9月19日?qǐng)?bào)道： 昨日，央行開(kāi)展規(guī)模100億的14天期正回購(gòu)操作，周二進(jìn)行過(guò)150億元的同樣操作。本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金330億元，其中周二、周四分別到期180億元、150億元，均為14天期正回購(gòu)操作，無(wú)逆回購(gòu)和央票到期。至此，本周央行共實(shí)現(xiàn)80億元的凈投放。

值得注意的是，昨日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的中標(biāo)利率為3.5%，是繼今年7月底央行重啟本輪正回購(gòu)以來(lái)的首次下調(diào)14天期正回購(gòu)中標(biāo)利率，下調(diào)幅度為20個(gè)基點(diǎn)，也創(chuàng)下自2011年11月以來(lái)的最低利率水平。此外，昨日市場(chǎng)傳聞央行將向五大行投放的SLF(常備存貸利率)(期限3個(gè)月)利率僅3.7%，遠(yuǎn)低于9月18日同期限Shibor4.6%的利率水平。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，無(wú)論是下調(diào)正回購(gòu)利率，抑或是SLF的低水平利率，央行旨在帶動(dòng)短端利率中樞水平下移，傳遞至中長(zhǎng)端以達(dá)到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資水平的目的。而針對(duì)近日傳聞的SLF規(guī)模5000億，以及近幾周的公開(kāi)市場(chǎng)凈投放操作，則被認(rèn)為是僅用于緩解短期流動(dòng)性緊張。

“當(dāng)前收益率十分平坦，若短端利率下不去，長(zhǎng)端利率同樣下不去，就無(wú)法降低資金成本。”民生證券宏觀研究報(bào)告稱。

國(guó)信證券宏觀分析師鐘正生表示，本次下調(diào)正回購(gòu)利率后，預(yù)計(jì)正回購(gòu)將很快停止。“9月新股發(fā)行、季末因素以及國(guó)慶現(xiàn)金需求等都將對(duì)短期資金面造成擾動(dòng)，傳聞中央行也已經(jīng)以5000億SLF進(jìn)行平滑。當(dāng)前正回購(gòu)滾動(dòng)量已非常小，從時(shí)點(diǎn)上來(lái)說(shuō)也沒(méi)有繼續(xù)滾動(dòng)的必要，預(yù)計(jì)將會(huì)很快停止。但考慮到SLF的量已經(jīng)足夠大，期限也足夠長(zhǎng)，重啟逆回購(gòu)似乎并無(wú)必要。”鐘正生說(shuō)。

中金公司宏觀研究報(bào)告同樣認(rèn)為，在本周釋放了較大量的3個(gè)月SLF之后，短期內(nèi)重啟逆回購(gòu)的迫切性降低，而如果不馬上重啟逆回購(gòu)，又要在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑后的較短時(shí)間內(nèi)釋放一些引導(dǎo)利率下行的信號(hào)，最好的方式就是下調(diào)正回購(gòu)發(fā)行利率。也因此，在SLF和下調(diào)回購(gòu)利率兩個(gè)大招放出后，央行已釋放了放松貨幣政策的信號(hào)，采用降息和降準(zhǔn)的概率短期內(nèi)有所下降，算是對(duì)8月外匯占款數(shù)據(jù)公布后降準(zhǔn)降息呼聲再起的回應(yīng)。

一位不愿具名的券商固定收益分析師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，央行本周的公開(kāi)市場(chǎng)操作和傳聞中的SLF只是“小修小補(bǔ)”的應(yīng)急措施。從總量上看，5000億SLF的規(guī)模并不夠，因?yàn)榧词箖H考慮新股的申購(gòu)，凍結(jié)資金就可能遠(yuǎn)超這個(gè)規(guī)模。因此，只能緩和資金的緊張，而無(wú)法改變資金緊張的趨勢(shì)。

市場(chǎng)將經(jīng)濟(jì)低迷的重要原因歸因于企業(yè)融資成本抬高，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑，市場(chǎng)對(duì)政策出臺(tái)的著眼點(diǎn)也就落在降低企業(yè)融資成本方面，從這個(gè)角度講，正回購(gòu)利率下調(diào)并不意外。此外，如果期限3個(gè)月的SLF利率確為3.7%，從期限利差角度分析，14天正回購(gòu)利率也應(yīng)該下降。

值得注意的是，雖然央行下調(diào)正回購(gòu)利率，以及將向五大行提供SLF的消息均被分析為緩解短期資金面緊張局面、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，但截至目前，仍未有任何關(guān)于SLF傳聞的官方回應(yīng)。不過(guò)，昨日晚間有消息曝出SLF已經(jīng)實(shí)施，農(nóng)行、交行成為首批。大戰(zhàn)略(中國(guó))投資管理中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸俊龍向媒體透露，SLF實(shí)際額度未必是市場(chǎng)所說(shuō)的各家1000億;具體額度視各家商業(yè)銀行具體情況由央行核準(zhǔn)確定，具體涉及標(biāo)準(zhǔn)包括銀行資本充足率等風(fēng)控指標(biāo)。

(關(guān)鍵字：降低資金利率 企業(yè)融資成本)