中期邏輯：繼歐洲最大的銅冶煉廠商Aurubis降低對其客戶2017年陰極銅升水之后，智利國家銅業(yè)公司(Codelco)將2017年歐洲市場現(xiàn)貨銅升水下調(diào)至每噸80-85美元，中國市場銅升水約為每噸70美元。銅精煉企業(yè)的競爭直接展開，不過，我們認為，由于低銅價格已經(jīng)造成智利部分礦山壓力巨大，加上印尼出口政策不完全確定，供應(yīng)潛在的不確定大幅增加。因此精煉企業(yè)的直接競爭是銅價格的最后一輪壓力，并且有可能供應(yīng)商之間分出勝負，從而使得銅價格筑得底部。

短期邏輯：上周，精煉銅進口一度出現(xiàn)利潤，但是很快消失;因此預(yù)估會引起一定的精煉銅進口。不過，短期市場的邏輯主導(dǎo)依然是銅精礦加工費談判，導(dǎo)致現(xiàn)貨銅精礦供應(yīng)緊張，限制精煉銅供應(yīng)，但是上周現(xiàn)貨升水快速升高之后未能維持，現(xiàn)貨銅暫時依然未表現(xiàn)的特別緊張。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1701日內(nèi)收盤在38580元/噸，最低價格38550元/噸，最高價格39080元/噸。夜盤上漲0.15%。

11月2日及夜盤，現(xiàn)貨市場升水繼續(xù)有所回升，銅價格跟隨周邊市場回落，導(dǎo)致貿(mào)易商買盤興起，現(xiàn)貨升水提升。

消息面上，歐洲最大的銅冶煉商--Aurubis的執(zhí)行董事會主席JuergenSchachler表示，預(yù)計2017年銅精礦加工費(TC/RCs)料從今年的約每噸97美元漲至每噸105-110美元。在全球冶煉加工費談判的背景下，這說明冶煉企業(yè)今年或和礦山之間有較大的分歧，談判估計需要拉鋸。

這或使得當前現(xiàn)貨市場緊張的格局有所持續(xù)，短期銅價格料依然震蕩偏強。

另外，外媒11月2日消息，銅貿(mào)易企業(yè)ArcResources執(zhí)行長StephenHuang表示，該公司在中國終端客戶的銅消費量今年表現(xiàn)疲弱，預(yù)計明年會更差。不過，從具體采訪內(nèi)容來看，得到這樣的結(jié)論主要是根據(jù)貿(mào)易量得出，但是我們認為，在上下游均開始緩慢集中的情況下，上下游之間直接交易增多，擠壓貿(mào)易商份額基本上是大的趨勢。因此，我們認為這樣的判斷不是十分可靠。

總體需求今年是恢復(fù)增加的，不過即便如此，我們?nèi)匀徽J為國內(nèi)需求是不足以托起全球的供應(yīng)，因此國內(nèi)精煉銅供應(yīng)短期偏緊主要是加工費談判帶來的結(jié)構(gòu)性矛盾，并不會過于持續(xù)。國內(nèi)冶煉企業(yè)的現(xiàn)有產(chǎn)能彈性仍然存在，只是由于加工費的談判，銅精礦現(xiàn)貨交易下降所致。而本次銅價格再度接近震蕩區(qū)間上沿，但是從基本面上來看，前期高點并無太多意義，很難形成突破后一邊倒的情況，此種情況下，銅價格很難出現(xiàn)爆發(fā)性的上漲行情，更多的是溫和的回升。

(關(guān)鍵字：銅冶煉 銅升水 銅進口)