美國去年底加息后，全球都在等待美聯(lián)儲主席耶倫扔下“另一只靴子”。如今，離這一刻到來已不足48小時。

美聯(lián)儲主席耶倫

北京時間12月15日3時，美聯(lián)儲將公布利率決議，加息幾成定局。盡管市場已充分消化預(yù)期，但靴子一旦落地，全球股市、匯市、債市都難免再起波瀾。

可以肯定的是，美國的加息進(jìn)程才剛剛開始，這對于仍將維持寬松貨幣政策的全球其他主要央行將是一大挑戰(zhàn)，中國央行也將面臨大考。

隨著近期CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))、PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))回暖，疊加穩(wěn)匯率、 抑制資產(chǎn)泡沫的考量，學(xué)界對中國加息的討論此起彼伏。仍存在下行壓力的中國經(jīng)濟(jì)能否承受加息之重?隨著美元走強(qiáng)，中國央行又該如何管理人民幣的匯率預(yù)期?

“維穩(wěn)人民幣匯率預(yù)期、打破單邊貶值趨勢是當(dāng)務(wù)之急。”中國人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長盛松成在接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪時表示，中國以美元計(jì)價(jià)的對外負(fù)債較高，美元走強(qiáng)的背景下，匯率單邊貶值預(yù)期強(qiáng)烈，不得不提前購匯償還短期外債，這反過來又強(qiáng)化了匯率的貶值預(yù)期。截至2015年末，我國短期外債高達(dá)9206億美元。

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)則對第一財(cái)經(jīng)記者表示，除了匯率，中國明年二季度可能面臨通脹挑戰(zhàn)。“PPI很可能超過5%，CPI則很可能大于3%，但收緊政策又會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來比較大的挑戰(zhàn)，且究竟會對資產(chǎn)價(jià)格造成多大沖擊，這都是央行需要考慮的。”

“強(qiáng)美元沖擊波”

美元最近持續(xù)盤整，但上行勢頭未被打破，這也使得人民幣單邊下行的預(yù)期空前強(qiáng)烈。在岸人民幣對美元12日官方收盤價(jià)報(bào)6.9152，較上一日跌147點(diǎn)。

全球主要央行近期的動向也都利好強(qiáng)美元。歐洲央行8日宣布延長將于明年3月到期的每月800億歐元的QE(量化寬松)，明年4~12月每月購買600億歐元資產(chǎn)。歐元因此暴跌。

大戲還在后頭。由于美國的通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)早已達(dá)到加息門檻，美聯(lián)儲北京時間15日凌晨宣布加息已“板上釘釘”。耶倫若在當(dāng)天的發(fā)布會上對于整體經(jīng)濟(jì)作出樂觀表態(tài)，美元無疑將維持強(qiáng)勢。

摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資策略全球主管比爾頓對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“我對美國2017年的經(jīng)濟(jì)前景仍較為樂觀，預(yù)計(jì)名義GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)將達(dá)到4%~5%的水平，實(shí)際GDP預(yù)計(jì)為2.5%~2.75%，已經(jīng)超過潛在增長率，因此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲明年加息次數(shù)為2~3次。”

“各界擔(dān)心的是，如果美國下屆總統(tǒng)特朗普擴(kuò)大財(cái)政赤字，通脹持續(xù)回升，美聯(lián)儲可能過快加息，對市場造成沖擊，但本屆美聯(lián)儲成員都較為‘鴿派’，其應(yīng)該會進(jìn)行多方面權(quán)衡。”比爾頓對第一財(cái)經(jīng)記者表示，“我認(rèn)為美元已經(jīng)過于強(qiáng)勢，且強(qiáng)美元會自動對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一種收緊效果。”

緊隨著美聯(lián)儲的步伐，北京時間15日20時，英國央行將公布利率決議，在英國脫歐前景尚不明朗的當(dāng)下，預(yù)計(jì)仍將按兵不動。不過，英國脫歐后英鎊大幅貶值，刺激輸入性通脹飆升，這大大限制了進(jìn)一步降息的空間。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年英國央行不會再降息，下一步將會是加息。

盡管如此，“有關(guān)卡尼可能最早在本周辭職的消息出爐后，這位英國央行掌門人的命運(yùn)也開始受到關(guān)注。若辭職成真，英鎊可能會再遭重創(chuàng)。”易信金融總部中國區(qū)副首席交易官朱文灝告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

種種跡象表明，全球都無可避免地迎來“強(qiáng)美元沖擊波”。

提前出手穩(wěn)定匯率預(yù)期

在強(qiáng)美元背景下，中國央行的匯率預(yù)期管理能力將面臨考驗(yàn)。

盛松成表示，“人民幣自由浮動”的確是各界學(xué)者所呼吁的，也是中國的長期目標(biāo)，但實(shí)際考量更為復(fù)雜，在中國經(jīng)濟(jì)基本面未變，但外部沖擊持續(xù)使人民幣貶值、單邊貶值預(yù)期強(qiáng)烈之際，必須“該出手時就出手”，打破人民幣單邊貶值預(yù)期、增強(qiáng)市場信心。

他分析稱：“之所以要重視預(yù)期，是因?yàn)槲覈鴮ν赓Y產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)錯配嚴(yán)重，除中央銀行外，政府、銀行業(yè)和其他部門均為對外凈負(fù)債部門。人民幣單邊貶值的狀況除了造成中央銀行的外匯儲備流失，更讓其他部門背負(fù)更加沉重的債務(wù)。”

