供應(yīng)面收縮帶來機(jī)會(huì)

鋅價(jià)持續(xù)低迷后產(chǎn)量下滑

2014年第一季度，鉛鋅價(jià)格走勢下降，行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤27.9億元，同比下降21%，占規(guī)模以上有色企業(yè)利潤的12.5%，其中采選利潤23.7億元，同比下降18.53%，收入利潤率9.56%;冶煉企業(yè)利潤4.2億元，下降34.2%，銷售利潤率僅為0.69%.

盈利能力下滑，近六個(gè)月來鋅礦的國內(nèi)產(chǎn)量連續(xù)負(fù)增長。中國鉛鋅礦采選企業(yè)中，原礦綜合品位小于等于5%的占53%，品位5-8%的原礦占39%，大于10%的僅占8%。品位3-5%的鉛鋅礦綜合成本8068元/噸，5-8%的原礦綜合成本6408元/噸。一般而言，國內(nèi)大部分鋅精礦采選成本3500-4000元。目前國內(nèi)鉛鋅礦企原礦綜合品位不低于8%才有盈利，但這部分占比很小。品位稍差的礦山很容易虧損。從經(jīng)營來看，小金屬和貴金屬等副產(chǎn)品已成為冶煉廠主要利潤來源，而這些副產(chǎn)品價(jià)格也持續(xù)低迷。

國內(nèi)外經(jīng)歷較長時(shí)間去庫存

從國內(nèi)外交易所的顯性庫存來看，近兩年來，庫存持續(xù)下降。LME庫存從高位下降55.97萬噸，下降幅度45.3%;上海期貨交易所鋅庫存從高位下降20.92萬噸，下降幅度49.7%.

目前LME、上交所合計(jì)顯性鋅庫存88.83萬噸，相當(dāng)于全球年消費(fèi)的6.8%(88.83/1300=6.8%)，較前些年份有顯著下降。

全球供需進(jìn)入缺口時(shí)代

根據(jù)國際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)，2013年全球鋅供需已經(jīng)出現(xiàn)缺口，當(dāng)年為不足9.1萬噸。2014年1-4月份情況來看，供應(yīng)缺口在拉大，4個(gè)月即出現(xiàn)10.7萬噸缺口，而去年同期為過剩3.2萬噸。

明年大礦山出現(xiàn)關(guān)停

2013年鋅供需在五年間首度出現(xiàn)不足，展望未來，可能出現(xiàn)新礦不足以替代老礦關(guān)停產(chǎn)能，而帶來供應(yīng)不足的局面。

繼Brunswick礦關(guān)停后，Lisheen，Century，Skorpion在2015/2016年間也會(huì)逐漸關(guān)閉。其中Century是目前全球第二大鉛鋅礦，正常年份的產(chǎn)量在50萬噸/年左右。雖然五礦資源宣稱將啟動(dòng)附近的DugaldRiver礦替代Century礦的關(guān)閉，但是Dugald礦滿產(chǎn)產(chǎn)能為20萬噸，不到Century的一半，將形成30萬噸的缺口。

此外，VedantaGroup位于贊比亞的Skorpion礦按照計(jì)劃將在2016-2017年間采完，雖然目前公司在做努力延長開采時(shí)間，但結(jié)果有不確定性。

中國礦山投產(chǎn)是一個(gè)重要決定因素，但是國內(nèi)資源條件比較一般，且面臨品味下降，成本抬升。

預(yù)計(jì)2015年之后鋅供應(yīng)不足會(huì)加劇，從而需要更高的價(jià)格來促使新礦山的建設(shè)。

需求面亮點(diǎn)并不多

建筑汽車機(jī)械是主要終端

我們先簡要了解下鋅的終端需求，鋅國內(nèi)外消費(fèi)結(jié)構(gòu)基本一致，近一半左右用于以房屋為主的建筑，其次包括交通運(yùn)輸和機(jī)械。

1-5月份國內(nèi)房地產(chǎn)施工面積累計(jì)同比為12%，較2013年下滑了4個(gè)百分點(diǎn);而新開工面積累計(jì)同比出現(xiàn)大幅回落，1-2同比下滑27.4%，而至5月份這一數(shù)據(jù)雖然有所上升，但仍然下滑了18%;新開工面積的持續(xù)下滑或?qū)⑼侠酆笃谑┕っ娣e繼續(xù)下滑，打擊鍍鋅板的后期需求。

年內(nèi)消費(fèi)增速預(yù)計(jì)與去年基本持平

1-4月份家電等耐用品訂單回落較快，除從2-4月份基本上處于與去年同期同一水平，甚至有小幅下降。國內(nèi)耐用品訂單及消費(fèi)與房地產(chǎn)市場緊密相關(guān);從上半年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同樣較差，這也將在后期繼續(xù)拖累耐用品訂單的上升，對于鋅的需求而言難以形成支撐。僅從房地產(chǎn)和耐用品相關(guān)數(shù)據(jù)來看，下半年這兩個(gè)領(lǐng)域國內(nèi)鋅消費(fèi)并不太樂觀。

不過，汽車及機(jī)械制造兩個(gè)行業(yè)合計(jì)比重也較大，雖然一季度汽車數(shù)據(jù)下滑較快，但是自3月份開始重新步入上升軌道;機(jī)械制造業(yè)年內(nèi)同比增速聘同下滑，但是相比去年同期而言增速仍然較高，在11%以上。

綜合來看，雖然下半年房屋施工面積仍會(huì)繼續(xù)下行，但汽車及機(jī)械制造業(yè)水平來看，年內(nèi)鋅消費(fèi)水平同比仍有望達(dá)到5%至6%.2013年增速為5.4%。

(關(guān)鍵字：鋅市供應(yīng) 鋅價(jià))