影響石油瀝青期貨價(jià)格的因素主要有原油價(jià)格、燃料油價(jià)格、道路建設(shè)、貿(mào)易商備貨、宏觀經(jīng)濟(jì)、相關(guān)金融市場(chǎng)狀況等。

原油價(jià)格漲跌先行于瀝青價(jià)格

原油處于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，是生產(chǎn)汽油、柴油、石腦油乃至石油瀝青等下游石化產(chǎn)品的原料。因此，原油價(jià)格是決定石油瀝青生產(chǎn)成本的主要因素。

從影響機(jī)制上來(lái)看，當(dāng)原油價(jià)格上漲時(shí)，生產(chǎn)石油瀝青的原料成本增加，在下游產(chǎn)品價(jià)格不發(fā)生變化的情況下，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)空間將縮小，相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)積極性將下降，供應(yīng)減少支撐價(jià)格上漲。反之，當(dāng)原油價(jià)格下跌時(shí)，生產(chǎn)石油瀝青的原料成本降低，在下游產(chǎn)品價(jià)格不發(fā)生變化的情況下，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)空間將增大，相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)積極性將提高，供應(yīng)增加壓制價(jià)格。因此，原油價(jià)格的變化通過(guò)影響生產(chǎn)成本、利潤(rùn)和計(jì)劃等，使石油瀝青的供求關(guān)系發(fā)生變化，最終對(duì)其價(jià)格產(chǎn)生影響。

2008年以來(lái)原油價(jià)格與石油瀝青價(jià)格的相關(guān)性

從原油價(jià)格和石油瀝青的歷史走勢(shì)來(lái)看，兩者具有一定的正相關(guān)性。根據(jù)相關(guān)性分析，2008年—2012年，我國(guó)70＃石油瀝青出廠均價(jià)與WTI原油期貨的相關(guān)性達(dá)到0.88以上。而從具體走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，WTI原油期貨價(jià)格的上漲或者下跌先行于石油瀝青價(jià)格，印證了原油價(jià)格作為成本因素對(duì)石油瀝青價(jià)格的影響。

燃料油價(jià)格大幅升水于瀝青

與石油瀝青類似，燃料油也是原油下游的石化產(chǎn)品之一。與石腦油、汽油、柴油和煤油等其他石化產(chǎn)品相比，燃料油與石油瀝青的聯(lián)系更為緊密。在原油的一次加工中，石腦油、汽油和柴油等輕質(zhì)餾分和潤(rùn)滑油等重質(zhì)餾分會(huì)在常減壓蒸餾過(guò)程中被依次餾出，最終蒸餾裝置底部余下的物質(zhì)是渣油，也是生產(chǎn)燃料油或者石油瀝青的原料。一般來(lái)說(shuō)，燃料油所含有的油分類物質(zhì)要多于石油瀝青。兩者價(jià)格的緊密聯(lián)系性與其在生產(chǎn)中的同源性和性質(zhì)的相近性有關(guān)。

從燃料油和石油瀝青的相互影響機(jī)制來(lái)看，主要可以從兩個(gè)方面來(lái)考慮。

一方面，因?yàn)槿剂嫌秃褪�油瀝青來(lái)自煉廠蒸餾裝置的同一部分，其生產(chǎn)具有一定可替代性。比如，當(dāng)市場(chǎng)上燃料油價(jià)格大幅高于石油瀝青價(jià)格時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)出燃料油的利潤(rùn)會(huì)大幅高于產(chǎn)出石油瀝青，因此隨著燃料油的供給增加，石油瀝青的供給將下降，兩者之間的價(jià)差將減小。

另一方面，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，部分不符合國(guó)家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的非標(biāo)號(hào)瀝青常被石化生產(chǎn)廠家用于調(diào)和燃料油。在此種情況下，石油瀝青不再是燃料油的生產(chǎn)替代品，而成為其生產(chǎn)原料之一。如果石油瀝青價(jià)格較大幅度低于燃料油價(jià)格，以瀝青調(diào)和燃料油的需求將增加，而燃料油市場(chǎng)的供應(yīng)也將增加，導(dǎo)致瀝青價(jià)格因需求增加而受到支撐，燃料油價(jià)格因供應(yīng)增加而受到壓制，兩者價(jià)差因此縮小。

