在過(guò)去的一周內(nèi)，以銅為代表的國(guó)際工業(yè)金屬市場(chǎng)出現(xiàn)少有的整體連續(xù)下滑。倫銅、倫鋁、倫鋅呈現(xiàn)5連陰，跌幅均超過(guò)4%，整個(gè)工業(yè)金屬市場(chǎng)彌漫著做空的味道。美元持續(xù)走強(qiáng)和歐元區(qū)一系列經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素推動(dòng)銅價(jià)下滑，而技術(shù)性周期分析表明這種下滑空間是客觀存在的，而美元走強(qiáng)是導(dǎo)致本次下滑的誘導(dǎo)性因素。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，銅價(jià)下滑仍有較大的技術(shù)性空間，但是考慮到貨幣因素疊加，來(lái)自美國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融消息將主導(dǎo)銅價(jià)走勢(shì)。

倫銅大幅回調(diào)呈現(xiàn)五連陰

上周(2月18日-2月22日)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)全面回調(diào)，工業(yè)金屬集體呈現(xiàn)五連陰，當(dāng)周累計(jì)跌幅均超過(guò)4%。在美元走強(qiáng)的刺激下，LME三個(gè)月期銅連續(xù)五個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅為4.82%，而倫鋅也達(dá)到4.18%的跌幅，倫鋁跌幅更是5.24%，一度逼近2000美元/噸整數(shù)關(guān)口.

從此輪工業(yè)金屬價(jià)格下跌的各項(xiàng)因素上看，美元權(quán)重最大。自2月1日美元指數(shù)報(bào)收79.22之后，美元整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上攻，在過(guò)去的16個(gè)交易日中，只有4個(gè)交易日美元指數(shù)收陰，至2月22日，美元指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到了2.98%，并成功地站穩(wěn)了81點(diǎn)，達(dá)到了2012年8月份的水平。而美聯(lián)儲(chǔ)的第三輪和第四輪量化寬松政策分別是在2012年9月和12月，而此次美元指數(shù)上揚(yáng)，一舉“吞掉”了這兩輪量化寬松政策對(duì)美元的表面影響。然而，綜合近5年來(lái)以銅價(jià)為代表的國(guó)際工業(yè)金屬價(jià)格走勢(shì)，此次回調(diào)也在技術(shù)性分析框架內(nèi)，而美元強(qiáng)勢(shì)成為誘發(fā)性因素。

市場(chǎng)憂慮加重美元被動(dòng)升值

本次美元上漲是一次被動(dòng)性上漲，即來(lái)自其他貨幣單位的主動(dòng)貶值所引發(fā)。這樣的結(jié)果客觀上讓市場(chǎng)充滿了“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的氣息。

首先是“歐豬五國(guó)”再度爆發(fā)危機(jī)。葡萄牙和西班牙國(guó)內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模的反政府浪潮，目標(biāo)直指當(dāng)前政府的經(jīng)濟(jì)緊縮政策，高失業(yè)率和福利銳減的雙重打擊讓當(dāng)?shù)鼐用駱O為不滿，市場(chǎng)擔(dān)心這樣的民眾抗議浪潮會(huì)阻礙這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)改革政策。

而意大利也面臨同樣的問(wèn)題。正在大選的意大利左右兩翼政治派別競(jìng)爭(zhēng)激烈，而市場(chǎng)投資者對(duì)右翼的貝盧斯科尼并不買賬，因?yàn)樨惐R斯科尼雖是政治上的老手，但是他過(guò)去的執(zhí)政表現(xiàn)和頑固的保守主義態(tài)度將對(duì)意大利經(jīng)濟(jì)沒有任何幫助。如果貝盧斯科尼上臺(tái)，甚至可能會(huì)出現(xiàn)一些不利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的政策，這不僅無(wú)法幫助意大利走出當(dāng)前困境，甚至可能會(huì)直接影響到歐元區(qū)的改革。因此，目前歐元區(qū)市場(chǎng)投資者紛紛拋售歐元等待意大利選舉的結(jié)果。

