在美聯(lián)儲今晚（11月2日）公布備受矚目的11月利率決議之前，美國股市周二小幅下跌，各期限美債收益率則漲跌不一。華爾街交易員正以一種較為謹(jǐn)慎的心態(tài)，等待著美聯(lián)儲主席鮑威爾的登場。而從消息面看，市場略顯平淡的行情背后，卻依然有著不少暗流正在“涌動”……

行情數(shù)據(jù)顯示，隔夜中短期美債收益率普遍上漲，不過長債收益率有所回落。截止紐約時(shí)段尾盤，2年期美債收益率上漲6.2個基點(diǎn)報(bào)4.555%，5年期美債收益率上漲3.6個基點(diǎn)報(bào)4.274%，10年期美債收益率下跌0.6個基點(diǎn)報(bào)4.049%，30年期美債收益率下跌6.9個基點(diǎn)報(bào)4.103%。

美國三大股指則全線收低，不過整體跌幅不大。標(biāo)普500指數(shù)下跌15.88點(diǎn)，至3856.10點(diǎn)，跌幅0.4%。道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)下跌79.75點(diǎn)，至32653.20點(diǎn)，跌幅0.2%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌97.30點(diǎn)，至10890.85點(diǎn)，跌幅0.9%。

美聯(lián)儲將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布11月利率決議，市場預(yù)計(jì)此次美聯(lián)儲再度加息75個基點(diǎn)幾乎已板上釘釘。如果最終結(jié)果符合業(yè)內(nèi)預(yù)期，這將是美聯(lián)儲年內(nèi)的第6次加息，也將是其首次連續(xù)在四次會議上加息75個基點(diǎn)。

對于今晚的美聯(lián)儲決議后，市場更大的懸念其實(shí)在于美聯(lián)儲之后的加息路徑將會如何鋪設(shè)，尤其是年底12月議息會議的加息幅度是否會有所放緩？這一問題的答案也料將成為今晚市場行情的最終勝負(fù)手。

而頗有意思的是，就在市場翹首以待美聯(lián)儲決議出爐之際，隔夜金融市場和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面，也再度傳遞出了兩個不容美聯(lián)儲決策層忽視的關(guān)鍵信號。而這兩個壓軸信號本身，卻又是一對“矛盾體”：一個支持美聯(lián)儲盡早轉(zhuǎn)向，放緩加息步伐；另一個則預(yù)示著美聯(lián)儲激進(jìn)緊縮政策仍有延續(xù)的必要。

鮑威爾最愛的收益率曲線即將倒掛

我們先來看支持美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)鴿”的信號：“鮑威爾曲線”在美聯(lián)儲11月決議前夕，徹底瀕臨了倒掛……

美聯(lián)儲主席鮑威爾最為青睞的一項(xiàng)收益率曲線指標(biāo)——3個月國庫券收益率與18個月后該收益率預(yù)期水平的差距在本周即將倒掛：兩者之間的差距在周二跌至了0.2%，而4月時(shí)還曾高達(dá)2.7%。

今年3月，在市場最受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)——2年期/10年期美債收益率曲線倒掛前，鮑威爾曾試圖淡化這一曲線倒掛對經(jīng)濟(jì)衰退的指示意義。當(dāng)時(shí)，他不惜強(qiáng)推了上述這個業(yè)內(nèi)相對冷門(一般人還真不容易找到)的債市指標(biāo)。

鮑威爾當(dāng)時(shí)給出的理由是，較短端的指標(biāo)給出的解讀更為清晰，如果它倒掛，將意味著經(jīng)濟(jì)疲軟，也意味著美聯(lián)儲將降息。

如今，美聯(lián)儲顯然不可能立刻貿(mào)然降息，但在備受關(guān)注的11月利率決議前，這條“鮑威爾曲線”的瀕臨倒掛，仍將令美聯(lián)儲和鮑威爾本人陷入較為尷尬的境地：美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退似乎已越來越不可避免，美聯(lián)儲真的能在激進(jìn)緊縮的道路上一條路走到黑嗎？

華僑銀行駐新加坡的利率策略師Frances Cheung就點(diǎn)評稱，政策利率正在進(jìn)入限制性水平，最近出現(xiàn)了一些經(jīng)濟(jì)疲軟的數(shù)據(jù)。在某個時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲需要轉(zhuǎn)向小幅加息，這可能發(fā)生在12月的FOMC會議上。

事實(shí)上，另一條廣受美聯(lián)儲關(guān)注的收益率曲線指標(biāo)——3個月和10年期國債收益率之差，上周已經(jīng)出現(xiàn)了自2020年3月以來的首次倒掛。

勞動力市場持續(xù)緊張 爆表通脹難降溫？

令美聯(lián)儲隔夜更為頭疼的是，一邊是債市指標(biāo)繼續(xù)拉響經(jīng)濟(jì)衰退警鐘，另一邊卻是：勞動力市場持續(xù)緊張，可能預(yù)示著爆表的通脹仍難輕易降溫！

周二的一組美國就業(yè)數(shù)據(jù)，成為了在今晚美聯(lián)儲決議前，率先半路殺出吸引市場眼球的“程咬金”：美國9月職位空缺數(shù)意外大幅增長。9月份職位空缺數(shù)從前月修正后的1030萬增至1070萬，而媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值僅為980萬左右。

職位空缺與失業(yè)人數(shù)之比在9月繼續(xù)上升。目前，每個美國失業(yè)者對應(yīng)約1.9個職位空缺，而8月僅為1.7個。

這組數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲決策的邏輯鏈影響是這樣的——職位空缺意外增加表明，盡管經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)加劇，但對勞動力的需求依然不減。勞動力供需之間的持續(xù)失衡將繼續(xù)支撐薪資的強(qiáng)勁增長，繼而加劇通脹壓力。

在周二上述職位空缺數(shù)據(jù)發(fā)布后，其實(shí)立刻就對金融市場造成了比較大的行情沖擊。

美股期貨在盤中迅速跳水：

10年期美債收益率則脫離日內(nèi)低位，重回4%關(guān)口上方：

與此同時(shí)，美聯(lián)儲12月加息75個基點(diǎn)和明年2月加息50個基點(diǎn)的預(yù)期雙雙上升：

杰富瑞經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska和Thomas Simons寫道，職位空缺數(shù)據(jù)將使美聯(lián)儲很難像許多人預(yù)期的那樣轉(zhuǎn)向較慢的加息步伐。想要放慢加息步伐，美聯(lián)儲需要能夠給出一個令人信服的理由，即勞動力需求的放緩將減輕勞動力成本的壓力，最終減緩?fù)�脹。在今天的�?bào)告出爐之后，很難做出這樣的判斷。

Indeed Hiring Lab經(jīng)濟(jì)研究主管Nick Bunker則指出，自今年年初以來，美國勞動力市場出現(xiàn)了一些降溫，辭職率等指標(biāo)從歷史高位回落。但是，它究竟降溫了多少呢？無論怎樣，對于眼下已“缺乏耐心”的美聯(lián)儲來說，它下降的速度還不夠快。

顯然，上述兩個金融市場和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)領(lǐng)域反饋出的矛盾信號，料將進(jìn)一步大幅增添美聯(lián)儲今晚決策的難度。在不到20個小時(shí)之后，鮑威爾究竟會給市場交出一份怎樣的貨幣政策答卷，不妨讓我們拭目以待……

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲 決議前夕)