華聯(lián)鋅銦注入錫業(yè)股份既能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，又能實(shí)現(xiàn)雙贏。錫業(yè)股份同時(shí)公告稱(chēng)，擬以13.91億元將虧損的下屬鉛業(yè)分公司轉(zhuǎn)讓給云錫控股。

錫業(yè)股份8月4日晚間披露重組預(yù)案，擬以11.80元/股底價(jià)定增37.49億元購(gòu)買(mǎi)華聯(lián)鋅銦75.74%股份。其中，向云錫控股購(gòu)買(mǎi)1.18億股，占比42%;向云錫集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)5600萬(wàn)股，占比20%;向博信天津購(gòu)買(mǎi)3847萬(wàn)股，占比13.74%。

按照交易方案，公司將發(fā)行不超過(guò)3.18億股用于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。交易完成后，云錫控股、云錫集團(tuán)、博信天津成為錫業(yè)股份的直接股東，云錫集團(tuán)持有公司36.88%的股份，仍為錫業(yè)股份的控股股東。本次定增股份云錫集團(tuán)、云錫控股鎖定36個(gè)月，博信天津鎖定12個(gè)月。

資料顯示，華聯(lián)鋅銦是集采礦、選礦為一體的現(xiàn)代礦業(yè)企業(yè)，華聯(lián)鋅銦業(yè)務(wù)涵蓋了從上游采礦到下游選礦的采選產(chǎn)業(yè)鏈，是云錫控股最具競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)板塊。因此，分析認(rèn)為，本次交易完成后，錫業(yè)股份將獲得豐富的銦、鋅、錫和銅礦等資源。

有市場(chǎng)人士指出，此次重大資產(chǎn)重組對(duì)公司意義重大。重組完成后公司的資源儲(chǔ)量及種類(lèi)更加豐富，產(chǎn)業(yè)鏈將得到進(jìn)一步拓展。

而事實(shí)上，就在錫業(yè)股份股票復(fù)牌后，也確實(shí)出現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)的漲停，反映出市場(chǎng)投資者對(duì)此次重大資產(chǎn)重組和上市公司投資價(jià)值給予充分的肯定。

華聯(lián)鋅銦資產(chǎn)為何估值37億2010年11月，按照云南省錫行業(yè)資源整合要求，云錫控股收購(gòu)華聯(lián)鋅銦42%股份，成為華聯(lián)鋅銦實(shí)際控制人。

根據(jù)控股股東最大限度維護(hù)上市公司利益的承諾，自2011年起華聯(lián)鋅銦公司生產(chǎn)的錫精礦和銅精礦按照市場(chǎng)價(jià)格絕大部分銷(xiāo)售給錫業(yè)股份，由錫業(yè)股份統(tǒng)一冶煉對(duì)外銷(xiāo)售。

值得注意的是，華聯(lián)鋅銦向錫業(yè)股份提供生產(chǎn)所需的部分原料錫精礦、銅精礦，其供給的原料質(zhì)量穩(wěn)定，且運(yùn)輸費(fèi)用和庫(kù)存費(fèi)用低，保證了錫業(yè)股份的原料供應(yīng)、降低了公司的采購(gòu)成本，有利于錫業(yè)股份的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

本次交易完成后，華聯(lián)鋅銦優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源將注入錫業(yè)股份，提高公司原料自給率，同時(shí)消除公司與華聯(lián)鋅銦之間的關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)上市公司的獨(dú)立性。

據(jù)悉，本次預(yù)評(píng)估最終主要采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法，截至2014年5月31日，華聯(lián)鋅銦賬面凈資產(chǎn)(未經(jīng)審計(jì)母公司報(bào)表)約為16.74億元，預(yù)評(píng)估值為49.5億元，增值率為195.83%，增值主要是主體礦山銅曼礦權(quán)增值。擬注入的華聯(lián)鋅銦75.74%股權(quán)，預(yù)估值37.49億元，為錫業(yè)2013年底所有者權(quán)益的53.13%，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

華聯(lián)鋅銦的盈利能力不容小覷，特別是在有色金屬行業(yè)整體偏弱的格局下很是耀眼。

根據(jù)預(yù)案，華聯(lián)鋅銦的主營(yíng)業(yè)務(wù)為錫礦、鋅礦的勘探、開(kāi)采、選礦業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品有鋅精礦、錫精礦、銅精礦等。華聯(lián)鋅銦在銦礦、錫礦、鋅礦等金屬礦方面儲(chǔ)量豐富。目前擁有四個(gè)探礦權(quán)。其中銅曼礦區(qū)是華聯(lián)鋅銦目前的主力礦山。

數(shù)據(jù)顯示，華聯(lián)鋅銦僅在銅曼礦區(qū)保有資源儲(chǔ)量情況為銦金屬的儲(chǔ)量為6946.474噸，錫金屬的儲(chǔ)量為27.8538萬(wàn)噸，鋅金屬的儲(chǔ)量為315.4771萬(wàn)噸，銅金屬的儲(chǔ)量為2.9072萬(wàn)噸。

