2018年銅價結(jié)束了自2015年11月底來長達(dá)兩年的兇猛漲勢，最大的攔路虎莫過于特朗普挑起的貿(mào)易戰(zhàn)，而此前一大利好預(yù)期-全球薪資談判潮或?qū)��?dǎo)致罷工，在今年一些大型礦山達(dá)成協(xié)議的情況下，預(yù)期逐漸落空，也是銅價失去上漲動能的主要原因。

特朗普落地對中國160億美元加征關(guān)稅后，再次威脅說希望最早在下周的公共評論期結(jié)束后，盡快出臺對進(jìn)口自中國的2000億美元商品征收關(guān)稅的計劃。此前340億、160億美元加征關(guān)稅措施落地均引發(fā)了市場巨震，金屬市場包括銅價都出現(xiàn)暴跌現(xiàn)象�，F(xiàn)全球貿(mào)易戰(zhàn)環(huán)境比較復(fù)雜，從貿(mào)易糾紛到貿(mào)易戰(zhàn)這一過程是持久戰(zhàn)。從今年4、5月份至9月已經(jīng)持續(xù)對市場產(chǎn)生影響。拉鋸和談判是一個漫長的過程，對經(jīng)濟(jì)影響肯定是負(fù)面的，尤其對中國的影響比較明顯，但這過程中對市場的沖擊力也越來越小，因為總體貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易戰(zhàn)的情況都在市場預(yù)期中。2000億美元加征關(guān)稅一旦宣布，短期內(nèi)還是會讓市場動蕩，對價格有一定擾動作用，不會像最初影響那么大。對銅價而言，貿(mào)易戰(zhàn)直接影響到銅的供需并不明顯，影響銅價有兩個方面：第一個是，貿(mào)易戰(zhàn)會讓經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)被打壓在一定程度上影響銅價。第二個是匯率，最明顯的就是人民幣貶值，美元升值，銅是全球定價，以美元計價為基準(zhǔn)，美元上漲對銅價有壓制作用，人民幣貶值對提振銅價作用不大，在貶值的過程中對國內(nèi)定價的商品影響是成功的。

宏觀面除了貿(mào)易戰(zhàn)，近期土耳其、阿根廷匯率暴跌也是市場擔(dān)憂的焦點(diǎn)。8月30日土耳其經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)從7月的92.2下降到了83.9，創(chuàng)下近十年來最低水平。里拉兌美元跌破6.7，刷新8月14日以來新低。同日，阿根廷為了挽救崩潰的比索，阿根廷央行將指標(biāo)利率(七天期LELIQ)上調(diào)1500個基點(diǎn)至60%，此前為45%，還上調(diào)私人銀行存款準(zhǔn)備金率五個百分點(diǎn)。但依舊無能為力，加息消息公布后，比索兌美元仍跌幅迅速擴(kuò)大，一度暴跌20%，刷新盤中歷史低點(diǎn)。阿根廷總統(tǒng)要求國際貨幣基金組織(IMF)提前發(fā)放500億美元貸款，以緩解該國的金融危機(jī)。外界普遍擔(dān)心，阿根廷無法滿足今年以及明年高達(dá)820億美元的融資缺口。新興市場貨幣在恐慌情緒下紛紛走低，南非蘭特大跌，印度盧比、越南盾等紛紛創(chuàng)下歷史新低，新興市場貨幣危機(jī)恐進(jìn)一步加劇。市場尚未熬過里拉危機(jī)。通常情況下一些國家出現(xiàn)金融危機(jī)、匯率崩塌，會對市場產(chǎn)生一定波動，市場出現(xiàn)避險情緒，各類商品重新定位是必然的。在二戰(zhàn)以后美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，在加息鎖表過程中，會對高杠桿高負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體會產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。這也正常，要區(qū)分這種傳導(dǎo)路徑，會不會導(dǎo)致全球金融出現(xiàn)危機(jī)，若不會，對金融市場和有色金屬影響相對比較弱。像土耳其和阿根廷，這種傳導(dǎo)路徑不是很通暢，它的負(fù)債結(jié)構(gòu)目前不會撬動全球金融市場出現(xiàn)大動蕩，蔓延全球金融危機(jī)。這兩個經(jīng)濟(jì)體的體量比較小，傳導(dǎo)路徑跟美國、歐洲情況不一樣，所以對于這個市場主要是心態(tài)上會產(chǎn)生利空。是一個短暫的現(xiàn)象，過后市場會平穩(wěn)。

美國率先進(jìn)入加息周期，而同時中國進(jìn)行著降杠桿、給樓市降溫、重拳治理環(huán)保等舉措，中國的經(jīng)濟(jì)在很多人看來并不那么樂觀。全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，美國進(jìn)入縮表和加息周期，中國也面臨去杠桿降負(fù)債，從總體上肯定打壓經(jīng)濟(jì)。7月國常會已經(jīng)開始做一定微調(diào)，在債務(wù)約束機(jī)制下貨幣適度放松。財政政策發(fā)力，對下半年經(jīng)濟(jì)有扶持作用，未來這種情況還會持續(xù)。經(jīng)濟(jì)前高后低，這是預(yù)期中的。新一輪投資開始發(fā)力，對經(jīng)濟(jì)有一定的穩(wěn)定作用。目前中國的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險還是在債務(wù)，去杠桿變成穩(wěn)杠桿，債務(wù)還是偏高。貿(mào)易戰(zhàn)會產(chǎn)生負(fù)面影響，對銅價影響短期比較利空，但不是非常悲觀。下半年基建發(fā)力的時候會對電網(wǎng)投資有一定拉動，機(jī)場建設(shè)在一定程度上對有色金屬會有一定拉動。經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大的風(fēng)險。

除了宏觀面，基本面上銅礦這個一直被炒作的話題在今年明顯消退，已經(jīng)有一些大型礦山達(dá)成協(xié)議，其它礦山達(dá)成協(xié)議的可能性較大。今年是礦山勞動談判密集期，談成的可能性是存在的。但不是突發(fā)性對市場產(chǎn)生平衡刺激。罷工事件談成后，對市場短期內(nèi)產(chǎn)生利空，總體來看對市場的影響也是在短期內(nèi)來實(shí)現(xiàn)。供給減少，是消息的增量，罷工沒有繼續(xù)，銅礦繼續(xù)生產(chǎn)，沒有供給增量。如果罷工，在供需平衡中，減少了供給，出現(xiàn)供給失衡，但并沒有罷工，生產(chǎn)還是在持續(xù)，對市場并沒有出現(xiàn)供給的增量，它的利空是在消息層面。從供需平衡上講，對市場影響比較有限。從全球的供給周期來看，最近幾年是銅礦的恢復(fù)期，對銅價的打擊是持續(xù)的，但這都是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的情況下，銅礦才會不斷增加供給。投資從勘探開采到投產(chǎn)都是有周期的，從2019年下半年，供給增長周期就會結(jié)束。從目前來看，并不是突然間大量增加銅的供給，這是一個過程。它對市場影響相對弱一些，不會產(chǎn)生重大的打擊因素。

綜合來看，以上因素短期內(nèi)對銅價施加一定壓力，尤其現(xiàn)在銅消費(fèi)淡季還沒結(jié)束，短期市場的壓力讓銅價在偏低的位置上會不斷反復(fù)，目前來看，銅價在46000-48000元/噸是比較好的支撐位置。

(關(guān)鍵字：滬銅)