周期類商品，成為近一段時間以來A股市場的漲價主題。煤炭、鋼鐵、有色板塊日日輪坐領(lǐng)漲大盤的頭把交椅，讓人看得眼花繚亂的同時，也難免暗賭，下一波漲價行情會花落那個商品家?

外行看熱鬧，內(nèi)行看門道。分析透了基本面，資金流向這些硬指標(biāo)，或許能為下一步的投資指明方向。

8月7日，滬鋁主力合約1701午后發(fā)力，收盤報漲2.61%，達(dá)15140元/噸，刷新自2013年4月以來新高。值得注意的是，當(dāng)日滬鋁期貨沉淀資金凈流入5.4億元新資金，位居商品資金凈流入排行榜首位。

受期市影響，7日午后A股有色板塊大漲，全日報漲3.16%，個股中常鋁股份(002160,股吧)、索通發(fā)展、盛和資源(600392,股吧)、北方稀土(600111,股吧)、閩發(fā)鋁業(yè)(002578,股吧)、怡球資源(601388,股吧)漲停，南山鋁業(yè)(600219,股吧)也報漲9.89%。

一廂價格上漲一廂庫存攀高

接力煤、鋼，電解鋁成為2017年度市場關(guān)注度最高的去產(chǎn)能新標(biāo)的�？钢�供給側(cè)改革大旗，鋁價從年初的約13000元/噸，已上漲超過16%。

據(jù)統(tǒng)計，8月7日華東市場鋁報價14770元/噸，較7月初漲幅8%。

而支持鋁價上漲的因素，一是去產(chǎn)能，二是原材料價格上漲。

不過，盡管產(chǎn)能縮減，卻出現(xiàn)電解鋁產(chǎn)量同比提升，庫存量高企的現(xiàn)象。

1、去產(chǎn)能規(guī)模大“近期市場傳言宏橋鋁業(yè)將在10月15日前關(guān)閉超過200萬噸產(chǎn)能，比此前市場預(yù)計的140萬噸產(chǎn)能要多，鋁價受振大漲。”生意社分析師葉建軍稱，今年以來鋁價受市場去產(chǎn)能消息影響明顯，企業(yè)關(guān)閉產(chǎn)能超預(yù)期的表現(xiàn)，必會掀起行業(yè)炒作潮。

此前，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止7月中旬，中國電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革政策已經(jīng)影響約395萬噸電解鋁，其中包括約100萬噸在建產(chǎn)能，160萬噸左右的建成未投產(chǎn)能和135萬噸左右的運行產(chǎn)能，總體去產(chǎn)能規(guī)模占市場總產(chǎn)能的比例已達(dá)8%。而證券時報·e公司采訪多位業(yè)內(nèi)人士了解到，實際上去產(chǎn)能的規(guī)模尚不止此。

“7月山東魏橋，新疆嘉潤，新疆希望等已開始產(chǎn)能減產(chǎn)，單月產(chǎn)量同比增速出現(xiàn)下滑。據(jù)悉，嘉潤6月底開始減產(chǎn)15萬噸電解鋁，涉及120臺500千安的電解槽，至7月10日該15萬噸電解鋁已經(jīng)減產(chǎn)完畢。新疆東方希望7月初也開始減產(chǎn)30萬噸電解鋁，截止7月中旬已經(jīng)關(guān)停約110臺500千安電解槽，涉及約15萬噸電解鋁。盡管大廠陸續(xù)關(guān)閉產(chǎn)能，但是甘肅東興、云南曲靖、博眉鋁業(yè)等復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能相繼投放市場，短期來看，國內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能仍不及減產(chǎn)產(chǎn)能。”生意社分析師葉建軍稱。

2、原材料價格上漲

他還表示，除去產(chǎn)能外，支撐鋁價上漲的還有原材料價格因素。據(jù)悉，原料氧化鋁、煤電約占電解鋁成本的80%左右。在電解鋁主產(chǎn)地之一的新疆，氧化鋁已經(jīng)由2016年的1700元/噸左右上漲至目前的2500元/噸左右，漲幅高達(dá)40%至50%。而原料煤電成本也同期上揚，據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，2016年初至今，環(huán)渤海地區(qū)動力煤價格漲幅為50%至60%。