根據(jù)華聯(lián)鋅銦的統(tǒng)計(jì)，華聯(lián)鋅銦銦、錫、鋅三種金屬的儲(chǔ)量分別居全國(guó)第一、全國(guó)第三、云南省第三。同時(shí)，周邊延伸的礦脈、礦帶還有較大的找礦潛力，潛在開(kāi)發(fā)價(jià)值較高。

而財(cái)務(wù)方面，截至2014年5月31日，華聯(lián)鋅銦資產(chǎn)總計(jì)47.48億元，凈資產(chǎn)合計(jì)17.13億元，2014年1-5月、2013年度和2012年度，其營(yíng)業(yè)收入分別為9.16億元、14.09億元和12.04億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2.04億元、2.87億元和1.36億元。業(yè)績(jī)來(lái)源主要為鋅精礦、錫精礦、銅精礦銷(xiāo)售收入及鋅錠及銦錠貿(mào)易收入(編注：因貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低，因此利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)自于鋅精礦、錫精礦、銅精礦的銷(xiāo)售)。

鑒于華聯(lián)鋅銦強(qiáng)勁的盈利能力，本次重組方云錫控股、云錫集團(tuán)、博信天津?qū)θA聯(lián)鋅銦在本次交易實(shí)施完畢以后三年內(nèi)的業(yè)績(jī)進(jìn)行承諾，并與本公司就實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。其中，2014-2016年上述三方對(duì)華聯(lián)鋅銦的盈利預(yù)測(cè)分別為4.29億元、5.13億元、5.89億元，據(jù)此計(jì)算錫業(yè)股份收購(gòu)華聯(lián)鋅銦的PE分別為11.02倍、9.65倍、8.40倍，明顯低于市場(chǎng)平均水平。

未來(lái)發(fā)展可期據(jù)悉，重組方之所以對(duì)此次重組的業(yè)績(jī)承諾如此有信心，主要是由于自2014年以來(lái)華聯(lián)鋅銦緊緊圍繞2013年下半年建成投入使用的8000噸/天選礦項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)積極開(kāi)展各項(xiàng)技術(shù)攻關(guān)工作，且取得了良好的成效。

各金屬選礦回收率指標(biāo)顯著提升，增強(qiáng)了2014年華聯(lián)鋅銦的盈利水平，同時(shí)華聯(lián)鋅銦采選生產(chǎn)規(guī)模的提高、采選設(shè)備持續(xù)升級(jí)改造、選礦回收率持續(xù)提高等工作仍將穩(wěn)步推進(jìn)，8000噸/天選礦項(xiàng)目的選礦效率仍有提高的空間，因此華聯(lián)鋅銦未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將獲得良好地支撐。

此外，銦與鋅、錫等金屬的分離在冶煉環(huán)節(jié)，因此華聯(lián)鋅銦并未對(duì)其對(duì)外銷(xiāo)售的精礦產(chǎn)品中的銦進(jìn)行單獨(dú)的計(jì)價(jià)。

根據(jù)華聯(lián)鋅銦的發(fā)展規(guī)劃，未來(lái)在建成延伸配套的鋅、銦冶煉項(xiàng)目后，銦的價(jià)值將得以完全體現(xiàn)，從而獲取更大效益，而錫業(yè)股份不論是在冶煉技術(shù)還是人才方面都具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)，因此華聯(lián)鋅銦注入錫業(yè)股份既能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，又能實(shí)現(xiàn)雙贏。

值得注意的是，在披露重組預(yù)案的時(shí)候，錫業(yè)股份同時(shí)公告稱(chēng)，擬以13.91億元將虧損的下屬鉛業(yè)分公司轉(zhuǎn)讓給云錫控股。

此次剝離的虧損資產(chǎn)為2011年建成投產(chǎn)的10萬(wàn)噸/年鉛冶煉系統(tǒng)，而剝離的原因主要是考慮到鉛冶煉原料自給率低，同時(shí)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力方面偏弱，加之鉛市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致近三年以來(lái)虧損嚴(yán)重，而該資產(chǎn)剝離不僅將減輕上市公司的負(fù)擔(dān)，同時(shí)也將獲得資產(chǎn)出售帶來(lái)的一次性現(xiàn)金收入而進(jìn)一步改善資金狀況。

分析認(rèn)為，結(jié)合華聯(lián)鋅銦的資源儲(chǔ)量以及盈利能力來(lái)看，此次重大資產(chǎn)重組對(duì)公司及投資者而言可謂是重大利好，因?yàn)樵摻灰淄瓿色@注華聯(lián)鋅銦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，公司有色金屬錫行業(yè)龍頭地位將更牢固，業(yè)內(nèi)話語(yǔ)權(quán)也將得到進(jìn)一步提升，同時(shí)公司亦將成為銦行業(yè)的龍頭企業(yè)，再加之有色金屬行業(yè)的逐步回暖以及錫、銦等全球保有儲(chǔ)量不斷下降，未來(lái)公司相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格將具有極大的上升空間，也將給錫業(yè)股份帶來(lái)極好的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。

(關(guān)鍵字：錫業(yè)股份 鉛)