其次，我國短期外債幾乎全部集中于私人部門。2015年末，我國短期外債9206億美元。其中，廣義政府和中央銀行短期外債僅162億美元，銀行短期外債5020億美元，企業(yè)和住戶部門短期外債合計(jì)約3041億美元。由于預(yù)期會影響企業(yè)的財(cái)務(wù)管理行為，匯率單邊貶值的預(yù)期可能促使私人部門提前購匯償還短期外債，匯率貶值的預(yù)期也因此被強(qiáng)化了。

盛松成還表示：“明年1月起，居民將可以動用新一年的購匯額度(人均5萬美元)，這在人民幣貶值預(yù)期的情況下，大眾出于資產(chǎn)配置和保值的考慮，可能在年初集中購匯，使人民幣貶值壓力進(jìn)一步加強(qiáng)。”

同時考慮到穩(wěn)定預(yù)期需要一定的時間，盛松成表示，目前是穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期的最佳時機(jī)。當(dāng)然，未來究竟如何與市場溝通，這仍然是央行面臨的一大挑戰(zhàn)。

中國加息與否引關(guān)注

中國央行面臨的考驗(yàn)不僅僅是匯率預(yù)期的管理，防通脹、去杠桿、抑制資產(chǎn)泡沫、維持金融穩(wěn)定都是2017年的重中之重。

人民幣貶值恰恰使得近期的通脹開始抬頭，各界也因此開始議論中國加息的可能性，并認(rèn)為加息似乎也是一種維穩(wěn)人民幣的手段，同時也能達(dá)到防通脹、抑制資產(chǎn)泡沫的目的。

統(tǒng)計(jì)局9日公布的11月份通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI從上個月的2.1%上漲到了2.3%，PPI則從上個月的1.2%跳升至3.3%。

九州證券全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，如果經(jīng)濟(jì)能夠確認(rèn)企穩(wěn)(重點(diǎn)觀察固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入)，而通脹已經(jīng)趨勢性上行，那么央行是不是應(yīng)當(dāng)考慮適度加息?

然而挑戰(zhàn)也隨之而來。“當(dāng)美聯(lián)儲持續(xù)加息，中美利差持續(xù)收窄，這可能會給人民幣帶來壓力，這時中國是否要跟隨美聯(lián)儲抬高利率?但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又比較脆弱，這存在風(fēng)險(xiǎn)。”趙揚(yáng)表示。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“近幾個月由于經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)周期性企穩(wěn)，疊加供給側(cè)改革的去產(chǎn)能，導(dǎo)致上游原材料價(jià)格飛漲，反映在數(shù)據(jù)層面就是PPI在歷經(jīng)54個月的負(fù)增長之后轉(zhuǎn)正并持續(xù)上行。雖然短期內(nèi)供需失衡推動的價(jià)格上漲導(dǎo)致去產(chǎn)能停滯，并使得在建產(chǎn)能加速投產(chǎn)，但我們認(rèn)為，伴隨著明年二季度需求重新回落，屆時產(chǎn)能過剩問題將重新變得嚴(yán)峻，PPI也可能見頂回落。”

盛松成則對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“目前加息條件尚不完全成熟，我所說的‘可以考慮加息’，是說各類因素積累到一定程度就可以加息了。”

盛松成曾在12月初的某峰會上首次提及中國加息的話題，但其“條件允許時，中國也可以考慮加息”被誤讀成了“近期該加息”。

為何目前不適合加息?

盛松成表示：“首先，中國經(jīng)濟(jì)剛剛企穩(wěn)，盡管今年全年GDP 6.7%基本可以實(shí)現(xiàn)，但明年復(fù)蘇勢頭尚不明晰，現(xiàn)在加息會傳出緊縮信號。經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的復(fù)蘇非常重要。”第二，就外圍因素來看，“美聯(lián)儲說了一年都沒有加息，其實(shí)‘用嘴加息’的過程就是不斷釋放掉最終加息影響的過程，利大于弊。更重要的是，在美聯(lián)儲尚未行動、其明年加息進(jìn)程尚不明確的情況下，中國無需搶先行動。”

第三，中國貨幣市場已經(jīng)開始收緊，十年期國債利率持續(xù)上行，“為何還要通過加息來釋放一個如此強(qiáng)烈的貨幣政策緊縮信號呢?”

盛松成同時表示：“如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭持續(xù)，的確可以考慮加息，例如現(xiàn)在一年期存款利率1.5%，加息25個基點(diǎn)，就是1.75%。年底CPI突破2.5%、明年P(guān)PI突破5%也是有可能的。因此加息是有前提的——經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，通脹壓力加大。”

盡管中國央行將在2017年面臨重重考驗(yàn)，但其他央行又何嘗不是如此?就拿美聯(lián)儲來說，其面臨的將是史上最難以揣測的新總統(tǒng)，特朗普究竟將如何落實(shí)財(cái)政刺激將左右美國經(jīng)濟(jì)增長、通脹的變化。此外，如何權(quán)衡加息的步伐，使其既能抑制通脹又不對全球市場造成猛烈沖擊，美聯(lián)儲面臨的挑戰(zhàn)也絕對不小。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲 加息)