一、 事件概述

我們近日對中金嶺南進行了實地調研，就目前經營與公司管理層進行了交流。公司目前經營穩(wěn)定，近期正對佩利亞剩余股權收購，并將于今年底完成。

二、 分析與判斷

公司金屬資源不斷擴張，為今后大發(fā)展奠定堅實基礎公司主營鉛、鋅、銅、鎳、鋰、鈷以及金銀等產品的開采和冶煉，目前公司有色金屬總儲量為1170萬噸，黃金8.4噸，白銀4992.8噸，權益儲量為836萬噸，黃金4.5 噸、白銀3887.8噸。冶煉產能受行業(yè)總體環(huán)境影響開工率僅50%，其中韶關冶煉廠明年預計能滿產15萬噸。從公司戰(zhàn)略總的發(fā)展思路來看，公司注重對上游資源的儲備，同時近幾年收購海外礦的經驗豐富注定了公司未來會厚積薄發(fā)。

鉛鋅價格正處于周期性波谷，有反彈需求從2012年以來，LME 期鉛庫存大幅下降，由38萬噸降至目前的23萬噸；價格方面，LME 三月期鉛自去年10月以來，價格一直高于現(xiàn)貨價，長期升水300-600 美元/噸，這說明市場還是相對緊缺的。另外，國際鉛鋅研究小組公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年1-9月，全球鉛精礦供應短缺4.6 萬噸。相對鉛而言，鋅基本面略差于鉛，2013年1-9月全球鋅市供應過剩3.8萬噸，這主要受鋼鐵行業(yè)低迷影響所致。整體而言，鉛鋅精礦銷售較好，毛利率可達40%以上，但冶煉部分處于虧損，鉛鋅價格有成本促使的反彈需求。

年底收購佩里亞剩余股權是股價催化劑公司于2009年控股收購了澳大利亞子公司佩里亞，獲得了海外擴張的平臺，10月底公司再次公告中金嶺南(香港)礦業(yè)有限公司與佩利亞有限公司簽署了《收購方案實施協(xié)議》，擬收購佩利亞除中金嶺南(香港)礦業(yè)外的全部股票，總計約3.7億股，收購價格0.35澳元/股，投資金額約為1.28億澳元。我們認為公司收購佩里亞這個海外平臺，對公司外延式發(fā)展起到了積極作用，預計本次收購給公司提升0.02元EPS。

三、 盈利預測與投資建議

公司資源儲量豐富，是鉛鋅行業(yè)的龍頭企業(yè)，待冶煉產能搬遷結束以及行業(yè)的周期從波谷上升時，則是公司大發(fā)展之時。預計2013到2015年EPS分別為0.10元、0.16元和0.20元，對應的PE 為66、40、22倍，給予公司"謹慎推薦"評級。

四、 風險提示

鉛鋅價格大幅波動，收購佩里亞剩余股權失敗。

(關鍵字：鉛 鋅 鎳 鈷)