當(dāng)中國股價(jià)從2007年10月6124高點(diǎn)，幾經(jīng)金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，到今年即將擊破2000點(diǎn)時(shí)，不僅整個市場顯得迷茫，股評也顯得蒼白無力。導(dǎo)致這種結(jié)局的原因有股市監(jiān)管問題，也有中國股市發(fā)展缺失價(jià)值理論支撐的原因。

目前支撐中國股市評論的輿論觀點(diǎn)基本上來自于兩個方面。

一是依托于股市價(jià)格走勢波動曲線圖。通過多年對其波動規(guī)律的探討研究，結(jié)合經(jīng)濟(jì)趨勢影響，形成了所謂曲線波動規(guī)律的技術(shù)層面分析。通過曲線特點(diǎn)判斷下一波行情。這方面不乏比較成功代表。一些多年的炒股高手多是在這方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

二是國內(nèi)外，特別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢演變趨勢分析。中國經(jīng)濟(jì)形勢演變趨勢的分析結(jié)論是直接影響股市所謂利好和利空的推手。中國經(jīng)濟(jì)回落趨勢已經(jīng)延續(xù)一年多了，特別是去年公布的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示幾乎所有的經(jīng)濟(jì)參數(shù)都是下滑趨勢。而經(jīng)濟(jì)參數(shù)背后行業(yè)經(jīng)濟(jì)相互之間的負(fù)面影響，迫使中國經(jīng)濟(jì)下滑速度出現(xiàn)了明顯的加快趨勢。甚至很長時(shí)期，連下滑的斜率都沒有多少變化。這既是內(nèi)在經(jīng)濟(jì)規(guī)律起作用，也說明經(jīng)濟(jì)形勢的嚴(yán)峻性。經(jīng)濟(jì)的看低情緒籠罩著經(jīng)濟(jì)分析的輿論環(huán)境。拉動中國股市一路下跌。實(shí)際上新聞媒體股評展示給股民的分析基本依據(jù)這兩個理論支撐。

正是這種經(jīng)濟(jì)下滑趨勢，不僅使曲線圖的技術(shù)層面分析屢屢遭挫，經(jīng)濟(jì)走勢層面分析也得不出股市利好的大趨勢結(jié)論。

很顯然依據(jù)前面這兩個理論支撐做出的股市分析指導(dǎo)，在中國經(jīng)濟(jì)事實(shí)上陷入較長期增幅回落趨勢中，在中國股市公司圈錢，資本逐利，幕后交易，無節(jié)制發(fā)行股票，人為干預(yù)等加劇中國股市混亂的利空消息推動下，中國股市陷入誤區(qū)，難以擺脫下滑趨勢就不足為怪了。

問題是：面臨同樣的經(jīng)濟(jì)形勢，一些發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)形勢還遠(yuǎn)不如中國，但股市卻相對穩(wěn)定，就像整體經(jīng)濟(jì)存在價(jià)值牢牢吸住了股價(jià)一樣，充其量不超過10%的波動。而相對穩(wěn)定的美國股市價(jià)格還不斷攀升，唯獨(dú)中國股市“熊”冠全球。形成了國內(nèi)外股市價(jià)格走勢的截然不同趨勢。

伴隨中國經(jīng)濟(jì)增速回落會影響股市，這可以是炒作的理由。但是畢竟股市上買賣的不是中國經(jīng)濟(jì)的階段性走勢，而是股票背后的企業(yè)價(jià)值。很顯然股票市場價(jià)值理論缺失，使多年來中國的股勢評說缺失一個很有價(jià)值的支撐。不知道中國股市成本支撐的合理價(jià)格區(qū)間在哪，使維護(hù)股票市場健康發(fā)展缺失理論支撐。

脫離價(jià)值軌道的理論和輿論體系的不健全，必然助長炒作風(fēng)氣，也不利于證劵市場各種問題的解決。據(jù)統(tǒng)計(jì)，整整五年期間里，中國上市公司新增994家，增幅近70%。然而A股整體市值不但沒有增加，反而從28.24萬億減少到21.44萬億。股市發(fā)展支撐理論體系缺失必然影響監(jiān)管體系結(jié)構(gòu)建設(shè)，導(dǎo)致監(jiān)管混亂的持續(xù)演繹。到頭來不僅中國上市公司資本市場價(jià)值大幅縮水，嚴(yán)重威脅國家財(cái)產(chǎn)和中國資本市場安全。而且絕大多數(shù)百姓持股人財(cái)產(chǎn)損失慘重，更不要說保護(hù)股民有個3.5%的長期國債投資收益率。實(shí)際上就連許多基金也虧損嚴(yán)重。

市場形勢嚴(yán)峻并不等于市場迷茫。而股市發(fā)展缺失價(jià)值理論支撐，才導(dǎo)致了中國股市如此迷惘。實(shí)際上，企業(yè)是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。伴隨中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)，特別是上市企業(yè)資本的擴(kuò)張和經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)資本價(jià)值也不斷增加。在中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)期，也折射企業(yè)的快速發(fā)展。這是上市公司股價(jià)升值的根本原因。也是股民認(rèn)購股票，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)保值、升值的根本動力。

而連續(xù)幾年世界經(jīng)濟(jì)都在金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)中煎熬，這種經(jīng)濟(jì)形勢的周期性變化會影響股市的信心和股價(jià)市場的波動。但是上市企業(yè)整體資本價(jià)值并沒有發(fā)生大的變化。這也許是發(fā)達(dá)國家股市波動不大的主要原因。上市公司的資產(chǎn)市場價(jià)值應(yīng)該成為中國未來股市交易健康發(fā)展的重要支撐。而解決這個理論支撐問題已經(jīng)刻不容緩。

建立中國股市市場分析研究的企業(yè)價(jià)值理論支撐，需要在股市交易和市場分析中找到看得見的實(shí)踐模式。這里需要建立兩個價(jià)值理論支撐指數(shù)。

一是建議國家有關(guān)部門和證劵監(jiān)管機(jī)構(gòu)在掌握上市公司多年凈資產(chǎn)增加的變化數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，分析出上市公司年度資產(chǎn)平均增加幅度和年度增加幅度的變化趨勢。在此基礎(chǔ)上，科學(xué)解決影響企業(yè)價(jià)值評估結(jié)果的主要影響變化參數(shù)。選擇合理起點(diǎn)，推出上市公司的資產(chǎn)變化指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，鼓勵有關(guān)單位開展對具體上市企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值研究。指導(dǎo)股市交易。

二是選擇合理起點(diǎn)，推出上市公司市值價(jià)格指數(shù)。

這兩個指數(shù)，在股市上的演變大趨勢總體上是相似的。經(jīng)濟(jì)、市場和個別企業(yè)經(jīng)營變化因素雖然會影響股市價(jià)格和價(jià)格指數(shù)短期發(fā)生較大的變化，但是，當(dāng)兩個指數(shù)關(guān)系相對合理時(shí)，無論價(jià)格的大漲或大跌都是背離價(jià)值取向變化，都是最終對股民不利的。兩個價(jià)格指數(shù)的合理比較不僅增加了股市評說的理論支撐，喚起迷茫股市炒作者的清醒，讓股民明明白白參與股市交易。相信這也一定會成為維護(hù)中國股市健康發(fā)展的重要支撐力量。

2012年10月19日星期五

(關(guān)鍵字：中國股市發(fā)展的理論缺陷)