本周或?qū)⒂瓉?b>美聯(lián)儲退出量化寬松（QE）政策前的最后一役，聚光燈無疑將投向兩大問題：QE政策退出策略將如何部署？美聯(lián)儲對加息的前瞻指引是否轉(zhuǎn)變？

9月16日~17日，美聯(lián)儲將舉行9月議息會議，預(yù)計美聯(lián)儲將會繼續(xù)削減100億美元的購債規(guī)模，并可能討論是否調(diào)整加息周期以及QE政策的退出計劃。近期，接近美聯(lián)儲的學(xué)者向記者表示：“美聯(lián)儲主席耶倫（Janet Yellen）可能會抓住上月意外疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)這根‘救命稻草’，其政策不會出現(xiàn)根本性的改變。” 目前市場正屏息以待，任何微小的政策改變都將影響投資者的資產(chǎn)配置。

退出策略“尋蹤”

分析師預(yù)計，美聯(lián)儲最快有望在本周公布QE政策退出藍(lán)圖。此前，鷹派達(dá)拉斯聯(lián)儲主席費歇爾（Richard Fisher）表示，美聯(lián)儲更接近完成修改退出策略，耶倫應(yīng)在近兩次新聞發(fā)布會上盡早公布退出策略。

值得注意的是，美聯(lián)儲7月紀(jì)要顯示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部對美聯(lián)儲內(nèi)部提出退出QE的可能途徑大體支持。具體路徑即指，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)幅度為25個基點，即首次加息或使該利率上調(diào)25到50個基點。

FOMC大多數(shù)人認(rèn)為，在首次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)幅度后，應(yīng)減少或者結(jié)束投資組合的再投資活動。

此外，聯(lián)邦基金利率的上限可能與超額準(zhǔn)備金利率（IOER）相同，而下限與隔夜固定利率逆回購的利率相同。隔夜逆回購的規(guī)模應(yīng)該只限于能“有效推行貨幣政策所需”就夠了，若不再有這類需要時應(yīng)該逐步縮減停止。

超額準(zhǔn)備金利率等工具將使銀行將資金長期置于美聯(lián)儲賬上，從而進(jìn)一步減少金融體系的流動性；逆回購工具將使得“相對較大范圍的市場參與者”有資格可以在隔夜的基礎(chǔ)上借錢給美聯(lián)儲，美聯(lián)儲可借此向大范圍的投資者彈性地供應(yīng)無風(fēng)險資產(chǎn)，緩解市場“高質(zhì)量抵押品”短缺的壓力。

更重要的是，美聯(lián)儲可以借此對非銀行機構(gòu)的借款利率施加影響，解決目前美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率“聯(lián)邦基金利率”與市場脫節(jié)的問題，奪回短期利率市場的控制權(quán)。

巴克萊一度表示，超額準(zhǔn)備金利率和全額逆回購工具將成為美聯(lián)儲新的核心政策工具。

加息周期加速？

美聯(lián)儲曾在FOMC會議上釋放信號稱，將在10月結(jié)束QE后進(jìn)入加息倒計時。近期，美聯(lián)儲表示，在資產(chǎn)購買計劃結(jié)束后的相當(dāng)長一段時間內(nèi)維持現(xiàn)有聯(lián)邦基金利率可能是比較合適的。

“相當(dāng)長一段時間” 這一措辭或成本周會議的關(guān)鍵。野村分析師稱，9月16日~17日會議發(fā)布的前瞻指引將會發(fā)生“重大變化”，考慮到勞動力市場正持續(xù)改善，預(yù)期9月的聲明中不會出現(xiàn)“相當(dāng)長一段時間內(nèi)”的措辭，F(xiàn)OMC至少會強調(diào)未來的利率決議將“取決于數(shù)據(jù)”，并預(yù)期利率回歸正常水平的速度要慢于就業(yè)和通脹。

路透社曾稱，即使美聯(lián)儲沒在9月行動，10月也會是很好的機會。

此前，分析人士向記者表示：“市場目前顯得有些自滿，數(shù)據(jù)表明，市場對利率的預(yù)期要比美聯(lián)儲的預(yù)期低得多，因此一旦美聯(lián)儲有何鷹派轉(zhuǎn)變，市場屆時會措手不及。” 投資者要根據(jù)美國指標(biāo)利率的前景重新調(diào)整倉位。

“美聯(lián)儲或?qū)�對加息時點維持‘原判’，即2015年中期左右加息，或至多提前一個季度，不會有特別的立場轉(zhuǎn)變，耶倫寧愿在寬松方面犯錯，也不會過早加息。”接近美聯(lián)儲的學(xué)者對本報記者表示。

“耶倫在上任前便長期在聯(lián)儲工作，且成功預(yù)言了2008年房產(chǎn)市場風(fēng)險，因此市場應(yīng)該相信她的判斷。”該學(xué)者表示。此前，市場鷹派不斷向耶倫的政策投來質(zhì)疑，擔(dān)心若太晚加息或?qū)��?dǎo)致美聯(lián)儲被迫采取“快速、顛簸的退出”，屆時將破壞金融市場穩(wěn)定。

《華爾街日報》曾對美聯(lián)儲高級官員在過去五年公開發(fā)表的預(yù)測進(jìn)行分析，結(jié)果顯示耶倫在15名官員中的預(yù)測準(zhǔn)確率最高。

(關(guān)鍵字：QE 美聯(lián)儲)