中國(guó)國(guó)家外匯管理局(外管局)今日發(fā)布去年國(guó)際收支報(bào)告(報(bào)告)稱，去年人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性明顯增加，國(guó)際收支基本平衡。預(yù)計(jì)今年經(jīng)常項(xiàng)目將保持一定順差，跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)可能加大;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向新常態(tài)過(guò)渡期間，“資產(chǎn)外幣化、對(duì)外債務(wù)去杠桿化”等資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整可能持續(xù)。

報(bào)告稱，外管局將以促進(jìn)國(guó)際收支平衡為目標(biāo)、以防范跨境資本沖擊為前提，重點(diǎn)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換等關(guān)鍵改革，保證貨幣政策獨(dú)立性。

· 去年跨境資本流由順差轉(zhuǎn)為逆差

回顧去年國(guó)際收支形勢(shì)，報(bào)告稱，去年中國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)“雙順差”，雖然經(jīng)常項(xiàng)目順差增長(zhǎng)48%，但資本與金融項(xiàng)目順差下降89%，收支總順差較2013年下降48%，其中貨物貿(mào)易順差增長(zhǎng)32%，服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大54%，旅游逆差快速增長(zhǎng)是主因。

同時(shí)，跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性明顯增強(qiáng)。在第一季度資本和金融項(xiàng)目順差940億美元后，第二到第四季度分別轉(zhuǎn)為逆差162億、90億和305億美元，累計(jì)逆差557億美元。

對(duì)于“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目逆差”，報(bào)告認(rèn)為主要源于第二季度以來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)明顯增強(qiáng)、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化等因素影響，跨境資本呈現(xiàn)偏流出壓力。

具體來(lái)看，直接投資持續(xù)較大規(guī)模凈流入;證券投資、其他投資等非直接投資形式的跨境資本由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，主要體現(xiàn)了境內(nèi)主體持匯意愿增強(qiáng)和對(duì)外償債加快。

· 今年經(jīng)常項(xiàng)目將保持順差

報(bào)告認(rèn)為，影響經(jīng)常項(xiàng)目順差的兩個(gè)因素是：1、外貿(mào)進(jìn)出口順差將有所增加，因?yàn)橐悦绹?guó)為首的全球其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有助于穩(wěn)定中國(guó)出口需求，同時(shí)國(guó)際大宗商品價(jià)格維持低位、國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，可能帶動(dòng)進(jìn)口價(jià)格和進(jìn)口需求回落;2、中國(guó)居民境外游消費(fèi)和外傷投資利潤(rùn)匯出持續(xù)高企，服務(wù)貿(mào)易和投資收益逆差將保持較高水平。

· 今年跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性可能加大

從外部環(huán)境看：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)可能啟動(dòng)加息，帶動(dòng)美元進(jìn)一步走強(qiáng)。同時(shí)，近期國(guó)際環(huán)境動(dòng)蕩不安，歐債談判再現(xiàn)波折、地緣政治沖突此起彼伏等，都加劇了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，帶動(dòng)國(guó)際資本流向美國(guó)或投向美元等避險(xiǎn)貨幣，新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本流出壓力。

從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從“三期疊加”向新常態(tài)過(guò)渡，在此過(guò)程中，市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)下行、金融和房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積聚等因素十分敏感，“資產(chǎn)外幣化、對(duì)外債務(wù)去杠桿化”等資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整可能持續(xù)。

上述因素相互疊加，將在短期內(nèi)加大資本和金融項(xiàng)目雙向波動(dòng)。報(bào)告認(rèn)為，盡管如此，但中國(guó)的國(guó)際收支差額有望延續(xù)規(guī)模適度、總體可控的調(diào)整。因?yàn)椋?/p>

1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將保持在7%上下，這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間是人民幣匯率、國(guó)際收支運(yùn)行維持基本穩(wěn)定的重要支撐;

2、出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍在，貨物貿(mào)易和直接投資依然是國(guó)際收支順差的穩(wěn)定來(lái)源;

3、外匯儲(chǔ)備充裕，抵御外部沖擊的能力較強(qiáng)。

報(bào)告同時(shí)指出，由于經(jīng)濟(jì)越來(lái)越對(duì)外開(kāi)放，跨境資本流動(dòng)渠道日益豐富且便利，需要密切關(guān)注部分領(lǐng)域的跨境套利投機(jī)活動(dòng)。

· 報(bào)道糾正了企業(yè)對(duì)外匯套期保值的誤解

報(bào)告稱，過(guò)去幾年人民幣即期匯率保持低波動(dòng)、單邊升值，企業(yè)做遠(yuǎn)期結(jié)匯幾乎穩(wěn)賺不賠，所以一些企業(yè)誤以為套期保值就該賺錢(qián)，忽視了防范匯率波動(dòng)不確定性的本質(zhì)功能。一些企業(yè)從有利可圖的實(shí)際財(cái)務(wù)效果理解套期保值的成本，不是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，而是基于于比較遠(yuǎn)期匯率與未來(lái)匯率孰高孰低來(lái)選擇，是現(xiàn)在做遠(yuǎn)期結(jié)匯，還是未來(lái)做即期結(jié)匯。

而當(dāng)前人民幣匯率已處于均衡水平，雙向波動(dòng)將成為新常態(tài)。企業(yè)應(yīng)該建立嚴(yán)格的套期保值財(cái)務(wù)紀(jì)律來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，不能以市場(chǎng)判斷來(lái)替代市場(chǎng)操作。

· 中國(guó)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)“三元悖論”應(yīng)保持貨幣政策獨(dú)立

加拿大經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾提出了著名的“三元悖論”，即貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能實(shí)現(xiàn)其中兩個(gè)而必須放棄另外一個(gè)�？�“三元悖論”這一理論只是考慮了政策組合中的極端情況，而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性催生了諸多建立在“三元悖論”基礎(chǔ)上的中間選擇。

報(bào)告分析巴西、墨西哥和俄羅斯的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，貨幣政策的獨(dú)立性始終被明確為政策組合的核心或是長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)所在，即維持國(guó)內(nèi)價(jià)格的穩(wěn)定是政策組合的首要目的。中國(guó)現(xiàn)階段也同樣面臨著“三元悖論”的難題，需要按照十八屆三中全會(huì)的既定目標(biāo)，進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，適應(yīng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放以及跨境資本和金融交易可兌換程度的提高，保證貨幣政策獨(dú)立性。

· 另外，報(bào)告提到去年跨境電子商務(wù)的亮點(diǎn)：“海淘”

去年國(guó)內(nèi)跨境電子商務(wù)外匯的試點(diǎn)業(yè)務(wù)中，僅個(gè)人跨境網(wǎng)購(gòu)支出就超過(guò)15億美元，占總收支額的88.5%。去年11和12月，受西方國(guó)家節(jié)日打折促銷(xiāo)及國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物活動(dòng)影響，個(gè)人跨境網(wǎng)購(gòu)支出連續(xù)兩月突破2億美元。

全年貨物貿(mào)易收支在跨境電子商務(wù)收支中占比56.3%，比重較大。但服務(wù)貿(mào)易在電子商務(wù)交易中的優(yōu)勢(shì)正逐漸顯現(xiàn)，四季度服務(wù)貿(mào)易交易額占比較一季度提高6個(gè)百分點(diǎn)。

(關(guān)鍵字：中國(guó)跨境資本流 國(guó)際收支)