預(yù)計(jì)公司鉛酸電池凈利率持續(xù)下滑趨勢(shì)將得到扭轉(zhuǎn),以搶占主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的份額來(lái)結(jié)束這一價(jià)格戰(zhàn),預(yù)計(jì)鉛酸電池在2017年貢獻(xiàn)10%增長(zhǎng),鋰電池貢獻(xiàn)30%利潤(rùn)增長(zhǎng)。

維持“增持”評(píng)級(jí)。市場(chǎng)認(rèn)為公司的鉛酸電池利潤(rùn)會(huì)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),我們認(rèn)為公司在過(guò)去10個(gè)季度的價(jià)格戰(zhàn)在三季度已經(jīng)結(jié)束,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手江森電池開(kāi)始退出,公司進(jìn)入量?jī)r(jià)利潤(rùn)齊升通道。維持2016/17年EPS分別為0.72/1.02元的預(yù)測(cè),根據(jù)鋰電池相關(guān)公司估值(億緯鋰能、澳洋順昌、東方精工),給予其2017年30倍PE,維持目標(biāo)價(jià)30.6元。

我們認(rèn)為公司憑借高于行業(yè)平均毛利率10個(gè)點(diǎn)的壟斷優(yōu)勢(shì),將獲得因盈利下降而被迫退出的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額。①消費(fèi)稅及環(huán)保倒逼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐漸退出,根據(jù)我們對(duì)其經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)研得知,公司三季度產(chǎn)品已處于供不應(yīng)求狀態(tài),終端價(jià)格較7月份已上漲5%。②所處行業(yè)保持較高景氣度。以汽車(chē)保有量及新車(chē)銷(xiāo)量估算,目前汽車(chē)啟動(dòng)電池仍保持20%的同比增長(zhǎng)(新能源汽車(chē)仍需鉛酸啟動(dòng)電池)。

業(yè)績(jī)彈性持續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2017年鋰電池貢獻(xiàn)30%利潤(rùn)增長(zhǎng),鉛酸電池貢獻(xiàn)10%利潤(rùn)增長(zhǎng)。公司四季度鋰電池產(chǎn)能有望正式達(dá)產(chǎn),油耗積分政策出臺(tái)也將成為公司啟停電池翻倍增長(zhǎng)的催化劑,公司已經(jīng)布局48V鋰電池起停用電池,領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

(關(guān)鍵字：鉛酸電池)