“2016年有色大宗商品的牛市是需求與供給階段性錯(cuò)配的結(jié)果。”天風(fēng)證券分析師孫亮表示，整體而言，2010年-2011年是上一輪周期金屬價(jià)格的頂點(diǎn)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下滑，大宗商品的需求不斷下臺(tái)階，開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)5-6年的熊市，各個(gè)品種紛紛跌破成本線。隨著金屬價(jià)格的不斷下跌，位于成本分位線上端的產(chǎn)能相繼關(guān)停、減產(chǎn)，供給端產(chǎn)能過(guò)剩的情況逐步出清，2015年四季度至2016年一季度是本輪周期金屬價(jià)格的階段性底部，有色大宗商品的行業(yè)性拐點(diǎn)出現(xiàn)。

但孫亮認(rèn)為，僅僅有供給側(cè)的自然收縮，對(duì)于金屬價(jià)格的上漲的支撐是不夠的，唯有需求端的拉動(dòng)，才是金屬價(jià)格全面上行的動(dòng)力。

太平洋證券分析師王文靜表示，中國(guó)對(duì)大宗商品價(jià)格的決定因素已從需求端轉(zhuǎn)向供給端，資源行業(yè)2016-2017年一個(gè)很重要的變量是產(chǎn)業(yè)投資變化。由于產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在2005-2007年達(dá)到高點(diǎn)后，呈現(xiàn)長(zhǎng)期下滑，尤其是2011年之后快速下降，使得行業(yè)逐漸步入自然式去產(chǎn)能，疊加政策性去產(chǎn)能，雖然需求未見(jiàn)起色，但仍導(dǎo)致商品價(jià)格短期內(nèi)爆沖，資源行業(yè)產(chǎn)能周期正進(jìn)入一個(gè)新的階段。

其認(rèn)為，2017年房地產(chǎn)回調(diào)與基建托底，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)在“L”底部的和緩增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)商品需求不會(huì)呈現(xiàn)超預(yù)期，需求端平穩(wěn)或小幅波動(dòng)。從今年四季度到明年一季度，產(chǎn)業(yè)處于量平價(jià)升的被動(dòng)性補(bǔ)庫(kù)階段，年內(nèi)或再次經(jīng)歷量?jī)r(jià)齊跌的階段性去庫(kù)存。如2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)尋底成功，才有可能展開(kāi)新一輪庫(kù)存周期。

“2016年有色商品拔地而起是經(jīng)歷五年熊市之后對(duì)市場(chǎng)悲觀預(yù)期的一種報(bào)復(fù)性反彈。2017年因經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，或出現(xiàn)再次探底，但底部高于2016年，全年呈現(xiàn)脈沖式上漲。”王文靜表示。

基本金屬的具體投資機(jī)會(huì)方面，萬(wàn)聯(lián)證券分析師宋江波表示，供給收縮和一定程度的需求改善所引起的有色金屬價(jià)格修復(fù)是2016年基本金屬板塊主要投資邏輯，進(jìn)入2017年，需求進(jìn)一步改善的預(yù)期恐將落空，看好供給收縮具有延續(xù)性的鋅金屬和供需錯(cuò)配的氧化鋁所帶來(lái)的相對(duì)確定的投資機(jī)會(huì)。

“我們預(yù)計(jì)鋅供需在2016年、2017年都將出現(xiàn)供需短缺格局。在此背景下，鋅價(jià)有望繼續(xù)走高，在2017年或?qū)��?chuàng)出新高。即便考慮到嘉能可50萬(wàn)噸鋅精礦產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，也無(wú)法改變2017年供不應(yīng)求的局面。”中信建投證券分析師陳炳輝、謝鴻鶴表示。

宋江波指出，2017年氧化鋁的供應(yīng)會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)偏緊格局，而供應(yīng)缺口的存在將繼續(xù)有效支撐氧化鋁的價(jià)格。在氧化鋁價(jià)格較為強(qiáng)勢(shì)的背景下，一方面，具有較強(qiáng)的氧化鋁自給能力的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將顯著受益，另一方面氧化鋁作為電解鋁的主要原料，會(huì)對(duì)電解鋁的價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐作用。

(關(guān)鍵字：鋅)