擔(dān)憂制裁導(dǎo)致俄鎳出口受阻,歐洲供給或?qū)⑹湛s。俄羅斯是全球重要的鎳生產(chǎn)國,諾里爾斯克鎳業(yè)是全球第一大鎳生產(chǎn)商,2013年精煉鎳產(chǎn)量28.6萬噸,全球占比14%,其中俄羅斯地區(qū)產(chǎn)量23.2萬噸,芬蘭產(chǎn)量4.5萬噸。從銷售地區(qū)看,56%銷往歐洲、中東、非洲,32%銷往亞洲,7%銷往美洲。一旦歐盟對俄羅斯制裁涉及到金屬領(lǐng)域,歐洲市場的鎳供應(yīng)必然大幅減少,再加上歐洲是全球重要的鋼鐵生產(chǎn)基地,是中國以外最大的鎳消費國,全球消費占比21%。供給的減少將會使得現(xiàn)貨供給緊張,進一步推高鎳價。我們看到最近2天倫鎳的走勢獨立于其他基本金屬,與黃金的走勢趨同。

印尼維持限制鎳原礦出口政策。全球范圍內(nèi)鎳原礦開采量最大國為印尼與菲律賓,2013年鎳原礦產(chǎn)量均為44萬噸,印尼從2014年1月12日起全面禁止鎳原礦的出口。近期印尼政府與部分礦業(yè)公司在精銅礦、鐵礦石、鉛鋅礦達(dá)成了“繳納保證金-獲得出口許可證以及低稅率”的諒解備忘錄。但是,對于鎳原礦的出口仍然不放松。今年上半年,已經(jīng)有多家中國精練鎳企業(yè)分批赴印尼興建電廠及冶煉廠,且大部分項目已經(jīng)開工。我們認(rèn)為,短期印尼政府不會有大規(guī)模放松鎳原礦出口的理由。

繼續(xù)看好鎳價,推薦華澤鈷鎳。公司旗下鎳礦開采采取外包作業(yè)的方式,生產(chǎn)安全責(zé)任由第三方承包商承擔(dān)。其他生產(chǎn)原材料,由公司在市場上通過長期供貨合同以及階段性定價取得。在銷售過程中,公司鎳相關(guān)產(chǎn)品的主要定價方式是參考上海有色、長江有色網(wǎng)、倫敦交易所金屬價格后按照一定價格乘數(shù)核算。我們判斷,2014年由全球鎳資源供給端產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性短缺所觸發(fā)的國際鎳金屬價格上漲將為公司產(chǎn)品的銷售帶來更大利潤空間。預(yù)計公司2014-2016年攤薄EPS為0.49/0.55/0.52元,給予“增持”評級。

風(fēng)險因素:鎳價下跌;印尼放松原礦出口禁令。

(關(guān)鍵字：鎳價 鉛鋅礦)