貿(mào)易巨頭嘉能可的命運近日牽動市場神經(jīng)，作為全球最大的上市大宗商品貿(mào)易商，嘉能可財報惡化或是大宗商品市場萎靡不振的直接寫照。

近日嘉能可公司在股東壓力下宣布擴大債務(wù)削減規(guī)模，今年停止付息，這更讓投資者感到商品市場的低谷似乎還沒見底。

但事實上，一家貿(mào)易公司的命運或許并不能左右行業(yè)的未來，即使破產(chǎn)，無非就把業(yè)務(wù)賣給其他公司，誰會在乎運小麥或者大豆的貨車上寫的哪家公司的名字呢?

無論嘉能可沉浮幾許，大宗商品的長河仍將源遠流長。

作為交易商 嘉能可更像是礦企

盡管嘉能可主營貿(mào)易業(yè)務(wù)，但它是重資產(chǎn)型貿(mào)易商，尤其是收購了Xsrata之后，嘉能可實際變成了附帶交易業(yè)務(wù)的礦企，而不再是純粹的貿(mào)易商。

如果作為純粹的貿(mào)易商，利潤來源主要靠貿(mào)易規(guī)模，而對商品價格的波動是免疫的。而且嘉能可屢次聲稱，能夠用貿(mào)易業(yè)務(wù)的盈利對沖上游業(yè)務(wù)的風(fēng)險暴露。但事實上，大宗商品價格下跌后，嘉能可上游業(yè)務(wù)的風(fēng)險敞口已經(jīng)過大，遠高出貿(mào)易業(yè)務(wù)的覆蓋能力。

受到全球需求減弱和大宗商品價格暴跌影響，嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元。

同時，嘉能可CDS息差過去幾天已經(jīng)擴大了三倍至450基點，這說明市場對嘉能可的風(fēng)險更加悲觀。

這種悲觀或許連嘉能可管理層也沒有料到。華爾街見聞網(wǎng)站昨日提及，嘉能可管理層在與股東見面后態(tài)度出現(xiàn)180度大轉(zhuǎn)彎，隨即宣布將債務(wù)削減規(guī)模從原先的十分之一擴大至三分之一，三周前曾信誓旦旦承諾繼續(xù)的支付股息也被砍掉。

嘉能可此舉終于得到投資者認可。消息公布當(dāng)天，嘉能可在倫敦股市一度上漲11%。

嘉能可到市場意味著什么?

作為行業(yè)巨頭，嘉能可被視作商品市場的晴雨表。嘉能可落得今日境地，也是受大宗商品價格大跌拖累。

在多種原材料價格大幅下跌至數(shù)年新低之際，嘉能可的財務(wù)報告令人大跌眼鏡。嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元;營業(yè)收入出現(xiàn)了25%的同比降幅，至857億美元。

但正如前文所述，嘉能可的虧損更多來自上游礦產(chǎn)業(yè)務(wù)不濟，而非貿(mào)易業(yè)務(wù)。嘉能可是否會破產(chǎn)只有它的股東最關(guān)心，并不會對行業(yè)形成全面打擊。

嘉能可2012年以26億美元的價格出售Viterra就是個很好的解釋。

也就是說，嘉能可的業(yè)務(wù)可以被賣給其他公司。也許放貸的銀行可能為此蒙受損失，但這就是他們該承擔(dān)的風(fēng)險。不過應(yīng)該看到好的一面，比如其他交易商將會更加謹慎對待自己的財務(wù)狀況，這并不是壞事。

在現(xiàn)在這個階段，越是純粹的貿(mào)易商，經(jīng)營狀況反而越好。

(關(guān)鍵字：大宗商品 嘉能可)