6月份鋅價上漲，前三季凈利有望增長70%

截至9月20日，今年第三季度滬鋅均價為16690元/噸，較今年上半年滬鋅均價15265元/噸上漲9.3%。按公司單季鋅產(chǎn)量5萬噸粗略計算，公司第三季度將至少增加6000-8000萬元稅前利潤。

假設(shè)公司其他業(yè)務(wù)利潤維持平穩(wěn)，我們預(yù)計公司第三季度營業(yè)利潤有望達到2億元，歸母凈利潤1.5億元;前三季度有望實現(xiàn)歸母凈利潤3億元以上，同比增長75%以上。(公司上半年凈利潤同比僅增長30%)

2014年全年凈利有望翻番

鋅在房地產(chǎn)基建領(lǐng)域的需求量并不太大，主要是用于汽車等領(lǐng)域，需求相對穩(wěn)定;由于礦山自身品味下降，以及國內(nèi)環(huán)保從嚴導(dǎo)致的產(chǎn)能關(guān)閉，供給還會繼續(xù)收縮，為鋅價的進一步上漲提供支撐。我們認為，在國內(nèi)環(huán)保因素的影響下，第四季度鋅價將有望進一步上漲。公司主業(yè)2014年全年凈利潤有望實現(xiàn)5-6億元，甚至更高。

此外，公司曾于2014年1月7日公告，深圳市南山區(qū)馬加龍工業(yè)區(qū)用地改造獲得貨幣補償款現(xiàn)金5億元，以及物業(yè)回遷補償(1.5萬平米房產(chǎn)，承諾價值不低于5億元)。

其中1.8億元補償款已經(jīng)在2013年確認收入，尚有3.2億元補償款尚未確認收入。如果加上這部分貢獻，公司2014年歸母凈利潤有望實現(xiàn)8億元以上。

公司于8月份公告了修訂后的定增預(yù)案，定增底價從之前的5.82元上調(diào)至7.1元。

根據(jù)慣例，公司拿到批文的時間通常在公告后4個月左右，即年底前后。因此，我們判斷公司2014年度釋放業(yè)績的動力充足，不排除最終全年凈利潤超過9億元的可能性。

廣東國企改革預(yù)期強烈，制度紅利釋放可期

據(jù)中金嶺南大股東廣晟資產(chǎn)的網(wǎng)站公開信息，為貫徹落實廣東省委省政府《關(guān)于全面深化國有企業(yè)改革的意見》，9月12日廣晟資產(chǎn)召開深化改革工作座談會，“中金嶺南等6家企業(yè)結(jié)合本企業(yè)實際，匯報了下一步改革的思路、計劃和措施”。作為一家優(yōu)秀的國企，如果中金嶺南能夠在上市公司層面或者上市公司子公司層面推進混合所有制，激發(fā)管理層的積極性，釋放的改革紅利將大幅提升公司估值。

探索土壤修復(fù)，或成未來增長點

根據(jù)公司2013年度環(huán)境報告書，凡口鉛鋅礦正在開展粵北重金屬典型區(qū)域生態(tài)修復(fù)試點工程，通過土壤修復(fù)改良劑對土壤中重金屬進行固定，有效降低土壤重金屬的毒性。

如果試點順利，或成為公司未來的新增長點。

盈利預(yù)測與投資建議

假設(shè)未來鋅價每年上漲7%，預(yù)計公司14-16年歸母凈利潤9、11、13億元，公司目前市值150億元，對應(yīng)2014年P(guān)E16倍。基于三點理由：周期性行業(yè)底部，16倍PE并不高;公司定增底價為7.1元(作為強周期行業(yè)，如果二級市場股價不高于定增價格50%，很難發(fā)行成功);國企改革預(yù)期有望提升估值，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級，合理估值區(qū)間9-11元。

(關(guān)鍵字：中金嶺南 鋅價)