近期鐵礦市場(chǎng)多空因素交織

上周礦價(jià)整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，重回700點(diǎn)位上方�；仡櫳现苁袌�(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)邏輯：從宏觀面看，美國(guó)政府債務(wù)上限問題仍存，國(guó)內(nèi)降息預(yù)期落空，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)疲弱，短期政策利好仍有期待理由；從產(chǎn)業(yè)基本面看，雖然需求疲弱，但鋼廠減產(chǎn)趨勢(shì)放緩，部分鋼廠微利復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)鐵水產(chǎn)量觸底回升，對(duì)原料市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)，此外，低庫(kù)存對(duì)于鐵礦的價(jià)格彈性較有支撐；雙焦價(jià)格下探，對(duì)鐵礦估值亦有抑制。

宏觀預(yù)期增量邊際驅(qū)動(dòng)

海外金融風(fēng)波未止，國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)折射出經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的事實(shí)。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員淡化關(guān)于暫停加息的表態(tài)，驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)持續(xù)反彈，然而美國(guó)政府債務(wù)上限問題尚無(wú)定論，談判進(jìn)程較為艱難，下周美國(guó)眾議院將審議債務(wù)上限協(xié)議。國(guó)內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲弱，基建數(shù)據(jù)亦無(wú)明顯利好。

產(chǎn)業(yè)基本面關(guān)注邊際好轉(zhuǎn)情況

供給端，上周鐵礦發(fā)運(yùn)整體寬松，到港量回升至中性水平。本期澳巴發(fā)運(yùn)由增轉(zhuǎn)降，澳洲發(fā)運(yùn)減量、澳礦及巴礦對(duì)中國(guó)的供應(yīng)均有所下降，全球發(fā)運(yùn)總量環(huán)比小幅減量，北方到港總量已恢復(fù)近年平均水平。從邊際增量上看，鐵礦仍表現(xiàn)為供強(qiáng)需弱的格局，抑制市場(chǎng)預(yù)期及礦價(jià)溢價(jià)。

需求端，疏港量水平中性，鐵水產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增。鐵礦下游需求難見起色，整體弱勢(shì)疲軟，然而鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)幅度降低，部分鋼廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)或提前結(jié)束檢修，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)形成鋼廠補(bǔ)庫(kù)原材料的預(yù)期，疊加原材料自身供應(yīng)端出現(xiàn)縮量，盤面鋼材利潤(rùn)回?cái)[，短期由鋼廠減產(chǎn)所引發(fā)的負(fù)反饋擔(dān)憂減緩。進(jìn)入淡季后，鐵水產(chǎn)量總體趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍然回落。

庫(kù)存端，目前港口庫(kù)存水平中性，澳礦和巴西礦庫(kù)存均有回升，鋼廠庫(kù)存繼續(xù)探底。鋼材終端需求不佳，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作仍然偏弱，采購(gòu)仍相對(duì)謹(jǐn)慎，多以按需補(bǔ)庫(kù)為主。短期來(lái)看，日均疏港量有所回落，港口庫(kù)存進(jìn)入階段性累庫(kù)周期。從鋼廠的進(jìn)口礦庫(kù)存總量指標(biāo)及庫(kù)存消耗比指標(biāo)看，均處于近年低位。

礦價(jià)短中期振蕩運(yùn)行

展望后市，海外金融風(fēng)波未止，國(guó)內(nèi)宏觀基本面仍呈弱復(fù)蘇狀態(tài)，短期政策預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)。進(jìn)入需求淡季后，鐵礦中期供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤�，終端需求難見起色，然而剛需仍在，鐵礦庫(kù)存亦處歷史低位。市場(chǎng)多空因素交織，預(yù)計(jì)礦價(jià)短期振蕩運(yùn)行，注意交易節(jié)奏。操作建議：2309合約區(qū)間操作為主，運(yùn)行區(qū)間680-750。

(關(guān)鍵字：原煤)