8月10日報道：“全球電解鋁看中國，中國電解鋁看山東，山東電解鋁看魏橋。”這是鋁業(yè)流傳的一句諺語。近期，山東省發(fā)改委等聯(lián)合印發(fā)的電解鋁減產(chǎn)方案中，將關(guān)停的魏橋和信發(fā)違規(guī)產(chǎn)能占到了全國總產(chǎn)能的7%以上。這一消息在資本市場引起大片漣漪，資金大幅流入。

分析人士指出，目前為止，從黑色、電解鋁行業(yè)執(zhí)行情況看，供應(yīng)側(cè)改革的政策決心大大超預(yù)期，長期嚴控新增產(chǎn)能的信心增強，對鋁價運行區(qū)間上移的預(yù)期也在不斷上升。

但也有業(yè)內(nèi)專家提醒，鋁價大漲也會受到一定程度上的抑制，使得淡季需求變得更淡，即便短期出現(xiàn)貿(mào)易商囤貨，料也難久持，國內(nèi)鋁庫存延續(xù)升勢的可能性變大。此外，資金推動鋁價瘋漲易引起監(jiān)管層注意，政策微調(diào)的可能性也在加大，背離基本面的瘋漲最終可能引來“灰犀牛”。

一石激起千層浪

近日，山東省發(fā)改委等10部門聯(lián)合印發(fā)《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》(下稱《方案》)在網(wǎng)上流傳。

《方案》提出，魏橋創(chuàng)業(yè)集團和信發(fā)集團兩家企業(yè)存在違規(guī)電解鋁產(chǎn)能321萬噸，并配套建設(shè)違規(guī)煤電機組，耗煤量巨大。其中，魏橋創(chuàng)業(yè)集團違規(guī)建成電解鋁項目5個，違規(guī)產(chǎn)能268萬噸;信發(fā)集團違規(guī)產(chǎn)能53萬噸。對以上違規(guī)電解鋁項目，由濱州、聊城市人民政府負責于7月底前關(guān)停，同時分別停運相應(yīng)規(guī)模煤電機組(不含已納入2017年及以前年度淘汰關(guān)停機組)。

根據(jù)國際銅研究機構(gòu)(CRU)消息稱，2016年全球鋁產(chǎn)量是5905萬噸，其中中國產(chǎn)量為3208萬噸，占全球的54%。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，目前中國產(chǎn)能為4341.27萬噸，其中山東產(chǎn)能為1198萬噸，而魏橋占850萬噸，由此可見，山東電解鋁占全國的27%，魏橋電解鋁產(chǎn)能占山東的70%。綜合而言，魏橋和信發(fā)這次關(guān)停的違規(guī)產(chǎn)能，占到了全國總產(chǎn)能的7%以上。

國投安信期貨首席金屬研究員車紅云指出，截至8月8日，電解鋁清理整頓違規(guī)違法產(chǎn)能共達548.05萬噸，其中93萬噸已確認減產(chǎn)完畢，尚未聽聞關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能455.05萬噸。目前全國運行產(chǎn)能3744萬噸，第四季度還會新增200萬噸產(chǎn)能。預(yù)估今年電解鋁消費量為3600萬噸，若后期在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能全部關(guān)停，那么即使全產(chǎn)能投放，也不能滿足消費，鋁的基本面將轉(zhuǎn)為短缺。

此外，山東省近日印發(fā)的《2017年環(huán)境保護突出問題綜合整治攻堅方案》提出，深入推進工業(yè)企業(yè)冬季錯峰生產(chǎn)，2017年11月15日至2018年3月15日，全省所有水泥生產(chǎn)線全部進行錯峰生產(chǎn)。達標排放的氧化鋁、電解鋁、炭素等行業(yè)分別限產(chǎn)30%以上、30%左右、50%以上(按生產(chǎn)線計)，達不到相應(yīng)排放標準或限值要求的實施停產(chǎn)。

同時，國家發(fā)改委和國家能源局近日下發(fā)了《關(guān)于開展燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)及運行轉(zhuǎn)型督查的通知》(以下簡稱《通知》)，將組成專項督察組對新疆、內(nèi)蒙古、甘肅、廣西、江蘇和山東6省(自治區(qū))進行現(xiàn)場調(diào)查。并將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金和附加，若每度電征收0.05元的話，1噸電解鋁就需要增加650元的成本。

“可見，電解鋁供給側(cè)改革不是單層面的簡單關(guān)停，而是從產(chǎn)能違規(guī)、環(huán)保、自備電廠規(guī)范等領(lǐng)域全面推進，其影響是持久的，對過剩產(chǎn)能的抑制是明確的。”中銀國際期貨分析師劉超表示。

車紅云表示，發(fā)改委關(guān)停全國電解鋁第一大企業(yè)的違規(guī)產(chǎn)能，代表了中國化解電解鋁等行業(yè)過剩產(chǎn)能的態(tài)度是十分堅決的，這為中國鋁基本面的轉(zhuǎn)變打下良好基礎(chǔ)。

