基本分析

美聯(lián)儲官員中，昨日芝加哥聯(lián)儲行長Evans表示，若前景好轉(zhuǎn)，可能應(yīng)當(dāng)更快加息，美國或是最強勁的經(jīng)濟體。埃文斯還表示，他支持今年內(nèi)兩次加息。若他堅信通脹將回到2%的水平，他將會支持更進(jìn)一步的加息。對于加息的時點，他認(rèn)為應(yīng)當(dāng)“一次在年中、一次在年底”。Evans在美聯(lián)儲中一向為鷹派，但1月會議之后市場風(fēng)險放大的過程中，其態(tài)度開始轉(zhuǎn)向鴿派，現(xiàn)重新回到鷹派陣營

操作策略

錫本月1號下午提示多單入場，行情提前布局，本周反彈是必然，操作上，29日05合約104月1日消息，基本金屬繼去年齊跌后，今年前三個月呈現(xiàn)出觸底跡象。

倫敦金屬交易所(LME)指數(shù)在1月期間觸及六年低點2,049.0，但3月底收于2270.9。

即便是LME主要合約中表現(xiàn)最差的鉛合約，第一季也僅僅下跌了2.3%。

而表現(xiàn)最佳的兩種合約--錫和鋅，第一季均上漲近16.0%，為工業(yè)金屬市場當(dāng)前的壓倒性題材，提出雙重證明。

盡管所有基本金屬都受到中國需求增長放緩的沖擊，但當(dāng)前造成價格表現(xiàn)分化的因素主要是供應(yīng)。

錫和鋅第一季表現(xiàn)突出的原因在于，這兩種金屬皆供應(yīng)趨弱，對于錫而言，這已是明顯且立即的危險，對于鋅則是來勢洶洶的威脅。

錫合約是規(guī)模最小、流動性最低的LME核心金屬產(chǎn)品，過去三個月中的大部分時間，深受低庫存和價差緊俏影響。

指標(biāo)現(xiàn)貨錫較三個月期錫價差在2月底達(dá)到每噸220美元逆價差。

已經(jīng)有一些金屬因此被吸收進(jìn)了LME倉儲系統(tǒng)，但按照目前4,810噸的注冊庫存水平，仍然比年初時減少了14%，而且現(xiàn)貨價格依然較周四收盤價有29美元的溢價。

錫的情況完全受印尼主導(dǎo)，該國是全球最大的錫出口國。

印尼的錫出口在2016年前兩個月大幅下滑45%，主要是因為當(dāng)局針對在Bangka和Belitung島上經(jīng)營的獨立生產(chǎn)商再次收緊了監(jiān)管要求。

出口應(yīng)當(dāng)能在未來一段時期反彈，但LME的低庫存水平顯示出，市場正面臨結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)問題。

鋅多頭將他們的希望同樣寄托在供應(yīng)面，因為全球最大的一些鋅礦關(guān)閉生產(chǎn)。

有明顯可見證據(jù)顯示鋅供應(yīng)鏈開始收緊，即便目前還不能確定生產(chǎn)關(guān)閉影響將在何時傳遞到供應(yīng)終端。

考慮到錫的市場非常小，還不入那些大市場玩家的眼，那么鋅就成為金屬市場上最佳的基于供應(yīng)面因素的看多交易題材。

工銀標(biāo)準(zhǔn)銀行分析師Leon Westgate本周發(fā)布的報告，就對這個市場寄予厚望。

“2016年和2017年精煉市場供應(yīng)缺口將分別達(dá)到55萬噸和66萬噸，相當(dāng)于精煉產(chǎn)品消耗量的近5%，這將加速鋅市場庫存下降，將為鋅價在未來24個月觸及紀(jì)錄高位提供基本面支撐。”

