史上規(guī)模最大、最復雜的一宗礦業(yè)併購案，可歸結於一個簡單的比例：銅價與鐵礦石價格之比。

擁有大規(guī)模銅資產的瑞士礦業(yè)巨頭嘉能可(00805)去年提議與全球最大的鐵礦石生產商之一的力拓進行合併，交易金額約為1,500億美元。嘉能可去年10月7日宣布力拓拒絕該合併提議。根據(jù)英國的法律，嘉能可在6個月內不能重啟併購談判。

這段冷靜期將在周二結束，這可能為2家公司啟動進一步談判打開大門。不過這2家礦業(yè)公司從未公開透露潛在收購條款，力拓高管也沒有積極促成新的談判。

但文章指，有2個因素已經變得對嘉能可有利，這可能會促使雙方達成協(xié)議，從而創(chuàng)造全球最大的礦企，且2家公司股東也將得以涉足所有主要的大宗商品領域。

由於銅價下跌，1月中嘉能可股價曾短暫跌至2011年該公司上市以來的最低水平，不過自此以來嘉能可的股價已經上漲超過15%，而同期力拓股價則下跌3%。

出現(xiàn)這種分化的一個重要原因，是鐵礦石價格繼續(xù)從2011年觸及的每噸190美元高位回落，不久前跌破50美元，觸及10年低點。與此同時，3月份銅價反彈約5%，升破每噸6,000美元。

業(yè)內專家認為近期鐵礦石價格不會復甦。凱投宏觀駐倫敦研究大宗商品的高級經濟學家Caroline Bain上個月表示，隨著大量過剩的鐵礦石繼續(xù)涌入市場且中國需求降溫，鐵礦石價格年底可能觸及每噸45美元。

力拓首席執(zhí)行長Sam Walsh一再重申無意與嘉能可合併。然而，銅價反彈有利於嘉能可。Sanford C. Bernstein礦業(yè)分析師Paul Gait預計，銅價反彈等因素可能將嘉能可股價從現(xiàn)有水平推高近1倍。

文章又指，可能最大的因素在於中國。中國中鋁公司是力拓的第1大股東。自從2008年投資力拓以來，中鋁公司所持的9.8%股份的價值已縮水約一半。力拓2009年曾拒絕中鋁公司將所持股份增持1倍的提議，如果該交易達成，中鋁公司將獲得力拓董事會的1個席位。

中國和自然資源行業(yè)趨勢長期分析師科Michael Komesaroff表示，這些因素都導致力拓與中鋁公司之間的緊張關係，可能會讓中國政府對力拓更換管理層持開放態(tài)度。

嘉能可2013年與Xstrata合併說明，該公司可能與中方達成協(xié)議，同意將秘魯Las Bambas銅礦項目出售給中國財團來換取中國政府批交易。

分析師稱，作為全球最大銅消費國，中國不大可能已對擁有銅礦失去興趣。嘉能可的一個選擇是出售力拓最有價值的銅礦資產之一，例如該公司在智利Escondida銅礦30%的權益。

Komesaroff表示，如果中國想要達成這筆交易，則該交易就很可能會達成。

(關鍵字：銅價)