截至10日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.6520附近，盤中繼續(xù)刷新年內(nèi)高點(diǎn)，這意味著本周以來(lái)人民幣兌美元漲幅已經(jīng)接近1%，連續(xù)突破6.72、6.7、6.68、6.66等多個(gè)關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口。

當(dāng)天人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6770，較前一日中間價(jià)上漲305個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2016年9月29日以來(lái)的最高值。

面對(duì)人民幣匯率如此凌厲的漲勢(shì)，持有人民幣空單的對(duì)沖基金再也坐不住了。

對(duì)沖基金平倉(cāng)空頭頭寸止損離場(chǎng)

“從人民幣兌美元匯率漲破6.7整數(shù)關(guān)口起，每天早盤都會(huì)涌現(xiàn)大量人民幣空頭平倉(cāng)盤，早早奠定了當(dāng)天匯率大漲的趨勢(shì)。”多位香港銀行外匯交易員向記者指出。最初，海外對(duì)沖基金在離岸市場(chǎng)不斷平倉(cāng)人民幣空頭頭寸，最近兩天不少持有美元頭寸的境內(nèi)企業(yè)也難以承受人民幣匯率大漲所衍生的匯兌損失，開(kāi)始在境內(nèi)在岸市場(chǎng)進(jìn)行人民幣空頭回補(bǔ)，進(jìn)一步放大了人民幣匯率漲幅，一度令境內(nèi)人民幣匯率（CNY）反而高出離岸市場(chǎng)人民幣匯率（CNH）逾200個(gè)基點(diǎn)。

甚至市場(chǎng)傳聞，個(gè)別國(guó)有大型銀行在過(guò)去兩天向外匯市場(chǎng)投放一定額度人民幣頭寸，以此緩和人民幣漲勢(shì)，減輕外貿(mào)企業(yè)的匯兌損失壓力。

“此舉收效甚微。”一家香港銀行外匯策略分析師向記者分析說(shuō)，究其原因，不少海外對(duì)沖基金正在不計(jì)成本地平倉(cāng)人民幣空頭頭寸，足以抵消銀行投放人民幣流動(dòng)性所帶來(lái)的人民幣下跌壓力。

具體而言，此前這些對(duì)沖基金買入三個(gè)月到期、執(zhí)行價(jià)在7.8-8.5附近、止損價(jià)格在7.0-7.2之間的人民幣沽空遠(yuǎn)期交易頭寸，原先打算押注美聯(lián)儲(chǔ)9月加息縮表套取人民幣貶值收益；如今美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)釋放鴿派加息聲音，加之近日人民幣漲勢(shì)凌厲，他們紛紛轉(zhuǎn)變策略——寧愿選擇止損離場(chǎng)，也不愿等待匯率反轉(zhuǎn)的時(shí)刻。

這某種程度造成人民幣空頭踩踏現(xiàn)象潮起。多位香港銀行外匯交易員透露，不少對(duì)沖基金開(kāi)始抱怨同行的人民幣空頭平倉(cāng)力度太大，直接觸發(fā)人民幣匯率迅速漲破多個(gè)整數(shù)關(guān)口，導(dǎo)致自身量化投資模型跟進(jìn)自動(dòng)止損平倉(cāng)，造成相當(dāng)大的投資損失。

記者多方了解到，空頭踩踏潮起，最早出現(xiàn)在離岸市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯期權(quán)交易市場(chǎng)——過(guò)去一個(gè)月，隨著美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)亮麗令美元年底加息預(yù)期有所回升，加之近期美元指數(shù)從年內(nèi)低點(diǎn)92.51漲至93.80，不少對(duì)沖基金紛紛買入年底到期，執(zhí)行價(jià)格在6.7-6.8之間的遠(yuǎn)期人民幣沽空期權(quán)。隨著本周以來(lái)人民幣兌美元匯率連續(xù)上漲，徹底打亂了他們的沽空算盤。

“不少對(duì)沖基金已經(jīng)意識(shí)到，人民幣匯率正走出獨(dú)立的上漲行情——在美元企穩(wěn)反彈之際，人民幣依然保持快速上漲軌跡。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler向記者分析說(shuō)，這導(dǎo)致上述沽空人民幣期權(quán)不但難以行權(quán)，還拖累相關(guān)的投資組合未必能實(shí)現(xiàn)理想預(yù)期回報(bào)。

在他看來(lái)，人民幣之所以能走出獨(dú)立上漲行情，主要原因是估值回歸——上次美元指數(shù)處于93-94之間，主要在去年5-6月期間，當(dāng)時(shí)人民幣兌美元匯率徘徊在6.63-6.65；而美元指數(shù)跌至年內(nèi)低點(diǎn)92.51時(shí)，人民幣匯率則在6.7上方，存在較大補(bǔ)漲空間。

“即便過(guò)去一年美聯(lián)儲(chǔ)加息三次，但考慮到中國(guó)去杠桿政策令中美利差持續(xù)保持在130個(gè)基點(diǎn)以上，因此美元加息對(duì)美元匯率提振的作用未必明顯。”他補(bǔ)充說(shuō)，越來(lái)越多對(duì)沖基金意識(shí)到這個(gè)估值回歸問(wèn)題，紛紛對(duì)遠(yuǎn)期人民幣沽空期權(quán)頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，令遠(yuǎn)期人民幣匯率飆漲同時(shí)，帶動(dòng)即期匯率也跟進(jìn)大漲，由此催生更多跟進(jìn)空頭平倉(cāng)盤出現(xiàn)。

對(duì)美元仍抱期望

不過(guò)，人民幣空頭踩踏潮起，并不意味著外匯市場(chǎng)投機(jī)沽空潮從此偃旗息鼓。

8 月9 日，高盛高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Zach Pandl與首席新興市場(chǎng)宏觀策略師Kamakshya Trivedi發(fā)布最新研究報(bào)告指出：“我們尚未準(zhǔn)備好宣稱美元將迎來(lái)持續(xù)性疲軟，目前美元前景復(fù)雜，未來(lái)美元兌一些貨幣將上漲，但兌其他貨幣將下跌。”

在多位對(duì)沖基金看來(lái)，高盛這番表態(tài)，似乎暗示美元兌人民幣匯率依然存在反彈空間。

在多位香港銀行外匯交易員看來(lái)，美元兌人民幣要出現(xiàn)明顯的回升反彈，需要滿足諸多前提條件：一是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的力

度要高于中國(guó)，令中美利差再度收窄;二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速走出通脹低迷陰霾，打消市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂;三是特朗普萬(wàn)億美元基建項(xiàng)目投資計(jì)劃、稅改等經(jīng)濟(jì)政策能夠順利落地，徹底扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)美元貶值的預(yù)期;四是9月美國(guó)政府與國(guó)會(huì)能順利達(dá)成國(guó)債額度上調(diào)協(xié)議，掃除市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)違約的擔(dān)憂。

“目前而言，美元要兌現(xiàn)這些條件，難度不小。”他們向記者指出。這迫使更多海外對(duì)沖——--隨著人民幣近期快速上漲，他們開(kāi)始相信中國(guó)央行引入的逆周期因子，足以在美元未來(lái)反彈期間確保人民幣匯率走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)抗跌，原先的沽空人民幣交易策略已經(jīng)難以奏效。

“當(dāng)前不少海外對(duì)沖基金已經(jīng)改持人民幣凈多頭頭寸，對(duì)沖近期美元匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)。”Marc Chandler指出。

(關(guān)鍵字：人民幣 匯率)