3月20日報道：春節(jié)長假過后，滬銅承壓回落，3月9日，CU1805合約收盤價為51080元/噸，創(chuàng)近半年的新低，現(xiàn)貨價格跟隨期價下跌。我們認為，滬銅的下跌并不是基本面改變，等待市場情緒修復后，滬銅有望恢復上行。

銅精礦供應(yīng)偏緊

從國內(nèi)來看，國民經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，遠超市場預期，出口數(shù)據(jù)顯示外需強勁，工業(yè)增加值的快速增長表明工業(yè)需求得到提升，雖然投資逐漸回落，經(jīng)濟面臨一定挑戰(zhàn)，但整體持續(xù)向好，有利于提振銅消費。

自2017年開始，全球銅精礦供應(yīng)處于新一輪供應(yīng)收縮周期，在2020年之前，全球銅精礦供應(yīng)增速將放緩至不足2%，加之礦端潛在的罷工干擾，礦山增產(chǎn)彈性較小。精煉銅產(chǎn)能雖投放較多，但受限于銅精礦的供應(yīng)，供應(yīng)增量偏緊。廢銅方面，受到進口抬頭統(tǒng)一、進口廢銅雜質(zhì)要求提高、廢七類批文大幅減少等影響，進口廢銅核定數(shù)量急劇下降，超過市場預期。2017年前七批限制類廢銅進口批文合計277.65萬噸，2018年前七批合計19.45萬噸，同比減少93%。中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月廢金屬進口量為49萬噸，為2016年2月以來低點，同比減少25.1%。其中，1月廢銅進口為20萬噸，同比下降27.5%。1月是中國政府施行海外廢料進口新規(guī)后的第一個月。銅供應(yīng)端逐漸收緊，為銅價提供支撐。

銅消費溫和復蘇

截至上周，上期所銅庫存101946噸，較前一周增加21437噸;保稅區(qū)庫存443700噸，較前一周減少31000噸;LME銅庫存311125噸，較前一周減少13775噸。國內(nèi)處于需求淡季，銅供應(yīng)較為充裕，加之滬銅與倫銅比值不斷上升，進口盈利窗口打開，進口銅大量到貨，如預期出現(xiàn)了累庫現(xiàn)象。保稅區(qū)庫存和LME庫存下降，上期所庫存大增，全球庫存未明顯增加，整體庫存向國內(nèi)集中，國內(nèi)將進入銅消費旺季。

全球經(jīng)濟復蘇拉動銅消費的增長，雖然不太會有超過預期的情況，但整體維持溫和的增速預期。從我國來看，銅消費主要集中在電力行業(yè)，全國占比超50%，其次是家電行業(yè)(空調(diào)等)和交通運輸(汽車等)以及房地產(chǎn)行業(yè)。國家電網(wǎng)承諾2018年電網(wǎng)投資投入4989億元，較2017年實際投資增長2.8%�？照{(diào)方面，目前仍然維持高排產(chǎn)量，目前空調(diào)的銷售區(qū)域主要在三四線城市，需求溫和增加。國家大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，將新能源汽車購置稅優(yōu)惠政策再延長三年，全面取消二手車限遷政策。數(shù)據(jù)顯示，1—2月，新能源汽車產(chǎn)量增加178.1%，其有望成為銅需求新的增長點。

綜上，宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟取得良好開局，整體持續(xù)向好，有利于促進銅消費。供給方面，銅精礦供應(yīng)收縮，礦山增產(chǎn)彈性較小，廢銅受政策影響進口量銳減，使得銅價下方空間有限。需求方面，整體溫和復蘇，下游開工率、訂單情況將主導近期行情。在需求復蘇的情況下，滬銅有望振蕩上行。

(關(guān)鍵字：滬銅)