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評級變動(dòng)：維持（首次）評級
事件：近日商務(wù)部外貿(mào)司下達(dá)了2012年第二批鎢、銻、白銀、錫、銦、鉬六個(gè)金屬品種的出口配額，2012年全年出口配額已全部下發(fā)完畢。
鎢制品出口配額總體略有減少，但鎢粉及制品出口配額出現(xiàn)較大幅度上漲，達(dá)71.66%，鎢制品差別化的出口退稅/關(guān)稅政策已產(chǎn)生影響：整體來看，鎢制品出口配額（折算成金屬量）由2011年1.57萬噸下滑1.91%至1.54萬噸，其中仲、偏鎢酸銨減少1.92%，鎢酸及其鹽類下滑67.29%，三氧化鎢及藍(lán)色氧化鎢減少13.23%，但鎢粉及其制品出現(xiàn)了較大幅度上漲，增長了71.66%。從出口退稅/關(guān)稅率政策來分析，2009年7月后，仲、偏鎢酸銨、三氧化鎢、藍(lán)色氧化物的出口關(guān)稅為5%，而同期鎢粉及其它鎢制品的關(guān)稅為0，較仲、偏鎢酸銨等初級產(chǎn)品低5%，初級產(chǎn)品的出口沖動(dòng)被抑制，企業(yè)更傾向出口政策支持的深加工產(chǎn)品。
2012年銻（包括銻合金）及其制品出口配額下滑13.31%，氧化銻增長2.45%：相比氧化銻，銻（包括銻合金）及其制品的出口量更少，一般為氧化銻的1/4-1/5，其配額變動(dòng)幅度更大，另外，氧化銻出口配額的增長也表明了氧化銻的主要應(yīng)用領(lǐng)域-阻燃劑在安全環(huán)保要求不斷提高、塑料應(yīng)用產(chǎn)品不斷增加的刺激下，或可保持穩(wěn)定增長。
2012年錫及錫制品出口配額下滑4.76%至1.8萬噸，創(chuàng)下實(shí)施配額制以來的最低水平：2003年錫及錫制品出口配額為6.3萬噸，2004年小幅增長至6.37萬噸后持續(xù)下降，至2012年出口配額已降至1.8萬噸，成為有色金屬品種中降幅最為明顯的類別，主要原因?yàn)樵趪鴥?nèi)大幅提高錫精礦資源稅，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本提高，在錫價(jià)仍在繼續(xù)下滑的情況下，資源開采縮緊和國內(nèi)企業(yè)盈利下滑的雙重狀況下，錫及錫制品出口基礎(chǔ)不在。
鉬、銦、白銀三個(gè)品種出口配額小幅下滑。鉬制品出口配額小幅下降，鉬初級原料、鉬化工、鉬制品較2011年分別減少1.96%、1.95%、1.96%；銦及銦制品出口配額與2011年基本相當(dāng)，下滑0.86%；白銀下滑4.97%至5388噸。
投資策略與建議：
從鎢、銻、錫等小金屬出口配額變化情況來看，疲弱的基本面已經(jīng)開始反應(yīng)到出口配額上，此次出口配額的整體下滑主要由于需求的不振所致，政策壓縮出口量成為被動(dòng)選擇，小金屬品種中，我們重點(diǎn)關(guān)注的鍺行業(yè)下游-非晶硅鍺薄膜電池的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，鋯英砂價(jià)格的國外龍頭廠商主動(dòng)控制產(chǎn)量情況下的走勢，仍然維持云南鍺業(yè)[20.20 0.75% 股吧 研報(bào)](買入)、東方鋯業(yè)[18.21 0.00% 股吧 研報(bào)](增持)投資評級。
