6月23日,A股市場鉛鋅類股票表現(xiàn)搶眼,中金嶺南、羅平鋅電等股票漲停,企業(yè)鋅行業(yè)股價(jià)漲幅較大,帶動有色金屬行業(yè)指數(shù)上漲2.37%。近期在下半年大礦關(guān)停預(yù)期下,國內(nèi)外鋅期貨表現(xiàn)較強(qiáng)。LME三月鋅價(jià)格從3月份的低點(diǎn)反彈約12%,上海期貨交易所鋅價(jià)格上漲約7%。產(chǎn)量庫存雙降,進(jìn)入供應(yīng)短缺 2014年一季度規(guī)模以上鉛鋅采選企業(yè)利潤率9.56%,冶煉企業(yè)利潤率0.69%,國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量持續(xù)下降。

庫存方面,LME庫存從高位下降55.97萬噸,下降幅度45.3%;上海期貨交易所鋅庫存從高位下降20.92萬噸,下降幅度49.7%。根據(jù)國際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù),2013年全球鋅供需已經(jīng)出現(xiàn)缺口,當(dāng)年為不足9.1萬噸。2014年1-4月份情況來看,供應(yīng)缺口在拉大,4個(gè)月即出現(xiàn)10.7萬噸缺口,而去年同期為過剩3.2萬噸。 明年全球第二大鋅礦將關(guān)閉 繼Brunswick礦關(guān)停后,Lisheen,Century,Skorpion在2015/2016年間也會逐漸關(guān)閉。其中Century是目前全球第二大鉛鋅礦,正常年份鋅產(chǎn)量50萬噸左右。雖五礦資源稱將啟動附近的DugaldRiver礦替代Century,但是前者滿產(chǎn)產(chǎn)能20萬噸,不到Century的一半,將形成30萬噸的缺口。Vedanta位于贊比亞的Skorpion礦按照計(jì)劃將在2016-2017年間采完,是否可延長開采時(shí)間有不確定性。中國礦山投產(chǎn)是一個(gè)重要決定因素,但國內(nèi)資源條件差,成本較高。

需求方面比較平穩(wěn) 鋅終端消費(fèi)近一半用于房屋為主的建筑,其次是汽車和機(jī)械。1-5月份國內(nèi)地產(chǎn)施工面積累計(jì)同比為12%,較2013年下滑4個(gè)百分點(diǎn);而新開工面積累計(jì)同比出現(xiàn)大幅回落,1-5月份下滑18%;對后續(xù)鋅需求形成壓力。不過汽車及機(jī)械制造兩個(gè)行業(yè)合計(jì)比重也較大,汽車數(shù)據(jù)自3月份開始重新步入上升軌道;機(jī)械制造業(yè)同比增速仍有11%以上。

綜合來看,2014年鋅國內(nèi)需求與去年預(yù)計(jì)持平。結(jié)論及風(fēng)險(xiǎn)提示，雖國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格漲幅慢于期貨,短期存在貼水加大情況,但我們認(rèn)為,在目前鋅價(jià)格處于底部,產(chǎn)量、庫存雙降的局面下,明年Century礦的關(guān)停將給鋅價(jià)帶來向上動力,我們維持前期觀點(diǎn),看好下半年鋅價(jià)趨勢。

相關(guān)公司,建議關(guān)注傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)公司:中金嶺南、馳宏鋅鍺;新晉民營礦企:興業(yè)礦業(yè)、銀泰資源、盛達(dá)礦業(yè)、建新礦業(yè);高彈性標(biāo)的:羅平鋅電、株冶集團(tuán)、宏達(dá)礦業(yè)等。風(fēng)險(xiǎn)提示:1)現(xiàn)貨需求弱導(dǎo)致貼水上升拖累期貨價(jià)格;2)價(jià)格上漲后國內(nèi)關(guān)停礦山及冶煉產(chǎn)能重新開啟。

(關(guān)鍵字：鋅終端消費(fèi) 鋅國內(nèi)需求)