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礦體重獲開(kāi)采。Mindarie C礦體首批重礦砂將于今年4季度產(chǎn)出。我們推測(cè)2012-2014年?yáng)|方鋯業(yè)每年對(duì)鋯英砂需求量分別為2.7萬(wàn)噸、3.9萬(wàn)噸、3.9萬(wàn)噸。在不考慮其他礦體重啟的情況下，從明年開(kāi)始，僅Mindarie C礦體就可以保證公司至少60%以上的鋯英砂供應(yīng)。
分離篩選副產(chǎn)品貢獻(xiàn)投資收益。Mindarie C礦體分離出的金紅石、白鈦石、獨(dú)居石、鈦鐵礦等產(chǎn)品也將為公司帶來(lái)投資收益，這些產(chǎn)品的年產(chǎn)量?jī)r(jià)值約3.72億元，與鋯英砂的價(jià)值基本相當(dāng)。
“中國(guó)鋯城”開(kāi)工建設(shè)，核級(jí)海綿鋯項(xiàng)目明年建成。公司1000噸核級(jí)海綿鋯項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年建成，產(chǎn)能將達(dá)到1150噸。一旦核電項(xiàng)目重啟兌現(xiàn)，核電設(shè)備和耗材廠商將重點(diǎn)受益。
股價(jià)催化劑：WIM150銀行融資可行性研究有望下半年完成。一旦WIM150礦區(qū)轉(zhuǎn)移進(jìn)入合資公司，東方鋯業(yè)有望成為全球頂級(jí)鋯英砂供應(yīng)商。此外，核電重啟和小金屬收儲(chǔ)等政策預(yù)期也將成為公司未來(lái)股價(jià)催化劑。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.33元、0.77元和0.76元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為51倍、22倍和22倍，目標(biāo)價(jià)格21.5元。在當(dāng)前估值水平下，價(jià)格仍有提升空間，繼續(xù)維持我們給出的“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：核電重啟計(jì)劃落空；Mindarie C礦體開(kāi)采計(jì)劃推遲；WIM150項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；歐盟對(duì)中國(guó)出口陶瓷刀具征收高額反傾銷稅。