3、產(chǎn)能縮減，電解鋁庫存卻高企

不過，盡管產(chǎn)能縮減，電解鋁產(chǎn)量卻同比出現(xiàn)提升，庫存量高企。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年前六個月國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量1829.6萬噸，同比增加21.7%。其中，6月中國電解鋁產(chǎn)量為309.1萬噸，同比增20.2%，日均產(chǎn)量為10.3萬噸。

“截至上周，鋁的社會庫存已達(dá)135萬噸左右，去年此時只有28萬噸左右，高庫存是制約鋁價上漲的重要因素。”

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇稱，雖然電解鋁與煤炭、鋼鐵一樣都是去產(chǎn)能標(biāo)的，但卻沒有實現(xiàn)像煤、鋼一樣的大幅上漲，2016年以來整體漲幅僅50%。其根本的原因，一是電解鋁產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，庫存一直處于高位，缺乏需求支撐。另一方面是電解鋁行業(yè)以民營企業(yè)為主，產(chǎn)能均相對先進(jìn)，去產(chǎn)能不是淘汰落后產(chǎn)能，而是削減未備案產(chǎn)能，再疊加產(chǎn)能置換政策，整體去產(chǎn)能難度較大，市場難以呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面。因此，電解鋁今年以來的價格飛漲，多半因素是市場炒作政策面所致。

資金從黑色向有色輪動

8月7日，滬鋁期貨沉淀資金凈流入5.4億元新資金，位居商品資金凈流入排行榜首位。當(dāng)日滬鋁期貨總成交84.4萬手，總持倉76.9萬手，日增倉7.2萬手。

“目前黑色系商品價格已處于較高位置，資金不排除向同為供給側(cè)改革標(biāo)的的鋁產(chǎn)品流入的可能。”程小勇稱，消息面上，河北省于8月4日正式發(fā)布了采暖季錯峰生產(chǎn)專項實施方案除提出鋼鐵限產(chǎn)方案外，還提出各地采暖季以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計，電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以生產(chǎn)線計，氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右的政策。對此市場有分析認(rèn)為，若“2+26”個城市冬季環(huán)保限產(chǎn)得到嚴(yán)格執(zhí)行，那么將直接改變鋼鐵、電解鋁、炭素等多個行業(yè)的供需關(guān)系，相關(guān)商品的價格將得到支撐。若政策執(zhí)行到位，鋁的供應(yīng)或?qū)⒃诮衲昴甑壮霈F(xiàn)缺口。

不過他也表示，目前電解鋁的社會庫存過高，這將制約市場對其炒作的可能性。如今鋁尚處于消費淡季，漲勢或可得以短期延續(xù)，但如果到9月份以后，社會庫存仍然下不來，市場的這波炒作也將結(jié)束。

“這波上情是接力棒式行情，黑色系先動，其次是有色，最后會傳導(dǎo)到能化品種。現(xiàn)在有色接力在預(yù)期范圍內(nèi)，目前市場對8月份整體行情也是普遍看好的，所有對有色的下一步走式抱有預(yù)期，不過這段預(yù)期時間不會長，預(yù)計八月下旬，最晚九月份行情或出現(xiàn)拐點。”

中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田認(rèn)為，鋁價利空的不僅是庫存問題，還有國際產(chǎn)能的問題。真正把控鋁市場的并不是國內(nèi)企業(yè)，而是國際產(chǎn)能。盡管國內(nèi)去產(chǎn)能風(fēng)聲很緊，但對全球鋁供應(yīng)來說影響還是不大，所以下一步鋁價不會有太高走勢。有色行業(yè)疊加了國際因素，不像黑色系那么單純，受影響因素更多。黑色系可以翻翻上漲，但有色漲幅最大也就30%左右。

他認(rèn)為，目前作為化工龍頭的原油商品價格還沒有真正啟動，能否突破55美元/桶行情天花板，是原油能否打開整個化工行情的關(guān)鍵因素。目前突破這一天花板的可能性是存在的，且發(fā)生在8月份的可能性很大。因為可以看到，在十九大召開前后，國內(nèi)原油期貨上市的可能性是存在的，期貨上市必將對原油帶來一波行情。此外，從目前成品油市場開工率來看，原油整體市場表現(xiàn)也不錯，基本面有所支撐。

(關(guān)鍵字：鋁庫存 電解鋁)