2017年收官，銅市表現(xiàn)強(qiáng)勁，上半年銅價(jià)高位震蕩，消化去年四季度的巨大漲幅，自6月起，在礦山大減產(chǎn)成定局，中國(guó)消費(fèi)需求穩(wěn)定的推動(dòng)下，銅價(jià)展開持續(xù)上漲。進(jìn)入年末，銅價(jià)依然保持7000美元的高位震蕩，反映對(duì)銅長(zhǎng)周期供應(yīng)短缺的預(yù)期已經(jīng)深入人心。展望2018年，美歐經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，美國(guó)減稅及基建投資等宏觀利多增強(qiáng)基金做多信心，現(xiàn)貨方面礦山勞工合同談判多，中國(guó)廢銅進(jìn)口改變等供應(yīng)端干擾預(yù)期較大，消費(fèi)維持平穩(wěn)，銅價(jià)可能寬幅震蕩，價(jià)格中樞上移。

供應(yīng)端干擾是主要影響因素

過去幾年低銅價(jià)導(dǎo)致礦山資本支出減少，自2017年開始全球銅礦供應(yīng)增速下降，未來幾年全球銅供應(yīng)將進(jìn)入緊平衡并逐步短缺格局，這一點(diǎn)已得到大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。近期銅價(jià)在淡季反而暴漲，對(duì)明年罷工預(yù)期的炒作是主因。據(jù)統(tǒng)計(jì)明年面臨勞資合同談判的礦山超過500萬噸，大部分在智利和秘魯，主要大礦是智利的埃斯孔迪達(dá)礦和秘魯兩個(gè)大型礦山。今年埃礦合同問題并未解決，罷工的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。因此明年精礦供應(yīng)存較大變數(shù)，可能是影響全年供需平衡的主要因素，市場(chǎng)會(huì)反復(fù)炒作罷工預(yù)期。

精煉銅方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)新增精煉產(chǎn)能50萬噸，預(yù)計(jì)2018年將新增145萬噸。另外中國(guó)廢銅進(jìn)口政策改變也令供應(yīng)有較大變數(shù)。環(huán)保部修訂完善固體廢棄物進(jìn)口許可證制度，要求從2018年起，對(duì)進(jìn)口廢銅的國(guó)內(nèi)收貨人證書中要求加工利用單位與國(guó)內(nèi)收貨人統(tǒng)一，進(jìn)口許可證中進(jìn)口商和利用商統(tǒng)一，這意味著純貿(mào)易商將失去進(jìn)口廢銅資格。據(jù)了解，廢7類進(jìn)口將受到較大的影響。到2018年底，固7類廢棄物將完全禁止進(jìn)口。據(jù)估算我國(guó)進(jìn)口廢銅中固7類金屬量約為60-70萬噸，大型廢銅貿(mào)易商認(rèn)為可能會(huì)有20-30%的進(jìn)口量會(huì)受到影響，即10-15萬噸。11月下旬以來，廣東地區(qū)廢銅拆解場(chǎng)原料已現(xiàn)緊張，一季度廢銅供應(yīng)更少，可能是近期銅價(jià)重要的支撐因素。

中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)放緩

相較供應(yīng)端較大的不確定風(fēng)險(xiǎn)，需求端可能維持平穩(wěn)。伍德麥肯錫預(yù)期2018年全球精銅消費(fèi)增長(zhǎng)1.9%，略低于今年增速。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，投資需求下降已令國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(zhǎng)速度減弱。截至今年9月，國(guó)內(nèi)精銅表觀需求同比基本持平，而統(tǒng)計(jì)局銅材產(chǎn)量累計(jì)1760萬噸，同比去年減少120萬噸，展望明年，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。預(yù)計(jì)貨幣政策中性偏緊格局維持，實(shí)際利率上升及提質(zhì)增效決定了工業(yè)投資繼續(xù)放緩。具體到主要用銅領(lǐng)域，電網(wǎng)投資增速下降已成常態(tài)，可能較今年略有反彈，汽車消費(fèi)高速增長(zhǎng)時(shí)間已過去，需求維持低速增長(zhǎng)�？照{(diào)消費(fèi)滯后于地產(chǎn)銷售半年到一年，預(yù)計(jì)明年上半年需求仍強(qiáng)，但今年新屋銷售增速已由去年同期24%的增速下滑至7.9%，下半年影響將逐步體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)在線預(yù)計(jì)2018冷年空調(diào)銷量將僅增長(zhǎng)2.56%。房地產(chǎn)投資方面，今年土地購(gòu)置面積增長(zhǎng)16.3%，商品房待售面積下降13.7%，降至2014年底的水平，說明當(dāng)前房企庫存壓力減輕，有補(bǔ)庫的動(dòng)力，明年房地產(chǎn)投資增速可能略有放緩。預(yù)計(jì)明年銅需求仍有20萬噸左右的增長(zhǎng)。

其它地區(qū)今年銅消費(fèi)維持平穩(wěn)，根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)，第二大消費(fèi)區(qū)歐盟15國(guó)今年1-9月精煉銅累計(jì)消費(fèi)量260萬噸，同比增長(zhǎng)1.6%�？偟膩碚f，明年外強(qiáng)內(nèi)弱格局進(jìn)一步強(qiáng)化，由于中國(guó)銅消費(fèi)超過千萬噸，占全球總消費(fèi)量的50%，仍是決定增長(zhǎng)及邊際變化的主要影響因素。

綜上所述，明年供應(yīng)回升，消費(fèi)平穩(wěn)，維持緊平衡格局，銅價(jià)重心較今年小幅上移。供應(yīng)端較多干擾因素，是主導(dǎo)銅價(jià)波動(dòng)的主要因素。加上投機(jī)資金積極做多，一旦有炒作題材容易集體炒作，銅價(jià)可能大起大落，波動(dòng)加劇。

(關(guān)鍵字：精煉銅 銅進(jìn)口 廢銅進(jìn)口)