5月前半月，滬鋁價(jià)格受黑色市場(chǎng)暴跌，美元不斷上行等因素的影響，走出了單邊下跌的行情，滬鋁主力合約最低觸及11770元/噸的低點(diǎn)。隨著美元加息預(yù)期的減弱，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，升水高昂，鋁價(jià)開始回升。截至 5月31日滬鋁主力收盤價(jià)為12260元/噸，較4月底下跌 440元/噸，全月跌幅為3.5%。

供應(yīng)方面：

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量為257萬(wàn)噸，同比下滑1.2%。而近期建成產(chǎn)能和運(yùn)行產(chǎn)能均略有提升，新增部分主要來(lái)自魏橋的新增產(chǎn)能加速投產(chǎn)。復(fù)產(chǎn)方面，由于企業(yè)擔(dān)心復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能會(huì)對(duì)鋁價(jià)造成沖擊和資金比較緊張等因素的影響，近期復(fù)產(chǎn)比較緩慢。百川數(shù)據(jù)顯示，截止本月底全國(guó)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能總量為38.1萬(wàn)噸，待復(fù)產(chǎn)為76.4萬(wàn)噸，建成和運(yùn)行產(chǎn)能仍呈現(xiàn)緩慢上漲態(tài)勢(shì)。近期新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的啟動(dòng)需要一定量的鋁水作為原料，在一定程度上影響了近期鋁的供應(yīng)，但同時(shí)也預(yù)示著未來(lái)一段時(shí)間新增和復(fù)產(chǎn)情況可能會(huì)提速。

需求方面：

房地產(chǎn)作為原鋁最大的下游需求端，4月表現(xiàn)亮眼，其中商品房銷售面積，累計(jì)同比增速36.5%，創(chuàng)3年以來(lái)增速新高，新開工面積增速也在20%以上。鋁材出口方面，受倫鋁大幅下挫的影響同比有所下滑，但36萬(wàn)噸的出口量仍位于高位。汽車產(chǎn)量延續(xù)上月的跌勢(shì)，有30萬(wàn)輛的下滑。家電方面，空調(diào)、冰箱都較去年同期有了較大幅度的下滑。可以說(shuō)現(xiàn)在房地產(chǎn)是鋁下游需求的唯一亮點(diǎn)。國(guó)家已經(jīng)多次聲明要對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)去杠桿，房地產(chǎn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能否持續(xù)，還有待驗(yàn)證。同時(shí)據(jù)我們了解現(xiàn)在下游已經(jīng)開始有鋁產(chǎn)品出現(xiàn)零星的退貨情況。

庫(kù)存方面：

由于近期在房地產(chǎn)市場(chǎng)的帶動(dòng)下，下游需求表現(xiàn)良好，同時(shí)現(xiàn)貨鋁錠短缺，到貨量少，庫(kù)存繼續(xù)下滑。截止5月26日，五地庫(kù)存已經(jīng)跌破50萬(wàn)噸至45.7萬(wàn)噸，全月跌幅為17.8萬(wàn)噸。

隨著電價(jià)保持穩(wěn)定，氧化鋁價(jià)格成了近期決定生產(chǎn)成本最大的變動(dòng)因素。近期氧化鋁價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，上漲態(tài)勢(shì)受到了一定的遏制，一方面是由于近期氧化鋁新增產(chǎn)能較多，開工率有所上升。另一方面主要是由于受到電解鋁價(jià)格下挫的影響，新增產(chǎn)能投放較少等因素的影響。截止5月31日，山西、河南和廣西地區(qū)的氧化鋁均價(jià)分別為2010、2035和1880元/噸，較上月漲幅均在1.5%以下。

產(chǎn)能方面：

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月國(guó)內(nèi)共生產(chǎn)氧化鋁486.5萬(wàn)噸，同比小幅下滑。進(jìn)口氧化鋁10.3萬(wàn)噸，同比下降67.51%�？傆�(jì)4月氧化鋁供應(yīng)量為496.8萬(wàn)噸。

近期開工產(chǎn)能增量較大，魏橋、東西、華興等企業(yè)均在逐步釋放產(chǎn)能。截止5月底，全國(guó)氧化鋁總產(chǎn)能為7098萬(wàn)噸，開工產(chǎn)能5900萬(wàn)噸，開工率達(dá)到83.12%，開工產(chǎn)量和開工率均較上月有了較大的提升。隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)氧化鋁的供應(yīng)仍將保持繼續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面：

中國(guó)4月共生產(chǎn)電解鋁257萬(wàn)噸，折算成氧化鋁，大致需求在496萬(wàn)噸，再加上少量非鋁行業(yè)需求，4月氧化鋁市場(chǎng)出現(xiàn)了小幅短缺，這也印證了在電解鋁價(jià)格下行明顯的情況下，氧化鋁價(jià)格仍保持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。不過(guò)未來(lái)隨著供應(yīng)端新增產(chǎn)能的不斷投放，氧化鋁價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)開始加大。

4月中旬資金大量進(jìn)入黑色和有色市場(chǎng)，大幅推升了相關(guān)品種的價(jià)格,之后資金開始獲利離場(chǎng)，價(jià)格又開始大幅下挫，而鋁市場(chǎng)由于自身投機(jī)資金進(jìn)入較少，資金流出沒有黑色品種明顯，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的階段性短缺也使鋁價(jià)回撤較其它品種小，成交持倉(cāng)比也基本保持穩(wěn)定，但如果未來(lái)沒有大筆的資金進(jìn)入市場(chǎng)，鋁價(jià)很難再走出一個(gè)強(qiáng)勁的多頭行情。

前期鋁市場(chǎng)有幾大利好因素：1. 供給側(cè)改革的影響繼續(xù)延續(xù);2. 新增和復(fù)產(chǎn)情況不及預(yù)期;3. 鋁錠階段性短缺和庫(kù)存的不斷下降;4. 大宗商品市場(chǎng)資金涌入。這些因素在前期對(duì)鋁價(jià)起到了很好的支撐作用。

但未來(lái)幾點(diǎn)因素仍將制約鋁價(jià)：1. 國(guó)家宏觀貨幣政策的不確定性;2. 未來(lái)兩個(gè)月的新增產(chǎn)能投放和停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況;3. 房地產(chǎn)市場(chǎng)去杠桿的影響;4. 旺季過(guò)后下游需求轉(zhuǎn)弱。

(關(guān)鍵字：鋁市 滬鋁)