上一次鋅價觸及紀(jì)錄高位還要追溯到2006年，當(dāng)時達(dá)到4,580美元，這仍遠(yuǎn)高于目前1,850美元的價格。

但鋅已經(jīng)重新建立起與鉛之間的溢價關(guān)系。鉛在LME基本金屬中表現(xiàn)落后。

其中部分是季節(jié)性原因。鉛正在結(jié)束冬季汽車替換電池的季節(jié)性強勁需求期。

但這也在一定程度上反映了LME庫存走勢所體現(xiàn)的相互矛盾的信號。

倉庫運營商之間的長期爭斗已經(jīng)扭曲了庫存數(shù)據(jù)。結(jié)果導(dǎo)致難以了解實貨鉛市場實質(zhì)狀態(tài)，而荷蘭弗利辛恩港口LME庫存有待澄清的數(shù)據(jù)錯誤，也無所助益。

銅是第一季表現(xiàn)第三好的基本金屬，漲約5.0%。

這種良好走勢一直持續(xù)到約一周前才發(fā)生改變，當(dāng)時上海期貨交易所合約開始遭到空頭新一輪攻擊，這是數(shù)月來銅市的一個特征。

中國投資者大可看空銅價前景，因為上海期交所今年以來的銅庫存激增。即便庫存過去一周大幅下降，年內(nèi)也依然增長超過一倍達(dá)到368,725噸。

反觀LME庫存則偏低且還在繼續(xù)下降。可交易庫存(Open tonnage)徘徊在兩年低點附近，近月價差也相應(yīng)收緊。

銅現(xiàn)貨與三個月期貨價差在3月底時為每噸32美元逆價差，為去年8月以來最緊俏狀態(tài)。

銅市到底是在舉行盛宴還是在鬧饑荒?令人疑惑不解的是，兩種情況的跡象都能找到，一切只取決于從哪個角度來看。

鎳或鋁則不存在這種煩惱。兩個市場都受到高庫存和生產(chǎn)過剩的重壓。

面對低迷的價格，鎳的供應(yīng)卻令人奇怪地缺乏彈性，多數(shù)生產(chǎn)商維持產(chǎn)量不變，寄望于中國含鎳生鐵(NPI)廠商會最先倒下。

中國NPI行業(yè)受到產(chǎn)品價格偏低和鎳礦石供應(yīng)較少的擠壓，越來越多的證據(jù)表明，開工率正在穩(wěn)步下降。

問題是，其他地方的供應(yīng)過多，而且?guī)齑嫒栽谂噬�，特別是在上海。

即便全球市場的確進(jìn)入供不應(yīng)求狀態(tài)，但要能明確看出吃緊狀況還需要較長時間。

正因為如此，LME鎳價并未在當(dāng)前極低的水平上繼續(xù)下行，第一季最終收平，停在季初的8,500美元。

鋁價表現(xiàn)相對較好，第一季收高3.0%，得益于3月份下半月的連續(xù)上漲。

這可能是對上海鋁價強勁上揚的反應(yīng)，而這本身或許是中國市場動態(tài)改善的一種跡象。全球產(chǎn)能過剩和生產(chǎn)過剩問題主要來自于中國。

去年12月至今年1月，中國的鋁產(chǎn)量似乎大幅下滑，解釋了為何當(dāng)?shù)劁X價格會強勁上揚。

但所有人都對中國陽歷及農(nóng)歷年底的產(chǎn)量數(shù)據(jù)抱持警惕態(tài)度，缺少2月數(shù)據(jù)仍引人矚目。

與此同時，LME市場本身更關(guān)乎價差而非單純價格。目前最新一輪吃緊已經(jīng)過去，但后續(xù)影響仍然存在，主要體現(xiàn)在LME庫存在實際出倉之前大規(guī)模注銷倉單。

鋁基本都在轉(zhuǎn)向成本更低場外存儲的過程中，隨著這種狀況的發(fā)展，尤其是按照LME規(guī)則規(guī)定，轉(zhuǎn)出速度加快的情況下，LME倉庫中可用庫存料將大幅降低。

所以出現(xiàn)另一波價差收窄似乎只是時間早晚的問題。

如果是這樣，則將只會擴大鋁市場核心的矛盾，也就是加速走向技術(shù)吃緊局面，即便當(dāng)前正處于嚴(yán)重庫存過剩時期。8960空開(倉位40%)104215止盈，1號05合約104230多開(倉位40%)

(關(guān)鍵字：基本金屬 銅 鋁 鎳)