預(yù)期豐滿吸引資金流入

對于電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革，市場顯然備受鼓舞。昨日，期貨市場上，滬鋁1710合約大漲5.02%，其他金屬表現(xiàn)同樣亮眼。滬鎳1801合約、滬鋅1710合約漲幅均逾3.5%，滬鉛漲3.3%。A股市場上，申萬有色金屬指數(shù)上漲2.19%，摘得漲幅榜探花席位。

從持倉上看，資金蜂擁而入。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日，滬鋁各合約合計增倉7.85萬手至89.81萬手;滬鎳增倉2.4萬手至62.74萬手;滬鋅各合約合計增倉2.6萬手至55.2萬手。

邁科期貨表示，目前為止，從黑色、電解鋁行業(yè)執(zhí)行情況看，供應(yīng)側(cè)改革的政策決心大大超預(yù)期，長期嚴控新增產(chǎn)能的信心增強，對鋁價運行區(qū)間上移的預(yù)期也在不斷上升。

劉超表示，本輪金屬價格迅猛上漲，究其原因，一方面，供給側(cè)改革從限產(chǎn)到環(huán)保有序推進，措施明確執(zhí)行力度到位，企業(yè)減產(chǎn)關(guān)停數(shù)量超出了市場預(yù)期;另一方面，市場對“新周期”普遍認同，在供給由過剩轉(zhuǎn)為出清的背景下，鋼鐵、煤炭、電解鋁等行業(yè)利潤大幅上升，未來供需平衡被打破，過剩一去不返，市場前景將持續(xù)看好。

此外，劉超表示，國內(nèi)流動性相對充裕，資金價格出現(xiàn)不同程度回落，再加上歐元區(qū)、英國、加拿大等央行貨幣政策表態(tài)，陸續(xù)轉(zhuǎn)為邊際收緊，而美聯(lián)儲近來對通脹和加息的展望相對謹慎，美國和其他主要經(jīng)濟體央行貨幣政策的預(yù)期差正在修正，美元表現(xiàn)持續(xù)低迷也助推了有色金屬價格上漲。

狂牛誠可貴 小心“灰犀牛”

不過，東證期貨分析師曹洋提醒，預(yù)期推動鋁價大漲，合規(guī)產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)確定性上升，保守估計采暖季之前，能彌補90萬噸以上運行產(chǎn)能缺口。鋁價大漲也會受到一定程度上的抑制，使得淡季需求變得更淡，即便短期出現(xiàn)貿(mào)易商囤貨，料也難久持，國內(nèi)鋁庫存延續(xù)升勢的可能性變大。此外，資金推動的鋁價瘋漲易引起監(jiān)管層注意，政策微調(diào)的可能性也在加大。背離基本面的瘋漲，最終可能引來“灰犀牛”。

車紅云表示，本輪有色金屬價格的反彈是以供應(yīng)面為主導(dǎo)。目前的經(jīng)濟周期仍處于復(fù)蘇階段，缺少消費上的有力支持，因此這種價格的上漲將會是階段性的，在反映完供應(yīng)端的影響后，上漲將難以持續(xù)。

“從各品種來看，基本面強弱不一，影響因素也有差別，因此行情的支持力度也會不一樣。”車紅云說。

其表示，從現(xiàn)實情況來看，基本面最強的是鋅，因今年中國鋅礦產(chǎn)量不如預(yù)期，加工費也不太好，中國鋅產(chǎn)量小幅下降。“去年鋅的基本面已經(jīng)轉(zhuǎn)為短缺，今年產(chǎn)量的不足令基本面短缺情況更為嚴重，這成為鋅價強勢繼續(xù)的主要原因。”

“從炒作空間來看，鋁是最關(guān)注的焦點。當前鋁的基本面仍是過剩的，庫存居高不下，但因為近期市場關(guān)注的焦點在于違規(guī)產(chǎn)能退出，后續(xù)還有供暖季‘2+26’個城市關(guān)停30%產(chǎn)能一事，這將影響全國產(chǎn)量近10%，因此鋁價仍有上行空間。”

基本面最弱的品種是鎳，但因5月、6月份價格過低，印尼一半的鎳鐵廠關(guān)閉，這使鎳市出現(xiàn)大幅反彈，未來鎳價的壓力取決于鎳鐵廠的復(fù)產(chǎn)。具體來看，今年全球鎳廠均以減產(chǎn)為主，鎳供應(yīng)的主要增長點在于印尼的鎳鐵產(chǎn)量，因此印尼鎳鐵廠何時恢復(fù)生產(chǎn)成為市場的主導(dǎo)因素。

8月初，印尼加工和冶煉行業(yè)協(xié)會副主席Jonatan Handojo表示，由于價格低廉，印尼鎳冶煉廠今年停止運營，需要將鎳價提升至11000美元/噸及以上才能重啟，因此未來鎳價在12000美元附近會有強勁的壓力。

“銅是今年最為穩(wěn)定的品種，基本面趨于平衡狀態(tài)是其價格波動不大的主要原因。但隨著周邊市場的大幅上漲，銅價也開始受到抬升，從現(xiàn)實情況來看，中國環(huán)保對廢銅的沖擊較大，近期廢銅的稅點有所上升，這會給銅價一定的支持。從近期炒作幅度上看，銅可能最為有限。”車紅云說。

(關(guān)鍵字：電解鋁 山東電解鋁)