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10月16-19日，加拿大不列顛哥倫比亞�。˙C�。┱Q(mào)易投資辦公室執(zhí)行總監(jiān)麥震（John Mcdonald）的足跡踏遍上海、南京與寧波三市，此行的目的是吸引中國企業(yè)投資加拿大BC省資源類、新能源等產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。
但此行能否取得理想成果，他坦言“需要時(shí)間來檢驗(yàn)”。
“中海油（Cnooc） 150億美元收購加拿大石油公司尼克森（Nexen）存在加拿大政府審批變數(shù)，這或多或少讓我們公司開始重新評(píng)估投資加拿大礦場(chǎng)的可行性。”一位與會(huì)的國內(nèi)企業(yè)家坦言。如果加拿大政府審批風(fēng)險(xiǎn)只是“百里挑一”，那么環(huán)保許可、原住民支持與否、投行融資對(duì)賭等投資隱患，更是國內(nèi)企業(yè)投資加拿大礦產(chǎn)失敗的“常見癥狀”。
“外資并購門檻”被抬高？
“在BC省，煤炭、銅、黃金與白銀儲(chǔ)量分別達(dá)到200億公噸、0.6億公噸、4000公噸與3.3萬公噸。”面對(duì)浙江省能源集團(tuán)、沙鋼集團(tuán)、國信集團(tuán)、江蘇雨潤(rùn)、上海電氣、申能集團(tuán)、萬向資源等江浙滬三地大中型企業(yè)海外投資部門主管，麥震不忘用這句話作為開場(chǎng)白，介紹BC省礦產(chǎn)投資的前景，盡管礦產(chǎn)儲(chǔ)備的亮麗數(shù)字未必與中國企業(yè)海外投資熱情劃上等號(hào)。
在BC省（上海）投資推介會(huì)，多位企業(yè)海外投資部主管對(duì)記者表示，加拿大日益嚴(yán)格的資源項(xiàng)目并購審批門檻，正讓他們重新評(píng)估在加投資礦產(chǎn)的可行性。
10月21日，加拿大方面表示打算否決馬來西亞國家石油公司(Petronas) 53億美元收購加拿大Progress Energy Resources公司計(jì)劃，原因是這項(xiàng)投資未必給加帶來“凈效益”。中海油150億美元收購尼克森案，同樣面臨加政府審批變數(shù)。
麥震回應(yīng)說，按照加拿大投資法（Investment Canada Act）審批程序，加政府有權(quán)審核并阻止任何投資額超過3.1億加元的境外機(jī)構(gòu)投資案，尤其在原油等戰(zhàn)略性資源類公司被外資收購時(shí)，政府在審批時(shí)會(huì)兼顧公司并購是否涉嫌市場(chǎng)壟斷并損壞加拿大利益，及收購方是否存在非市場(chǎng)化運(yùn)作等。
“BC省絕大多數(shù)銅煤金銀礦場(chǎng)收購?fù)顿Y，都無需面臨國家審批風(fēng)險(xiǎn)。”麥震努力化解中國企業(yè)家的顧慮，他強(qiáng)調(diào)BC省的基層礦產(chǎn)勘探享有20%省級(jí)稅收抵免與15%聯(lián)邦稅收減免，是加拿大稅收優(yōu)惠力度最大的省份之一。
但要打消國內(nèi)企業(yè)的顧慮，絕非易事。
一位國內(nèi)大型企業(yè)海外投資部主管直言，兩年前他花費(fèi)1200萬加元投資一家已擁有采礦權(quán)的BC省鐵礦石項(xiàng)目。由于礦砂主要用水洗，加
方為防止被污染的水排進(jìn)加拿大江河，對(duì)礦場(chǎng)執(zhí)行嚴(yán)格環(huán)境審查。為此他花費(fèi)近3個(gè)月完成環(huán)境許可評(píng)估，僅開采設(shè)備租賃成本與當(dāng)?shù)貑T工成本，每天損失約3萬加元。此后，他又修建了一條鐵路運(yùn)輸鐵礦石到附近港口。