其次，來(lái)自另一個(gè)主要貨幣英鎊的消息再次抬高了美元。在過(guò)去一段時(shí)間關(guān)于英國(guó)將下調(diào)評(píng)級(jí)的傳言中，英鎊已經(jīng)跌至了3年來(lái)的低點(diǎn)。而國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪22日下調(diào)了對(duì)英國(guó)主權(quán)債務(wù)的評(píng)級(jí)，由原來(lái)的最高級(jí)3A下調(diào)至AA1，評(píng)級(jí)展望定為“穩(wěn)定”，這個(gè)消息的確認(rèn)使得市場(chǎng)對(duì)英國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)失望加劇。穆迪稱，英國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)其蕭條狀態(tài)將延續(xù)到2015年以后；這對(duì)英國(guó)政府的財(cái)政緊縮政策構(gòu)成壓力；并且，由于英國(guó)政府的債務(wù)仍在增加，它將很難在2016年之前完成減赤目標(biāo)。截至去年底，英國(guó)主權(quán)債務(wù)規(guī)模相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的68%。此外，歐洲央行22日公布了第二輪三年期長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)的首批還款情況，還款數(shù)量遠(yuǎn)低于預(yù)期。歐洲央行稱，356家銀行將參與2月27日的第二輪LTRO還款，還款數(shù)額為611億歐元，市場(chǎng)此前預(yù)期為1300億歐元。在這些銀行中，還將有9家銀行參與同時(shí)進(jìn)行的首輪LTRO還款，還款數(shù)額為17.44億歐元。

盡管歐洲央行在2011年12月及2012年2月分別實(shí)施兩輪LTRO，幫助避免了銀行業(yè)的重大信貸緊縮。但是，由于還款情況遠(yuǎn)低于預(yù)期，市場(chǎng)投資者懷疑歐洲的銀行業(yè)局勢(shì)并未達(dá)到預(yù)期的樂觀，甚至還有些銀行仍將面臨重組和倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的清理并沒有預(yù)期的那樣干凈，這加重了市場(chǎng)對(duì)歐元近況的擔(dān)憂。歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)委員科爾22日表示，歐洲無(wú)法啟動(dòng)在美國(guó)所進(jìn)行的量化寬松(QE)措施，因?yàn)闅W洲與美國(guó)的抵押債務(wù)市場(chǎng)存在區(qū)別。他表示：“我們都預(yù)期會(huì)有一場(chǎng)短期危機(jī)發(fā)生。”

來(lái)自美國(guó)的消息將影響未來(lái)金屬走勢(shì)

從技術(shù)性角度上看，自以LME三月期銅為代表的國(guó)際銅價(jià)在2011年演繹了一波過(guò)山車行情，并于當(dāng)年2月中旬創(chuàng)出10184美元/噸的歷史新高之后，國(guó)際銅市便進(jìn)入回落調(diào)整階段，至今已近兩年之久。2011年第四季度起，國(guó)際銅價(jià)進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩調(diào)整階段，并走出不斷收斂的對(duì)稱三角形技術(shù)形態(tài)(以收盤價(jià)周K線觀察分析)。

此輪下跌，LME三月期銅再次接近對(duì)稱三角形下沿，其主要技術(shù)支持位在7700美元一線，若未來(lái)LME三月期銅跌破這一支持位，則可能向下拓展調(diào)整空間。這是因?yàn)閺募夹g(shù)分析角度推算，LME三月期銅跌破7700支持位后，理論上的下跌空間最大可至6000美元一線。這也與自2006年起的主要運(yùn)行區(qū)間6000-8500美元下沿重合。

在貨幣層面，由于美元是被動(dòng)推高，市場(chǎng)再次將美元作為避險(xiǎn)港回避歐元風(fēng)險(xiǎn)，而不理想的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)逃離工業(yè)金屬市場(chǎng)的情緒加重。來(lái)自美國(guó)的消息將會(huì)進(jìn)一步主導(dǎo)國(guó)際銅市，乃至整個(gè)工業(yè)金屬的下一階段走勢(shì)。

LME三月期銅的價(jià)格走勢(shì)，將主要取決于美元強(qiáng)弱和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇間的博弈。最不利的情況是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況相對(duì)較好導(dǎo)致美元走強(qiáng)，而全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇情況不佳導(dǎo)致銅消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢甚至有所下降，在這種情況下，LME三月期銅向下拓展空間的沖動(dòng)將會(huì)更加強(qiáng)烈。

(關(guān)鍵字：銅價(jià) 倫銅 美元 貨幣)