從國(guó)內(nèi)燃料油和石油瀝青的歷史價(jià)格走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，以華南地區(qū)為例，2009年至今，大部分情況下燃料油價(jià)格高于石油瀝青價(jià)格。具體來(lái)看，2009年—2012年，燃料油與石油瀝青的價(jià)差在0—500元/噸的區(qū)間附近波動(dòng)。進(jìn)入2013年以后，兩者價(jià)差迅速擴(kuò)大至1000元/噸附近。2012年年末推出的液體石油產(chǎn)品消費(fèi)稅征收政策是導(dǎo)致價(jià)差擴(kuò)大的主要原因之一。受政策影響，燃料油和可以被用來(lái)調(diào)和燃料油的非標(biāo)號(hào)瀝青都進(jìn)入消費(fèi)稅征收范圍，而國(guó)標(biāo)瀝青并不在此列。因此，部分生產(chǎn)廠家減少了非標(biāo)號(hào)瀝青以及燃料油的生產(chǎn)計(jì)劃，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)國(guó)標(biāo)瀝青，導(dǎo)致市場(chǎng)瀝青供應(yīng)增加，燃料油供給相對(duì)下降，兩者價(jià)格也受到來(lái)自供求關(guān)系變化以及稅收效應(yīng)的影響，具體反映為燃料油價(jià)格大幅升水于石油瀝青。

不過(guò)從歷史趨勢(shì)來(lái)看，雖然兩者之間的升貼水波動(dòng)較大，燃料油和石油瀝青價(jià)格仍具有較強(qiáng)的趨同性。根據(jù)相關(guān)性分析，兩者的正相關(guān)性在0.9以上，高于原油與石油瀝青之間的相關(guān)性系數(shù)。

2009年以來(lái)燃料油價(jià)格與石油瀝青價(jià)格的相關(guān)性

道路建設(shè)未來(lái)需求維持較高水平

道路建設(shè)是石油瀝青的主要用途之一，占到總需求的80%以上。因此，國(guó)內(nèi)道路建設(shè)情況對(duì)石油瀝青價(jià)格有著較大的影響力。

從影響機(jī)制來(lái)看，道路建設(shè)對(duì)瀝青價(jià)格的影響之一體現(xiàn)在瀝青價(jià)格走勢(shì)的季節(jié)性。道路建設(shè)的瀝青鋪設(shè)環(huán)節(jié)受天氣和氣候因素影響較大，降水和低溫都對(duì)施工不利。因此，大部分地區(qū)的施工都是在每年的二至三季度進(jìn)行。這一時(shí)間段內(nèi)瀝青的實(shí)際需求常常會(huì)達(dá)到峰值，瀝青價(jià)格因此企穩(wěn)。

未來(lái)我國(guó)道路設(shè)施建設(shè)對(duì)瀝青的需求將維持較高水平。按照測(cè)算，“十二五”期間每年普通交通石油瀝青的平均消耗量將在800萬(wàn)噸以上，重交通石油瀝青的平均消耗量將在500萬(wàn)噸以上。

貿(mào)易商備貨一定程度上影響價(jià)格走勢(shì)

除了以道路建設(shè)為主的實(shí)際需求會(huì)對(duì)瀝青價(jià)格形成影響，近年來(lái)下游貿(mào)易商的備貨行為對(duì)瀝青市場(chǎng)的影響也越來(lái)越大。受天氣因素影響，每年2—5月是瀝青實(shí)際需求的淡季，不過(guò)瀝青貿(mào)易商會(huì)在淡季購(gòu)入瀝青庫(kù)存進(jìn)行備貨。貿(mào)易商備貨需求在一定程度上影響價(jià)格走勢(shì)。從近幾年的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，一季度末瀝青價(jià)格的上行行情通常是貿(mào)易商備貨需求所致。

宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)瀝青價(jià)格形成潛在影響

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也會(huì)對(duì)瀝青價(jià)格形成潛在的影響。從影響機(jī)制來(lái)看，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)，交通運(yùn)輸需求增加。一方面，道路設(shè)施新建工程將增多；另一方面，交通的繁忙也將增加現(xiàn)有道路的損耗，帶動(dòng)道路修繕需求。因此，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)情況下，石油瀝青需求的增加將支撐其價(jià)格。反之，當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)不利形勢(shì)時(shí)，因交通運(yùn)輸需求下降和建設(shè)資金不足等問(wèn)題，道路設(shè)施新建工程建設(shè)減少，石油瀝青需求回落，其價(jià)格也將受到壓制。

在考察宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)石油瀝青價(jià)格的影響時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率和國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資額等是重要參照指標(biāo)。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行管理體制，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額分為基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資等四個(gè)部分，其中基本建設(shè)涵蓋了運(yùn)輸建設(shè)。因此，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資額能夠在一定程度上反映石油瀝青的下游需求情況。

金融市場(chǎng)對(duì)瀝青價(jià)格產(chǎn)生相應(yīng)影響

外匯市場(chǎng)方面，首先，目前國(guó)際原油市場(chǎng)普遍以美元作為交易貨幣，因此美元指數(shù)的走勢(shì)會(huì)在一定程度上影響油價(jià)漲跌，從而對(duì)石油瀝青價(jià)格形成影響。其次，在石油瀝青市場(chǎng)上，我國(guó)石油瀝青以人民幣報(bào)價(jià)，但韓國(guó)、新加坡和泰國(guó)等和我國(guó)瀝青市場(chǎng)有緊密聯(lián)系的國(guó)家均以美元計(jì)價(jià)，因此美元與人民幣之間的匯率變化也會(huì)影響瀝青需求方的偏好。如果人民幣相對(duì)美元走強(qiáng)，那么進(jìn)口瀝青的人民幣價(jià)格將相對(duì)走低。反之，如果美元相對(duì)于人民幣走強(qiáng)，那么進(jìn)口瀝青的人民幣價(jià)格將相對(duì)走高。

利率可以反映金融市場(chǎng)上的資金流轉(zhuǎn)的情況，以及政府經(jīng)濟(jì)政策的性質(zhì)，投資者可以通過(guò)利率的變化來(lái)判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及其對(duì)未來(lái)石油以及下游石油瀝青的需求的影響。

股票市場(chǎng)方面，目前我國(guó)股票市場(chǎng)有多家與瀝青產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)上市。因此，未來(lái)石油瀝青期貨市場(chǎng)可能會(huì)與股票市場(chǎng)相互影響。以其中影響力較大的中國(guó)石油和中國(guó)石化為例，兩家企業(yè)屬下的煉廠占據(jù)國(guó)內(nèi)石油瀝青產(chǎn)能的一半以上。

投機(jī)因素期市投機(jī)力量影響瀝青價(jià)格

目前金融因素已經(jīng)成為影響國(guó)際石油價(jià)格的重要因素之一，包括國(guó)際對(duì)沖基金在內(nèi)的投機(jī)資金是活躍在全球各大石油市場(chǎng)上的重要投資力量。投機(jī)資金的存在使石油價(jià)格能夠在第一時(shí)間反映市場(chǎng)變化，而且這一變化會(huì)進(jìn)一步傳遞至其產(chǎn)業(yè)鏈下游的石油瀝青等產(chǎn)品上。石油瀝青期貨上市以后，瀝青價(jià)格本身也會(huì)受到期貨市場(chǎng)上投機(jī)力量的影響。因此，投機(jī)因素也會(huì)對(duì)石油瀝青期貨價(jià)格形成影響。

總的來(lái)看，影響石油瀝青期貨價(jià)格的因素是多方面的，對(duì)其價(jià)格進(jìn)行分析或預(yù)測(cè)時(shí)，還應(yīng)對(duì)各個(gè)因素進(jìn)行綜合考慮。
 

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