“國內(nèi)銀行愿意提供內(nèi)保外貸方式解決修建鐵路貸款融資問題，但從準(zhǔn)備貸款質(zhì)押物到貸款獲批，又停工2-3個(gè)月。”他說，最終他所在公司損失超過200萬加元。
環(huán)境許可審查、原住民“支持”變數(shù)、政府審批風(fēng)險(xiǎn)成為國內(nèi)企業(yè)家在投資推介會(huì)反映最多的投資顧慮。麥震解釋，BC省已聘請(qǐng)專業(yè)礦業(yè)投資運(yùn)作人員，向中國企業(yè)解決各項(xiàng)實(shí)際礦產(chǎn)投資環(huán)節(jié)的操作合規(guī)問題。
結(jié)構(gòu)性開采融資陷阱
相比中國企業(yè)的躊躇心態(tài)，國內(nèi)外銀行則不遺余力地推銷各種加拿大礦產(chǎn)并購開采融資方案。在BC省三地投資推介會(huì)，不乏農(nóng)行、浦發(fā)銀行、蒙特利爾銀行（中國）有限公司的身影。
多位國際投行人士提供的結(jié)構(gòu)性礦場(chǎng)并購開采融資方案，內(nèi)容大致類似。通常有兩種，一是年息高達(dá)10%-15%的開采貸款融資；另一種則是在開采貸款利率降至5%的基礎(chǔ)上，投行有權(quán)在礦場(chǎng)開采到一定階段，按一定價(jià)格將債權(quán)轉(zhuǎn)成礦廠的20%-30%股權(quán)。
“附加條款可以變更。”一位加拿大投行人士說，比如換成融資方——投行從每噸礦產(chǎn)銷售利潤(rùn)中抽取20%-30%紅利，但前提是礦場(chǎng)開采量達(dá)到規(guī)定數(shù)額。
“魔鬼總是藏在細(xì)節(jié)里。”一位熟悉礦產(chǎn)并購開采融資的國內(nèi)企業(yè)家直言，結(jié)構(gòu)性開采融資條款都對(duì)礦產(chǎn)品位高低執(zhí)行嚴(yán)格規(guī)定，如果實(shí)際礦產(chǎn)品位與勘探報(bào)告不一致，投行會(huì)追索超過20%年利息作為利益補(bǔ)償。由于這些條款通常出現(xiàn)在合同不起眼處，容易被國內(nèi)企業(yè)家忽略，但投行卻能借助其中的文字游戲賺取不菲收益。如，企業(yè)家沒有分清礦產(chǎn)勘探報(bào)告里礦物資源量（地下有多少礦量）與儲(chǔ)量（可開采礦量）內(nèi)涵，造成實(shí)際開采量低于勘探報(bào)告預(yù)估值，投行以產(chǎn)量未達(dá)到預(yù)期為由，追索高額利益補(bǔ)償；或中國企業(yè)在擬定收購礦場(chǎng)獨(dú)家銷售權(quán)條款時(shí)，沒對(duì)“可賣礦石量”做具體約定（按市場(chǎng)條件還是按實(shí)際礦產(chǎn)品位），也讓投行有機(jī)可乘。
部分國內(nèi)企業(yè)家則另辟蹊徑。北美投資訊息有限公司首席運(yùn)營(yíng)官司徒富（Kelvin szeto）表示，去年以來，加拿大各家交易所資源類上市公司高管，都前往中國尋找投資者。部分公司花費(fèi)數(shù)十萬加元向當(dāng)?shù)卣暾?qǐng)某地域勘礦權(quán)，公司登陸加拿大創(chuàng)業(yè)板后，四處尋找中國投資者出資數(shù)百萬美元完成初期開采可行性報(bào)告，換取上市公司控股權(quán)。一旦拿到采礦權(quán)，加機(jī)構(gòu)所持股份賬面回報(bào)高達(dá)5-10倍，卻將礦場(chǎng)開采環(huán)節(jié)所面臨的嚴(yán)格環(huán)保評(píng)審程序留給中方。盡管多數(shù)加機(jī)構(gòu)身稱一旦礦場(chǎng)進(jìn)入開采生產(chǎn)環(huán)節(jié)會(huì)有超過10倍回報(bào)，但考慮到初期開采可行性報(bào)告誤差率高達(dá)30%，意味著30%中國投資者在收購處于勘探環(huán)節(jié)的礦產(chǎn)類上市公司時(shí)，已注定失敗。
（關(guān)鍵詞：新能源 上海 南京 寧波）
