10月29日報道：因基本面無重要變化，近期銅價仍處于振蕩走勢。從滬銅走勢來看，10月以來的持續(xù)增倉代表了市場的較大分歧，但價格并沒有出現(xiàn)較大的波動。如此猶豫的走勢，讓我們很難和“銅老大”聯(lián)系到一起。不過，我們認(rèn)為銅市趨勢行情即將出現(xiàn)，或?qū)㈤_啟“無QE模式”。

10月的美聯(lián)儲議息會議即將結(jié)束第三輪量化寬松。數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，雖然市場上仍有QE4的聲音，但可能性很小。畢竟QE3在設(shè)置時并沒有時間期限，主要是看經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況。自年初開始縮減至今，每一次的減少都伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)。如果結(jié)束后再推QE4，那將是一個矛盾的信號，預(yù)計可能性很低。

回顧美國三次量化寬松過程中銅價的走勢可以發(fā)現(xiàn)，銅價在期間也經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換的過程。

第一輪量化寬松

受次貸危機(jī)影響，2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)快速下滑，資本市場也陷于恐慌之中。美聯(lián)儲第一輪量化寬松于2008年11月25日開啟，至2010年4月28日結(jié)束，在此期間共購買了1.725萬億美元資產(chǎn)。

在QE1推出之時，銅價的下跌還沒有結(jié)束，從倫銅走勢來看，仍然有24%的下跌幅度。筆者認(rèn)為，這是政策滯后性的表現(xiàn)，銅價企穩(wěn)后開始快速反彈。對比美元指數(shù)與倫銅走勢可以看出，在QE1期間，倫敦銅上漲約3700美元/噸，漲幅約為100%，美元指數(shù)下跌幅度約為6%。分階段來看，美元指數(shù)整體處于探底反彈走勢，在量化寬松推出時至2009年年底，處于振蕩下跌走勢。正是此階段，銅價完成了大部分漲幅。而在隨后美元指數(shù)反彈階段，銅價并沒有出現(xiàn)明顯的回落�？傮w來說，在QE1階段，美元指數(shù)并沒有較大的回落幅度，但銅價上漲的幅度較大。

第二輪量化寬松

為提振美國經(jīng)濟(jì)、避免通貨緊縮等因素，美聯(lián)儲于2010年11月4日推出第二輪量化寬松政策，美聯(lián)儲發(fā)貨幣購買財政部發(fā)行的長期債券，每個月購買額為750億美元，直到2011年第二季度，共計6000億美元。

在QE2推出之時，銅價仍在延續(xù)之前的上漲走勢。在整個QE2期間，倫敦銅上漲約為1000美元/噸，漲幅約為11.9%，美元指數(shù)下跌約為2%。從分階段來看，在QE2剛推出之后美元指數(shù)沖高回落。正是在美元指數(shù)回落階段，銅價完成了大部分漲幅，并突破歷史高點，即QE2推出之后銅價的最大漲幅約為20%，隨后處于振蕩回落走勢�？傮w來說，美元指數(shù)同樣沒有大幅的回落，銅價漲幅也較小。

第三輪量化寬松

在2012年9月美聯(lián)儲利率議息會結(jié)束后，美聯(lián)儲宣布啟動新一輪“開放式”的資產(chǎn)購買計劃(QE3)，總體規(guī)模為每月850億美元。從2014年1月開始縮減，預(yù)計本月結(jié)束。

在2011年QE2結(jié)束之后，銅價已結(jié)束之前的上漲走勢，沒有再創(chuàng)新高。在整個QE3期間，銅價處于振蕩下跌走勢，倫敦銅下跌約為1600美元/噸，跌幅約為19%，美元指數(shù)上漲約為7.6%(自今年1月縮減開始至今，美元指數(shù)反彈約為6%)。

量化寬松與銅價相關(guān)性總結(jié)：

第一，量化寬松推出期間，美元指數(shù)一般為探底反彈，但整體跌幅不大，并在QE3期間大漲。

第二，美元指數(shù)在回落階段，銅價完成大部分漲幅。

第三，美元指數(shù)在反彈階段，銅價受影響較小，回落幅度不大。

第四，在量化寬松初期，銅價更多的是維持原有走勢。

第五，在當(dāng)期量化寬松結(jié)束后，銅價一般走勢較弱。

綜上所述，筆者認(rèn)為，QE3即將結(jié)束，從美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況以及美元指數(shù)的走勢來看，再次推行QE的可能性不大。從銅價對比來看，每一輪QE結(jié)束之后銅價走弱的可能性均較大，建議以振蕩下跌思路操作。

(關(guān)鍵字：銅價 QE模式)