1.電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革初見成效行業(yè)階段性回暖

有色行業(yè)供給側(cè)改革最早落地的可能是電解鋁行業(yè)。15Q4電解鋁價(jià)格跌破10000元/噸,發(fā)生全行業(yè)虧損,市場倒逼進(jìn)行供給側(cè)改革,15年關(guān)停電解鋁產(chǎn)能409萬噸,行業(yè)大幅減產(chǎn)導(dǎo)致供需平衡表逆轉(zhuǎn)。16Q1電解鋁產(chǎn)量增速轉(zhuǎn)負(fù),電解鋁價(jià)格觸底反彈,行業(yè)階段性回暖。電解鋁本質(zhì)上是消費(fèi)金屬,中期需求維持5%以上高增長。預(yù)計(jì)未來電解鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在每噸12000-13000元。

2.南山鋁業(yè):不止是電解鋁更是全球一流鋁材深加工企業(yè)

南山鋁業(yè)是全球唯一一個(gè)在同一地區(qū)擁有完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。此次擬通過發(fā)行股份注入怡力電業(yè),前后端一體化更加完善。注入后南山鋁業(yè)的電解鋁產(chǎn)能激增至81.6萬噸,生產(chǎn)升本進(jìn)一步降低。怡力電業(yè)盈利能力突出,未來三年業(yè)績承諾共計(jì)17億元。

公司是全球一流的鋁材料供應(yīng)商。公司終端產(chǎn)品包括建筑型材、軌道交通鋁型材、易拉罐料、鋁箔等,產(chǎn)品附加值高,下游領(lǐng)域景氣度穩(wěn)定。

3.20萬噸特種壓延項(xiàng)目投產(chǎn)汽車板開始試單

公司20萬噸特種延壓項(xiàng)目屬于高端鋁產(chǎn)品布局,意在實(shí)現(xiàn)航空鋁材、汽車鋁板的國產(chǎn)化,拓展鋁加工產(chǎn)品的領(lǐng)域,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。鋁合金將推動汽車輕量化進(jìn)程,奧迪、路虎、特斯拉等知名車企部分車型使用全鋁制車身。國內(nèi)眾多車企包括北汽、奇瑞、吉利等都已布局汽車鋁板領(lǐng)域。南山汽車鋁板技術(shù)儲備純熟,公司披露,2015年公司已經(jīng)獲得汽車行業(yè)準(zhǔn)入資格,汽車板已在國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)小批量供貨,并在北美客戶開始試單。

4.投資建議:

考慮定增注入怡力電業(yè),我們預(yù)計(jì)2016-2018年公司營業(yè)收入分別為148.45億元、158.92億元、172.72億元,2016-2018年歸母凈利潤分別為14.49億元、17.20億元、23.57億元,股本攤薄后對應(yīng)EPS分別為0.36元/股、0.43元/股、0.59元/股。以2016年5月30日收盤價(jià)6.64元/股計(jì)算的PE分別為18倍、15倍和11倍。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示:電解鋁價(jià)格不及預(yù)期,項(xiàng)目投產(chǎn)情況不及預(yù)期。

(關(guān)鍵字：南山鋁業(yè))