年加息進行較為“鷹派”吹風，以逐步修正市場預期，這一過程將利多美元升值。

不過，程小勇認為，從匯率角度來看，9月以來，人民幣兌美元略有貶值，但9月份進口大幅增長，而10月人民幣兌美元持穩(wěn)，人民幣一籃子匯率指數(shù)CFETS指數(shù)大體持穩(wěn)，因此人民幣貶值并不構(gòu)成進口下滑的主因。更深層的原因還是中國10月份來料加工貿(mào)易出口大幅下降6%，這意味著由于原材料成本價格上漲，中國出口競爭力受到擠壓，疊加三季度以來，地產(chǎn)投資降溫背景下，整個工業(yè)部門終端消費從前期高增長降溫，因此商品進口下降主因是需求在走弱。

風物長宜放眼量

“10月進出口回落主要是季節(jié)性原因，對此無需過度擔憂。值得關注的是其中的亮點：出口結(jié)構(gòu)及一般貿(mào)易(除大宗商品)進口改善的持續(xù)。”國泰君安證券宏觀團隊指出，10月加工貿(mào)易進口同比降至1.2%;一般貿(mào)易中，大宗商品進口同比下降6個點至27.4%，這兩者都與今年10月生產(chǎn)偏弱及工作天數(shù)擾動有關。

事實上，從前10個月累計來看，大宗商品進口仍維持量價齊升態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，前10個月，中國進口鐵礦砂8.96億噸，增加6.3%，進口均價為每噸488.9元，上漲36.2%;原油3.49億噸，增加11.8%，進口均價為每噸2567.9元，上漲31.5%;初級形狀的塑料2338萬噸，增加13.1%，進口均價為每噸1.14萬元，上漲8.8%;鋼材1096萬噸，增加0.5%，進口均價為每噸7629.8元，上漲17.2%;未鍛軋銅及銅材376萬噸，減少7.8%，進口均價為每噸4.44萬元，上漲29.5%。

程小勇指出，從大宗商品進口量價來看，價格還在上漲，但量上出現(xiàn)環(huán)比大幅下降，主要與需求走弱有關，因此可以得出結(jié)論，商品年內(nèi)剩余時間可能難以重返高位。從周期角度來看，在基建和地產(chǎn)投資雙驅(qū)動下，部分設備更新力度放緩，補庫周期告一段落，未來3-6個月經(jīng)濟小幅回落概率較大。

黃李強則認為，從大的周期來看，商品還是處于牛市之中。首先，經(jīng)過五年下跌，商品市場供大于求格局已發(fā)生轉(zhuǎn)變，特別是隨著OPEC的減產(chǎn)，原油供需已重回平衡，因此商品整體趨勢向上。其次，國內(nèi)近兩年通過環(huán)保巡查方式，強制淘汰落后產(chǎn)能，商品已形成見底行情。最后，今年國內(nèi)GDP增速有望時隔6年回升，PMI也明顯見底，宏觀經(jīng)濟向好再次支撐商品由熊轉(zhuǎn)牛。

就“商品之王”原油而言，興業(yè)研究指出，由于傳統(tǒng)產(chǎn)油國出口量低于預期、美國頁巖油鉆機數(shù)增長放緩等因素，原油供給端收緊。需求端，美國和中國煉廠檢修高峰已過，采購需求或涌現(xiàn)。整體而言，原油基本面明顯改善，第四季度至明年油價或超預期上漲。目前WTI原油期貨已至55美元/桶的重要心理關口，一旦突破將打開更大上漲空間。

(關鍵字：精礦進口 銅材進口)