2016~2018年是新建及改擴建銅礦山投產的高峰期，期間全球銅礦產能預計維持5%以上增速。據國際銅業(yè)研究組織(ICSG)統(tǒng)計數據，2015年全球銅礦產能約為2259.9萬噸，同比增長近5.1%，2015~2018年平均增速將達到6.3%，其中主要是銅精礦產能增速提高較為明顯，濕法銅產能增速則顯得較為平穩(wěn)。分區(qū)域來看，秘魯未來兩年銅礦產能將出現明顯提升，哈薩克斯坦、中國、墨西哥也將貢獻一定增量，總體上看，2018年全球銅礦產能或將達到2750萬噸，較2015年增加近500萬噸，增量非常可觀，幾乎占到了目前總產能的五分之一。

一方面，銅礦投資與建設周期較長，2011年后投資的新建項目在2015~2018年迎來集中投產期;另一方面，部分已投產項目的改擴建工程也在同步，這部分工程目前也在陸續(xù)投產。除此之外，雖然銅價持續(xù)下跌，但已公布的高成本產能的關停卻非常有限，部分礦業(yè)公司剝離了非核心銅礦山，但其他公司收購這部分產能之后也將繼續(xù)恢復運營，因此不計入產能出清之列�？傮w上可以概括為增量充分而縮量不足。

值得注意的是，中國銅冶煉企業(yè)正在加速對海外礦山進行收購。此前洛陽鉬業(yè)先是以15億美元現金收購了英美資源巴西的鈮礦和磷酸鹽資產，后來又以26.5億美元收購了自由港剛果的Tenke銅鈷資產(56%權益)。近日江西銅業(yè)在香港設立子公司，目的也在于加速海外收購礦山的步伐。另外，中資財團對諾里爾斯克鎳業(yè)在西伯利亞的Chita項目，力拓在蒙古的OyuTolgoi項目都表示出高度的興趣。

從中資企業(yè)收購海外礦山的歷史來看，前期由于缺乏經驗，很多項目收購后“難產”，不過從中鋁和五礦的海外收購來看，中資企業(yè)在這一塊已經有明顯進步。隨著中資企業(yè)對海外礦山開發(fā)能力的增強，一旦收購成功都會進行全面開發(fā)，例如中鋁在秘魯的Toromocho項目，擴產后最終產能可能達到100萬噸銅/年，五礦資源在秘魯的LasBambas項目，擴產后最終產能可能達到40萬噸銅/年。中資企業(yè)這一輪海外收購如果順利，極有可能會推升未來3年全球銅礦的供應水平。

目前，市場對于銅礦產能的高速擴張已基本形成共識，但是分歧較大的點在于這部分產能究竟能有多少轉化為產量，或者說是以什么樣的節(jié)奏轉化為產量，直接表現就是項目是否能按期投產，以及項目投產后是否能按計劃爬產。一般來說，阻礙項目按期達產的因素主要有：價格因素、天氣因素、設備故障及事故、礦業(yè)政策與社會環(huán)境變動等。圍繞這些因素，結合今年項目增產與減產預估，筆者建立了2016年全球銅礦產量變化模型。

我們將2004~2015年全球銅礦產量的年度受擾量數據進行了統(tǒng)計處理，取其平均值470千噸、最大值670千噸、最小值270千噸。這個受擾量主要是指受天氣因素、生產事故及設備故障、勞資糾紛等造成的當年銅礦產量縮減。同時，針對減產項目的執(zhí)行力度，我們取100%、75%、50%的執(zhí)行力度進行測算。計算公式為：產量預估=實際增產量預估-實際減產量預估-受擾折減量，最終得到的結果如表一。

首先，全球建及改擴建項目銅礦按計劃爬產可能性很大，這些項目沉淀了礦業(yè)公司大量的投資，這些公司都急于從項目中獲得投資回報，同時，增產還有利于進一步降低現金成本，只要項目能產生積極現金流，增產是大概率事件。

其次，從一季度公司披露的運營情況看，此前大部分宣布減停產的項目都沒有執(zhí)行到位，這可能與一季度銅價的反彈有關，也可能是這些項目降本增效取得了一定成效。因此，減產執(zhí)行上我們選取50%執(zhí)行標準。

最后，從天氣、意外事故、罷工等擾動因素來看，受此影響一季度全球銅礦造成的減產量遠低于去年同期(據Macquarie統(tǒng)計)，但智利4月暴雨造成了大約3.8萬噸的減產，二季度勞資糾紛不斷，出于保守預估原則，在受擾折減量上我們取歷年平均值。

根據筆者對各變量的分析，保守預估2016年全球銅礦的實際增產量在37.2萬噸附近的可能性較大。

(關鍵字：全球銅礦)